>> 華泰證券-寧德時代(300750)利潤快速增長，龍頭實力彰顯-230113
| 上傳日期： |
2023/1/14 |
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| 837KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
申建國,邊文姣,張志邦 |
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全年業(yè)績高增，龍頭地位穩(wěn)固
公司預(yù)計2022年實現(xiàn)歸母凈利潤291-315億元，同比+82.66%-97.72%；預(yù)計22Q4實現(xiàn)歸母凈利潤115-139億元，同比+40.7%-70.0%，環(huán)比+22.1%-47.6%?？紤]公司在價格聯(lián)動機制下，盈利能力快速恢復(fù)，我們上調(diào)公司22-24年歸母凈利潤預(yù)測值至302/453/609億元（前值287/453/605億元）。參考可比公司23年Wind一致預(yù)期下平均PE20.76倍，考慮公司動力電池及儲能業(yè)務(wù)先發(fā)優(yōu)勢明顯，龍頭地位穩(wěn)固，給予公司23年目標PE33倍，目標價612.81元（前值612.15元），維持“買入”評級。
扣非歸母凈利潤翻倍增長，盈利能力繼續(xù)提升
公司預(yù)計2022年實現(xiàn)歸母凈利潤291-315億元，同比+82.66%-97.72%；預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤268-290億元，同比+99.37%-115.74%。據(jù)此測算，預(yù)計22Q4實現(xiàn)歸母凈利潤115-139億元，同比+40.7%-70.0%，環(huán)比+22.1%-47.6%；預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤108-130億元，同比+57.4%-89.5%，環(huán)比+19.7%-44.2%。公司儲能電池高價訂單逐步交付，我們預(yù)計Q4毛利率有望實現(xiàn)環(huán)增，盈利能力繼續(xù)提升，龍頭議價能力凸顯。
產(chǎn)能持續(xù)擴張，市占率不斷提升
截至22H1，公司電池系統(tǒng)產(chǎn)能154.25GWh，在建產(chǎn)能100.46 GWh。公司全球龍頭地位穩(wěn)固。根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2022年寧德時代國內(nèi)裝車量142.02GWh，占比48.20%，占據(jù)近半江山；根據(jù)SNE數(shù)據(jù)，寧德時代2022年前11個月全球動力電池裝車量為165.7GWh，持續(xù)位居第一名，同比增長101.8%，市占率從2021年同期的32.2%提升至37.1%；其中2022年11月寧德時代單月全球市占率提升至40.9%，創(chuàng)歷史新高。
全球行業(yè)標桿，海外業(yè)務(wù)持續(xù)擴張
公司擁有全球唯二“燈塔工廠”，制造能力為全球行業(yè)標桿。公司發(fā)布第三代CTP麒麟電池，體積利用率突破72%，能量密度可達255Wh/kg，支持實現(xiàn)1000公里續(xù)航。公司持續(xù)深化與海外客戶的合作，與福特汽車建立了全球戰(zhàn)略合作關(guān)系；與寶馬集團達成長期協(xié)議，從25年開始為寶馬集團“新世代”車型的純電車型供應(yīng)圓柱電池；公司加強歐洲基地布局，8月12日公布擬在匈牙利投建100GWh動力電池系統(tǒng)生產(chǎn)線。儲能方面，公司與FlexGen達成合作協(xié)議，將在未來三年內(nèi)為其供應(yīng)10GWh儲能產(chǎn)品。
風險提示：全球新能源車銷量不及預(yù)期，公司客戶開拓進度不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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