>> 德邦證券-宏觀(guān)專(zhuān)題：春運(yùn)不及預(yù)期，會(huì)拖累消費(fèi)嗎？-230114
| 上傳日期： |
2023/1/15 |
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pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蘆哲 |
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核心觀(guān)點(diǎn)：春運(yùn)出行可能不及預(yù)期。前6天，春運(yùn)出行人次較預(yù)期仍有約8000萬(wàn)的差距。按當(dāng)前趨勢(shì)外推，今年春運(yùn)可能恢復(fù)至2019年的55%左右，對(duì)應(yīng)約16.4億人次的客流量，距離此前預(yù)期差距較大（恢復(fù)至2019年的70.3%）。春運(yùn)不及預(yù)期對(duì)當(dāng)前消費(fèi)總量復(fù)蘇的影響并不大，更多是信號(hào)意義，代表著疫情風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、收入偏弱等因素影響之下較為謹(jǐn)慎的出行，可能揭示出春節(jié)消費(fèi)的復(fù)蘇并沒(méi)有預(yù)期那么快。
?。?）1月7-12日（臘月十六至二十一日），春運(yùn)累計(jì)旅客發(fā)送量為2.21億人次，較2022年同期的1.55億人次，增長(zhǎng)了43%左右；但相比2019年同期的4.28億人次，仍只恢復(fù)一半左右。1月6日國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上，交通運(yùn)輸部預(yù)計(jì)今年春運(yùn)可恢復(fù)到2019年的70.3%，對(duì)應(yīng)之前六天客運(yùn)量預(yù)期為3.01億人次，前六天實(shí)際客運(yùn)量比預(yù)期少近8000萬(wàn)人次。
（2）根據(jù)百度遷徙指數(shù)，我們發(fā)現(xiàn)：①今年春運(yùn)自駕出行的人口規(guī)?？赡芤殉^(guò)2019年；②相比粵江浙滬，北京本次春運(yùn)的人口流出恢復(fù)偏慢。
（3）按當(dāng)前趨勢(shì)外推，今年春運(yùn)可能恢復(fù)至2019年的55%左右，對(duì)應(yīng)約16.4億人次的客流量。
?。?）春運(yùn)不及預(yù)期的原因有三：一是擔(dān)憂(yōu)感染和二次感染風(fēng)險(xiǎn)，二是疫情以來(lái)流動(dòng)人口就業(yè)本地化減少春運(yùn)出行，三是居民收入和預(yù)期對(duì)旅游和長(zhǎng)途探親形成經(jīng)濟(jì)成本約束。
（5）春運(yùn)不及預(yù)期對(duì)消費(fèi)總量影響不大，不會(huì)拖累復(fù)蘇，因其并不會(huì)對(duì)短期內(nèi)的居民收入和消費(fèi)場(chǎng)景產(chǎn)生影響。更重要的是信號(hào)意義，意味著人員流動(dòng)和消費(fèi)的復(fù)蘇并非一蹴而就，對(duì)春節(jié)消費(fèi)復(fù)蘇的速度可能不宜高估。
?。?）春運(yùn)不及預(yù)期對(duì)消費(fèi)的結(jié)構(gòu)影響突出，人口遷移帶來(lái)的“城鄉(xiāng)消費(fèi)遷移”效果會(huì)減弱，與“就地過(guò)年”效果類(lèi)似。2016-2019年，由于春節(jié)期間鄉(xiāng)村消費(fèi)增長(zhǎng)更快，鄉(xiāng)村社零占城鎮(zhèn)社零的比例，呈現(xiàn)出1-2月高于全年的特點(diǎn)，平均高0.5個(gè)點(diǎn)左右。但2021-2022兩年“就地過(guò)年”期間，城鎮(zhèn)到農(nóng)村的消費(fèi)遷移并未完成，鄉(xiāng)村社零占城鎮(zhèn)社零的比例呈現(xiàn)出相反特點(diǎn)，1-2月明顯低于全年，平均低0.3個(gè)點(diǎn)左右。
（7）節(jié)前消費(fèi)和人口流動(dòng)存在幾個(gè)特點(diǎn)：一是主要城市的消費(fèi)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)仍較明朗，十大城市的百度消費(fèi)復(fù)蘇指數(shù)自12月中旬以來(lái)處在回升態(tài)勢(shì)。二是市內(nèi)人口流動(dòng)尚未出現(xiàn)季節(jié)性下降，仍處在復(fù)蘇回升態(tài)勢(shì)，與疫情前的市內(nèi)流動(dòng)相比，一線(xiàn)>二線(xiàn)>三線(xiàn)。高線(xiàn)城市市內(nèi)流動(dòng)好于低線(xiàn)城市，也是春運(yùn)出行不及預(yù)期的結(jié)果，一二線(xiàn)城市人口流出仍弱于往年。三是自駕恢復(fù)情況好于公共交通，體現(xiàn)為市內(nèi)擁堵指數(shù)恢復(fù)情況好于地鐵客運(yùn)量，與春運(yùn)長(zhǎng)途出行特點(diǎn)一致。
風(fēng)險(xiǎn)提示：節(jié)后春運(yùn)返程人次如果大幅回升，整體春運(yùn)仍能接近原來(lái)預(yù)期；二次感染風(fēng)險(xiǎn)上升，春運(yùn)出行人次下降；人員流動(dòng)的修復(fù)被其他突發(fā)事件打斷。
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