>> 中航證券-國防軍工行業(yè)航空航天產業(yè)月報：產業(yè)持續(xù)高景氣發(fā)展，領跑軍工各細分市場-230111
| 上傳日期： |
2023/1/13 |
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| 12532KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王宏濤，方曉明，張超 |
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一、航空航天行情回顧:
2022年12月份中航證券航空航天行業(yè)(-3.52%)，軍工（申萬)指數(shù)(-4.63%)，跑贏行業(yè)1.11個百分點。
上證綜指(-1.97%)，深證成指(-0.83%)，創(chuàng)業(yè)板指（+0.06%);
漲跌幅前三:新興裝備(+24.44%)、邁信林(+19.77%)、北方導航(+16.94%);
漲跌幅后三:智明達(-15.07%)、航天彩虹(-13.75%)、中天火箭(-12.22%)。
二、本月主要觀點:
2022年12月，中航證券航空航天行業(yè)指數(shù)下跌3.52%，跑贏國防軍工(申萬)指數(shù)，落后于上證綜指等等。究其原因，軍工大行業(yè)背景上，在疫情復蘇預期下,軍工作為基本面邊際改善幅度較小的行業(yè),難以成為市場短期關注焦點，且當前正處于2022年報、2023年一季報及預告發(fā)布前的消息真空期,短期內似乎看不到消息面上的刺激和基本面的兌現(xiàn),疊加三季度公募基金軍工持倉較二季度顯著提升，創(chuàng)五年新高，交易擁擠度較高，以上因素均促成了軍工板塊整體出現(xiàn)了短期的“殺估值”。
具體從細分航空航天行業(yè)走勢來看，歷史上航空航天行業(yè)在軍工各細分賽道中呈現(xiàn)出領跑態(tài)勢。自2019年以來，中航證券航空航天行業(yè)指數(shù)年漲跌幅上分別跑贏行業(yè)6.06(2019年)、48.69(2020年)、11.25 (2021年)、2.41 (2022年)個百分點。盡管2022年前三季度航空航天企業(yè)整體收入及業(yè)績增速均出現(xiàn)了階段性放緩，但菲利華、國光電氣、航天電子、航天宏圖等18家企業(yè)(不考慮上市不滿一年的上市公司)均在2022年內創(chuàng)出上市來股價新高，凸顯出市場對航空航天這一高景氣軍工細分賽道的高預期。
站在當前時點，我們認為，無論是成交量還是估值，軍工行業(yè)在2022年底均已經呈現(xiàn)出了底部特征，行情雖然平淡，行業(yè)異常火熱，軍工行業(yè)正在轉向高質量發(fā)展，切實在量、價、效以及安全幾個維度上實質性變化。(詳情可閱讀《2023年軍工行業(yè)投資策略報告:戰(zhàn)地黃花分外香》)，航空航天板塊作為“十四五”軍工高景氣細分賽道，無論在基本面提升以及估值修復上或都將創(chuàng)下更好的相對表現(xiàn)，在未來有望出現(xiàn)的軍工行業(yè)“戴維斯雙擊”下脫穎而出。
(一)2023年軍工發(fā)展主旋律:安全為基，強化韌性;以量換價，以效創(chuàng)利
2023年是軍工行業(yè)十四五承上啟下的關鍵之年，新一輪擴產產能逐步落地，供應鏈的調整仍在持續(xù)，行業(yè)提質增效蹄疾步穩(wěn)。我們總結軍工行業(yè)2023年發(fā)展主旋律為16個字:安全為基，強化韌性;以量換價，以效創(chuàng)利。
在此之下,航空航天作為軍工各細分裝備中配套長度相對更長,復雜度相對更深的細分產業(yè)之一，將在軍工產業(yè)鏈供應鏈的重塑中受到更多的影響，具體到供給側的企業(yè)層面，當前,多個航空航天企業(yè)已經在進行著適應性、戰(zhàn)略性的主動調整,抓住原來壟斷領域出現(xiàn)的競爭機會，向著產業(yè)鏈橫向縱向拓展延伸增強自身抗風險能力。其中，以主機廠為代表的體系內企業(yè)將圍繞研發(fā)和總裝等補足核心能力，實現(xiàn)高質量發(fā)展。配套企業(yè)則提升配套層級、增強競爭力，有望培育一批技術能力強、規(guī)模大、穩(wěn)定配套的企業(yè)，打造更有韌性和彈性的供應鏈。
(二）航空產業(yè)回顧與展望
目前，我國航空產業(yè)正處于擴大規(guī)模和發(fā)展轉型的關鍵時刻，存在規(guī)模、結構和要素三個層面的變化，進一步引導航空產業(yè)做大做強。民機、通航、軍貿等也取得了一系列進展,實現(xiàn)軍民兩翼齊飛,內外雙線發(fā)展的格局，為航空產業(yè)發(fā)展注入新優(yōu)勢新動能。
展望未來，產業(yè)鏈上游中，以材料領域為例,已有部分材料企業(yè)前期建設項目落地，預計2023年該進度將加快，為對應上市企業(yè)帶來業(yè)績保障。產業(yè)鏈中游類企業(yè)則更多將精力放在原有能力的深化提升及產業(yè)鏈拓展升級上，以滿足日益增長的新型號、新裝備的需求。而耐可以反映航空產業(yè)整體發(fā)展的下游主機廠來看，航空產業(yè)也將持續(xù)延續(xù)“規(guī)模增長、結構優(yōu)化、盈利提升、作為鏈長主導產業(yè)鏈整合”四方面的發(fā)展趨勢。
建議2023年航空產業(yè)投資重點關注產能釋放增厚業(yè)績、產業(yè)鏈延伸獲得新業(yè)務機會、以及新材料、新技術、新工藝在航空裝備上應用比例快速提升三個方向。
(三)航天產業(yè)回顧與展望
2023年,“航天強國”已經進入到建設落地階段，作為二十大之后的第一年，“十四五”承上啟下的關鍵之年，我國有望落地更多支持航天產業(yè)發(fā)展的政策，向航天產業(yè)傾斜相對更多的資源。其中，以導彈為代表的國防安全建設重要組成、衛(wèi)星為代表的空間基礎設施及應用有望成為“航天強國”下的重要發(fā)展領域。各子行業(yè)的投資邏輯可以簡單總結為:
1、導彈:2023年有望出現(xiàn)跨周期確認，疊加行業(yè)提速補量，迎來產業(yè)大年，關注導彈的數(shù)量規(guī)模與總產值規(guī)模優(yōu)勢、批產型號配套與研發(fā)型號配套、以及高價值分系統(tǒng)三個方向;
2、衛(wèi)星制造:產業(yè)有望擺脫傳統(tǒng)項目制，迎來大批量生產階段，關注商業(yè)模式項目制轉為批產化下，企業(yè)收入與利潤規(guī)模的提升及高價值分系統(tǒng)兩個方向;
3、衛(wèi)星通信:衛(wèi)星互聯(lián)網應用有望成為產業(yè)發(fā)展新動能，整體市場增速有望迎來歷史提速拐點，提升至15%以上，關注低軌衛(wèi)星互聯(lián)網建設時
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