>> 西部證券-證券行業(yè)關(guān)于證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理辦法》的點(diǎn)評(píng)：規(guī)范證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，緩解降費(fèi)讓利擔(dān)憂-230115
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
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| 231KB |
| 格式： |
pdf 共2頁(yè) |
來(lái)源： |
西部證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
超配 |
作者： |
羅鉆輝 |
| 下載權(quán)限： |
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事件:證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理辦法》(簡(jiǎn)稱“《辦法》”),2月28日起施行。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)牌照是經(jīng)營(yíng)境內(nèi)外經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)?！掇k法》強(qiáng)調(diào)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)屬于券商的專屬業(yè)務(wù)，未經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)持牌展業(yè)構(gòu)成違規(guī)。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的普及，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的展業(yè)形態(tài)逐漸變化，線上展業(yè)成為主流，部分擁有流量?jī)?yōu)勢(shì)的互聯(lián)網(wǎng)公司切入經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)?！掇k法》明確要求后，預(yù)計(jì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)牌照價(jià)值仍存；同時(shí)，《辦法》援引《證券法》、《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》，加強(qiáng)非法跨境經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)監(jiān)管，對(duì)違法違規(guī)行為按照“有效遏制增量，有序化解存量”的思路，推進(jìn)整改規(guī)范工作。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)費(fèi)率透明度提升，且不得進(jìn)行“價(jià)格戰(zhàn)”?！掇k法》強(qiáng)調(diào)“證券公司應(yīng)當(dāng)將交易傭金與印花稅等其他相關(guān)稅費(fèi)分開(kāi)列示，并告知投資者”。同時(shí)，強(qiáng)調(diào)券商收取證券交易傭金不得有下列行為：1）傭金明顯低于服務(wù)成本；2）使用“零傭”、“免費(fèi)”等宣傳；3）反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法和反壟斷法規(guī)定的其他禁止行為。
滬深A(yù)股交易費(fèi)用主要包含印花稅、過(guò)戶費(fèi)、傭金和其他費(fèi)用。1）印花稅：由財(cái)稅部門在證券賣出時(shí)按照成交金額的1‰收取，22年1-11月印花稅金額為2549億元，同比+3%。2）過(guò)戶費(fèi)：由中登所按照買賣雙向收取，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為成交金額的十萬(wàn)分之一（滬市單列，深市包含在交易規(guī)費(fèi)中）。3）其他費(fèi)用：主要指交易規(guī)費(fèi)，由交易所與證監(jiān)會(huì)按照買賣雙向收取，滬市/深市交易規(guī)費(fèi)=成交金額0.00687%/0.00787%。4）傭金：由券商向買賣雙方收取，22Q1-3代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入（含交易單元席位租賃收入）877.11億元，同比-12.4%，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的28.8%；22H1行業(yè)平均傭金凈費(fèi)率為0.241‰，同比- 7.01%。
《辦法》落地后，緩解市場(chǎng)對(duì)于證券業(yè)務(wù)降費(fèi)讓利的擔(dān)憂，但是從中長(zhǎng)期角度看我們認(rèn)為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率預(yù)期將維持下滑的趨勢(shì)。《辦法》規(guī)定券商收取的傭金不得明顯低于證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)服務(wù)成本；其中，服務(wù)成本一般包括營(yíng)業(yè)部、交易系統(tǒng)等固定成本以及員工成本等彈性成本。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)線上化率提升后，服務(wù)成本得以壓縮，同時(shí)活躍用戶數(shù)量、客戶資金規(guī)模提升助力有效的分?jǐn)偡?wù)成本。因此，我們認(rèn)為頭部機(jī)構(gòu)可擁有價(jià)格優(yōu)勢(shì)；此外，現(xiàn)階段經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈（2015以來(lái)收入的CR5為35%左右，并購(gòu)是提升市占率最有效的方式），獲客成本增加，券商的立足點(diǎn)在于深度挖掘客戶價(jià)值，包括提供買方投顧、兩融等服務(wù)。
投資建議：《辦法》落地后，牌照是經(jīng)營(yíng)境內(nèi)外經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，緩解市場(chǎng)對(duì)于證券業(yè)務(wù)降費(fèi)讓利的短期擔(dān)憂；從中長(zhǎng)期角度來(lái)看，做大客戶群體能夠有效分?jǐn)偂胺?wù)成本”，更低的價(jià)格助力新客獲客，形成良性循環(huán)，最終立足于龐大客群深度挖掘客戶價(jià)值。我們推薦東方財(cái)富（互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)流量?jī)?yōu)勢(shì)）、中金公司（買方投顧轉(zhuǎn)型領(lǐng)先）、中信證券（股基市場(chǎng)份額提升），以及資管類核心標(biāo)的東方證券、廣發(fā)證券，建議關(guān)注長(zhǎng)城證券。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)營(yíng)及業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)。
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