>> 方正證券-興發(fā)集團(600141)四季度業(yè)績超預(yù)期，成長板塊放量在即-230115
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
任宇超 |
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導語：四季度業(yè)績超預(yù)期，磷化工上游高景氣、草甘膦有機硅價格回落業(yè)績下滑、投資建設(shè)電子化學品
事件：公司公告2022年歸母凈利潤為58-60億元，同比增長36.58%-41.29%。扣除非經(jīng)常性損益后，2022年歸母凈利潤為60.38-62.38億元，同比增長34.58%-39.04%。
點評：磷化工上游維持高景氣，草甘膦有機硅需求下滑。公司2022Q4歸母凈利潤為8.89-10.89億元，同比下滑37.74%-49.17%，環(huán)比下滑13.64%-29.50%，扣非歸母凈利潤為11.27-13.27億元。磷礦石價格維持高位，草甘膦價格回落業(yè)績下滑。據(jù)百川盈孚，2022Q4磷礦石、磷酸、磷酸一銨、磷酸二銨、六偏磷酸鈉、黃磷、草甘膦市場均價分別為0.1/0.95/0.32/0.36/1.01/3.19/5.22萬元/噸，同比變化+68.3%/-30.9%/-1.5%/+6.6%/+6.3%/-20.8%/-34.2%，環(huán)比變化-0.6%/+2.3%/-10.2%/-10.9%/+3.8%/+3.4%/-14.0%。草甘膦進入十月因需求下滑價格下調(diào)，國內(nèi)廠商降低負荷限產(chǎn)保價。產(chǎn)量方面據(jù)百川盈孚，四季度湖北省和內(nèi)蒙古省產(chǎn)量為2.2/0.75萬噸，環(huán)比下降18.51%/17.58%。需求下滑產(chǎn)銷降低，有機硅板塊業(yè)績下滑。價格方面據(jù)百川盈孚，2022Q4有機硅DMC、107膠、二甲基硅油市場均價分別為1.76/1.78/2.00萬元/噸，同比下降55.44%/55.79%/53.67%，環(huán)比下降11.38%/12.43%/18.19%。產(chǎn)量方面據(jù)百川盈孚，四季度DMC全國產(chǎn)量40.5萬噸，同比上升5.25%，環(huán)比下降9.25%。四季度湖北興發(fā)一條產(chǎn)線停車，量價齊跌預(yù)計公司有機硅板塊業(yè)績環(huán)比下滑。
新建產(chǎn)能有序投產(chǎn)，繼續(xù)加碼建設(shè)電子化學品。在建工程方面，內(nèi)蒙興發(fā)15萬噸/年離子膜燒堿、5萬噸/草甘膦技改已于2022年11月進入試運行，后坪嶺礦200萬噸/年采礦工程于2022年12月取得安全許可證正式投產(chǎn)。8萬噸/年磷酸鐵鋰預(yù)計2023年6月投產(chǎn)，40萬噸/年有機硅新材料項目預(yù)計2023年10月投產(chǎn)。電子化學品方面，公司于2022年12月公告投資建設(shè)上海興福電子化學品專區(qū)項目，規(guī)劃3萬噸/年電子級硫酸和1萬噸/年功能性化學品裝置，同時建設(shè)電子化學品研發(fā)中心吸引高端人才強化公司電子化學品研發(fā)能力，2025年投產(chǎn)預(yù)計可為公司每年帶來7985.99萬元凈利潤。
投資建議：看好公司穩(wěn)固磷化工龍頭地位，硅化工產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)延伸，一體化配套打造成本優(yōu)勢。強大的科研能力助力拓展?jié)耠娮踊瘜W品及有機硅下游等高附加值產(chǎn)品，成長板塊不斷擴張，實現(xiàn)從“周期”向“成長”的轉(zhuǎn)變。預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤為59.65/54.54/65.16億元，當前股價對應(yīng)PE分別為5.52/6.04/5.05，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期、價格大幅回落、需求大幅下滑。
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