>> 東方證券-12月進出口點評：外需持續(xù)低迷，出口低位收官-230115
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
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| 305KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳至奕,王仲堯,陳瑋 |
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研究結(jié)論
事件：2023年1月13日海關(guān)總署公布進出口數(shù)據(jù)，12月出口當月同比增長-9.9%（前值-8.9%，按美元計），進口同比為-7.5%（前值-10.6%，按美元計）。
全年“前高后低”，外需仍在探底。12月摩根大通全球制造業(yè)PMI為48.6%（前值48.8%，后同），已連續(xù)4個月位于枯榮線以下；歐元區(qū)制造業(yè)PMI為47.8%（47.1%），已連續(xù)6個月位于枯榮線以下。
對發(fā)達國家出口持續(xù)承壓。分地域來看，12月對美、歐盟、東盟、日、韓出口金額當月同比增速為-19.5%、-17.5%、7.5%、-3.3%、-9.7%（-25.4%、-10.6%、5.2%、-5.6%、-11.9%）；當月出口占比分別為14.8%、14.2%、17.5%、4.6%、4.4%（13.8%、15.1%、17%、4.9%、4.4%）。需要注意的是，自2019年中美貿(mào)易摩擦以來中國對美出口占總出口的比重逐年下降，2022年下降至16.2%，為近十年來最低值，同時東盟逐年上升，2022年達到15.8%，反超歐盟成為第二。
消費品增速下行幅度有所縮小。從具體商品來看：（1）社交相關(guān)產(chǎn)品中，服裝、鞋靴、箱包出口金額累計同比增速分別為3.2%、20.4%和28.2%（4.3%、22.7%和29.9%）；（2）地產(chǎn)后周期中，家具、家電、燈具出口累計同比增速分別為5.3%、-13.3%、-6.1%（-4.3%、-12.6%、-5.6%）。
機電產(chǎn)品出口增速延續(xù)前期下行。12月機電產(chǎn)品出口金額累計同比增速為3.6%（5.5%），占總出口的比重為57.1%（57.1%）。分項來看：（1）電子產(chǎn)品出口進一步走弱。其中集成電路累計同比增速為0.3%（2.2%）；消費電子商品中，手機、自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備累計同比增速分別為-2.5%、-7.5%（1.5%、-4.2%）。（2）機械方面，通用機械設(shè)備出口累計同比增速為6.1%（8.3%）；汽車維持一定韌性，汽車（含底盤）、汽車零配件出口累計同比增速分別為74.7%、7.4%（73.1%、8.4%）。值得注意的是，2022年中國汽車出口超300萬輛，創(chuàng)歷史新高，我們認為汽車出口之所以能夠在機電產(chǎn)品中脫穎而出是得益于德國損失了相關(guān)份額，2022年中國超過德國成為全球第二大汽車出口國，作為印證，我們可以觀測到東盟中汽車出口規(guī)模最大的泰國2022年12月PMI為52.5%（51.1%），呈向好態(tài)勢（2021年以來最高值），表現(xiàn)遠好于東盟其他國家。
進口低位運行。分項來看：（1）能源相關(guān)商品進口量減價揚，12月煤炭、原油、天然氣進口金額累計同比增速分別為17.8%、41.4%、25.7%（24.9%、44.6%、32.8%），數(shù)量增速均為負值；（2）機電產(chǎn)品進口累計同比增速為-8.2%（-7%）。其中，集成電路進口累計同比增速為-3.9%（-1.8%）；機床為-13.1%（-12.2%）。
展望后續(xù)，海外政策刺激效果減弱，美國庫存水平偏高，歐洲消費潛力被能源抑制等問題均表明海外需求回落仍是主線，從微觀上也可以看到美國西海岸港口擁堵情況也已經(jīng)徹底結(jié)束（和訂單減少有關(guān)）。不過，我們認為中國出口份額的韌性有望維持，隨著疫情影響減弱，國內(nèi)供應(yīng)鏈效率將進一步走向修復(fù)，且有跡象表明即便12月國內(nèi)供應(yīng)鏈面臨挑戰(zhàn)，海外對中國供應(yīng)鏈韌性依然保有信心，據(jù)英國克拉克森研究公司，2022年12月中國船企單月新接訂單量達35艘、124萬修正總噸，以修正總噸計，占全球新船市場份額的比例約為75.2%（2022全年為48.7%），第二名韓國僅20.6%（2022全年38%，12月回落可能和韓國船企訂單爆滿、產(chǎn)能不足有關(guān)）。需要注意的是，在份額韌性方面，中國出口目的地的結(jié)構(gòu)變化也扮演著一定的角色，2023年元旦美國《通脹削減法案》正式生效，10月歐盟碳關(guān)稅也將啟動，全球貿(mào)易摩擦可能進一步升級，相伴隨的是歐美發(fā)達國家在中國出口中的權(quán)重可能逐漸下降，取而代之的是在一帶一路倡議的推動下，亞洲區(qū)域統(tǒng)一大市場加速形成。
風險提示：能源短缺對歐洲進口需求的影響、海外疫情反彈對供應(yīng)鏈的影響均具有不確定性。
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