>> 東方金誠-2022年12月貿易數據點評：外需走弱疊加國內疫情擾動，12月以美元計價進、出口延續(xù)同比負增-230113
| 上傳日期： |
2023/1/13 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方金誠 |
| 評級： |
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作者： |
王青，李曉峰，馮琳 |
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事件：根據海關部署公布的數據，以美元計價，2022年12月出口額同比下降9.9%，前值下降8.9%；進口額同比下降7.5%，前值下降10.6%。
具體解讀如下：
一、2022年12月出口增速連續(xù)第三個月同比下滑，且下滑幅度持續(xù)擴大，主要原因是全球經濟衰退壓力加大，外需放緩。
1、當前全球經濟下行壓力加大，正在給我國出口帶來明顯不利影響。數據顯示，12月摩根大通全球綜合PMI指數為48.2%，已連續(xù)5個月處于收縮區(qū)間。同時，12月美、歐、日等發(fā)達經濟體制造業(yè)PMI指數均持續(xù)位于榮枯平衡線以下，多數發(fā)展中經濟體景氣程度也在下滑。前期美歐央行快速加息，加上地緣政治風險起伏不定，共同導致當前全球經濟下行勢頭明顯，必然對我國出口產生明顯壓力。歷史數據表明，我國出口增速與全球PMI指數保持較高相關性。
2、12月我國對美出口同比下降19.5%，降幅較上月收斂5.9個百分點，但繼續(xù)處于深跌狀態(tài)，且為連續(xù)5個月同比負增長。這主要源于美國國內市場對我國商品進口需求下行明顯?？紤]到美國目前是我國最大單一出口市場，占我國貿易順差比重偏高，因此12月對美出口大幅下降，對我國整體出口形勢影響很大，是12月出口下滑幅度較大、貿易順差規(guī)模同比大幅收窄的主要原因。我們認為，前期美聯儲持續(xù)大幅加息正在對美國國內總需求形成較強抑制效應，加之疫情后美國國內消費從商品轉向服務，短期內我國對美出口轉向正增長的難度很大。
12月我國對歐盟出口同比下降17.5%，降幅較上月擴大6.9個百分點，連續(xù)四個月同比負增。此前有分析認為，伴隨歐洲冬季能源危機深化，部分制造業(yè)企業(yè)被迫停產，有可能加大對中國出口商品的需求。但近四個月我國對歐出口持續(xù)下行，這一判斷已不能成立。事實表明，歐洲經濟走弱正在成為影響我國對歐出口的主導性因素。最后，12月我國對日本出口同比下降3.3%，降幅較上月收斂2.3個百分點，主要是上年同期基數走低所致，日本國內進口需求疲弱，是我國對日出口持續(xù)負增的主要原因。
3、12月我國出口增速下滑，與全球主要貿易國出口增速走勢基本一致，顯示在全球經濟下行壓力下，當前全球貿易在同步走弱。其中，作為全球宏觀經濟的晴雨表之一，韓國12月出口增速為-9.5%，連續(xù)三個月同比負增；越南12月出口同比為-14.1%，也是連續(xù)兩個月同比負增。
4、值得注意的是，在主要出口市場中，12月我國對東盟出口增長7.5%，四季度在我國出口持續(xù)負增長的背景下，對東盟出口連續(xù)錄得正增長。背后是2022年初RCEP生效，關稅減讓安排、貿易便利化進一步降低了中國東盟開展貿易合作的成本。
5、12月我國出口的亮點主要體現在汽車出口方面，當月汽車出口金額同比大增90.7%，出口數量增長77.9%，呈現量價齊升局面，反映國內以新能源汽車為主的汽車產業(yè)升級對外貿促進作用明顯。
全年來看，2022年我國出口額（美元值，下同）累計同比增長7.0%，整體看仍處于較高增長水平，對國內經濟增長拉動力明顯。一方面，2022年海外市場對“中國制造”需求依然較高，美歐高通脹也在較大程度上推高我國出口額；年初RCEP(區(qū)域全面經濟伙伴關系協定)生效則對我國與東盟貿易關系產生明顯促進效果。另一方面，三季度后美歐經濟衰退陰影漸濃，全球貿易減速，外需對出口的拉動力明顯減弱，其中我國對美歐出口出現大幅同比負增長。
需要指出的是，2022年4月至10月人民幣出現較大幅度貶值，11月之后轉為較快升值，但均對出口影響不大。主要原因有兩個：一是人民幣匯價波動會直接影響出口商的匯兌收益，但從穩(wěn)定客戶等角度考慮，出口商在調價方面會比較謹慎。這意味著出口訂單難以隨人民幣匯率波動而有明顯變化。歷史數據顯示，在2015-2016年、以及2019年，人民幣對美元匯率都出現了一定程度的貶值，但當期我國出口增速均不升反降。這表明出口走勢受海外需求、貿易政策等因素影響更大，匯率波動帶來的價格影響則相對較小。另外，2022年4月至10月人民幣主要對美元出現較大幅度貶值，而對其他非美貨幣多表現為升值。在其他國家貨幣貶值幅度更大背景下，人民幣對美元貶值難以大范圍提升中國產品的出口價格競爭力。
二、2022年一季度出口整體將延續(xù)兩位數下滑，全年仍有望保持小幅正增長。
短期來看，由于春節(jié)錯期效應會比較明顯（2023年春節(jié)落在1月，上年為2月），2023年1月出口同比增速將出現較大幅度的負增長，我們預計有可能-20%至-30%左右；2月則將轉向大幅跳升，預計會出現約5%至10%左右的同比正增長。扣除春節(jié)錯期效應帶來的劇烈數據抖動，我們判斷一季度出口增速整體上仍會有-10%上下的同比降幅。背后是2023年初全球經濟衰退風險上升、外需增長持續(xù)放緩，加之美歐高通脹勢頭正在緩解，價格因素對我國出口額的拉動作用也會隨之減弱。這意味著著眼于穩(wěn)定宏觀經濟運行，一季度宏觀政策將在提振內需方面進一步發(fā)力。值得一提的是，受疫情防控政策大幅調整推動，近期很多地方正在組織外貿企業(yè)“走出去”，將海外客戶“請進來”，明顯加大了海外市場的
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