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本期投資提示：
　　疫后剛需回補(bǔ)+節(jié)前年貨消費(fèi)刺激黃金珠寶需求。中國(guó)黃金珠寶零售額與社零總額以及GDP變動(dòng)密切相關(guān)，同時(shí)表現(xiàn)出更高的彈性。復(fù)盤(pán)2020年以及2022年疫情期間金銀珠寶社零表現(xiàn)，疫情緩和后，黃金珠寶消費(fèi)由于婚慶場(chǎng)景剛性迎來(lái)需求回補(bǔ)，2020年3月及2022年4月疫情緩和后半年內(nèi)月珠寶零售額環(huán)比最大反彈力度達(dá)59.51%、69.07%。2022年12月全國(guó)疫情防控優(yōu)化措施陸續(xù)落地，新冠乙類乙管，核心一線城市疫情過(guò)峰，1月8日北京/上海/廣州/深圳地鐵客運(yùn)量已陸續(xù)恢復(fù)至19年同期52%/56%/59%/89%，線下活躍度回升助力線下消費(fèi)復(fù)蘇。2023年春節(jié)與疫后恢復(fù)周期出現(xiàn)重合，頭部珠寶品牌有望迎來(lái)消費(fèi)高峰。
　　渠道資源向頭部集中，國(guó)貨品牌崛起。疫情期間，受線下客流量降低，店鋪經(jīng)營(yíng)成本上升的影響，黃金珠寶中小品牌進(jìn)一步出清，線下優(yōu)質(zhì)渠道資源進(jìn)一步向頭部品牌集中。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，中國(guó)黃金珠寶市場(chǎng)CR5從2015年14.8%提升到23.7%。23年預(yù)計(jì)各頭部品牌將保持?jǐn)U張勢(shì)頭，尤其在疫情緩和后有望步入展店快車道，從而觸達(dá)更廣闊消費(fèi)群體。針對(duì)國(guó)內(nèi)品牌相較國(guó)際奢侈品牌辨識(shí)度低，品牌溢價(jià)不足問(wèn)題，頭部品牌在渠道拓展同時(shí)將更注重品牌力建設(shè)，將中國(guó)傳統(tǒng)文化元素融入產(chǎn)品設(shè)計(jì)和品牌宣傳，打造產(chǎn)品和品牌差異化，加強(qiáng)品牌力建設(shè)。
　　金價(jià)看漲預(yù)期強(qiáng)化購(gòu)金需求。自22年11月初以來(lái)，由于全球市場(chǎng)動(dòng)蕩、衰退風(fēng)險(xiǎn)上升，市場(chǎng)普遍預(yù)期23年美聯(lián)儲(chǔ)加息已進(jìn)入下半程，年底有概率開(kāi)啟新一輪降息周期，美債收益率和美元指數(shù)或見(jiàn)頂回落。此外預(yù)計(jì)各國(guó)央行將普遍調(diào)整加息節(jié)奏，同時(shí)大量買入黃金，支撐黃金需求，金價(jià)整體處于傾斜向上狀態(tài)。1月12日，倫敦現(xiàn)貨黃金最高點(diǎn)漲至1902美元/盎司，創(chuàng)半年內(nèi)新高。金價(jià)預(yù)期持續(xù)上行，黃金投資屬性凸顯，進(jìn)一步強(qiáng)化消費(fèi)者夠金需求，同時(shí)推動(dòng)黃金珠寶終端零售價(jià)逐步上升，行業(yè)有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升。
　　投資分析意見(jiàn)：短期看，疫后黃金珠寶剛需回補(bǔ)周期與春節(jié)傳統(tǒng)黃金珠寶消費(fèi)旺季重合，共同刺激需求上行，各大品牌把握機(jī)遇，推出兔年特別產(chǎn)品和折扣活動(dòng)吸引消費(fèi)者，我們看好春節(jié)期間頭部品牌銷售額實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。中期看，渠道拓展和品牌力建設(shè)將成為黃金珠寶品牌在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)中的勝負(fù)手，預(yù)計(jì)頭部品牌23年將保持高速展店態(tài)勢(shì)，同時(shí)注重品牌力建設(shè)，實(shí)現(xiàn)品牌提價(jià)提升。此外，23年全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期下，美聯(lián)儲(chǔ)和各國(guó)央行調(diào)整加息節(jié)奏，金價(jià)上漲預(yù)期強(qiáng)，進(jìn)一步強(qiáng)化購(gòu)金需求，同時(shí)金價(jià)上漲提升終端零售價(jià)，行業(yè)有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升。推薦：黃金珠寶龍頭老鳳祥、周大生，建議關(guān)注：周大福、迪阿股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：①消費(fèi)需求整體疲軟，終端零售不及預(yù)期。②加盟渠道拓展不及預(yù)期。③疫情反復(fù)。