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本周（2023.1.9–2023.1.13，下同）：本周建筑材料板塊（SW）漲跌幅2.18%，同期滬深300、萬得全A指數(shù)漲跌幅分別為2.35%、1.22%，超額收益分別為-0.17%、0.96%。
　　大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國高標(biāo)水泥市場價(jià)格為424元/噸，較上周-4元/噸，較2022年同期-96元/噸。較上周價(jià)格下降的區(qū)域：華北地區(qū)（-16元/噸）、泛京津冀地區(qū)（-13元/噸）、華東地區(qū)（-4元/噸）、長江流域地區(qū)（-4元/噸）；無較上周價(jià)格上漲的區(qū)域。本周全國樣本企業(yè)平均水泥庫存為71.8%，較上周-1.1pct，較2022年同期+11.1pct。全國樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為28.1%，較上周-11.3pct，較2022年同期-14.5pct。（2）玻璃：卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國浮法白玻原片平均價(jià)格為1689元/噸，較上周+35元/噸，較2022年同期-376元/噸，全國13省樣本企業(yè)原片庫存為5008萬重箱，較上周-190萬重箱，較2022年同期+1168萬重箱。（3）玻纖：無堿2400tex直接紗成交中位數(shù)4150元/噸，較上周持平，較2022年同期-2000元/噸。
　　周觀點(diǎn)：央行、銀保監(jiān)、住建等相關(guān)部門對地產(chǎn)頻吹暖風(fēng)。本周北上資金持續(xù)買入，市場縮量上行，尤其是白馬股上漲明顯。綜合來看，2023年中建材行業(yè)有望迎來全面的需求和景氣回升，但節(jié)奏上各有不同，其中零售賽道（偉星新材、兔寶寶）率先受益于線下服務(wù)場景的恢復(fù)，玻璃（旗濱集團(tuán)）春節(jié)前后受益于貿(mào)易商庫存低位回補(bǔ)，工程裝修春節(jié)后或開始感受到非上市企業(yè)退出的紅利，水泥受益于保交樓和基建增量。
　　在本次利潤修復(fù)過程中，工程端、竣工端材料會比零售端、開工端材料彈性更大。（1）工程端短期彈性顯現(xiàn)，推薦堅(jiān)朗五金、東方雨虹、科順股份、旗濱集團(tuán)、凱倫股份等，建議關(guān)注三棵樹。（2）零售端定價(jià)能力強(qiáng)、現(xiàn)金流好，中長期受益于存量市場集中度提高，推薦偉星新材、兔寶寶、北新建材。（3）基建鏈條實(shí)物需求加速落地，利好水泥混凝土產(chǎn)業(yè)鏈，長三角水泥價(jià)格底部已現(xiàn)，龍頭的強(qiáng)定價(jià)權(quán)、高分紅和現(xiàn)金流價(jià)值提供充足安全邊際，推薦華新水泥、海螺水泥、上峰水泥。
　　大宗建材方面：玻璃：本周玻璃企業(yè)庫存維持去化，反映產(chǎn)業(yè)鏈較為積極的補(bǔ)貨心態(tài)，隨著需求淡季下廠商庫存較為順利地向下游轉(zhuǎn)移，玻璃價(jià)格也將繼續(xù)上漲，直至3月開始進(jìn)入終端需求的驗(yàn)證期。中期來看，我們認(rèn)為前期供給持續(xù)縮減已經(jīng)帶來供需平衡的修復(fù)，2022年四季度整體庫存上行壓力已經(jīng)明顯趨緩，而行業(yè)大范圍虧損持續(xù)壓制玻璃窯爐開工率，2023年竣工需求有前期高開工體量支撐，支持玻璃庫存中樞繼續(xù)下行，將推動全行業(yè)盈利修復(fù)，價(jià)格上漲空間可觀。若保交付落地，庫存去化斜率加快，價(jià)格彈性更大，疊加純堿產(chǎn)能投放利好玻璃在產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分配，企業(yè)盈利有望大幅修復(fù)。浮法玻璃龍頭企業(yè)享有中長期成本優(yōu)勢，疊加新業(yè)務(wù)拓展的估值彈性，繼續(xù)推薦旗濱集團(tuán)，建議關(guān)注南玻A等。
　　玻纖：前期下游補(bǔ)庫后維持剛需采購，市場淡季特征明顯，但價(jià)格波動不大。中長期來看，行業(yè)盈利已處于底部，隨著產(chǎn)能投放節(jié)奏放緩，穩(wěn)增長政策發(fā)力帶來的內(nèi)需回升，供需平衡表有望持續(xù)修復(fù)，利好行業(yè)景氣回升。中期若外需韌性或者風(fēng)電需求彈性超預(yù)期，有望帶來行業(yè)庫存的超預(yù)期去化和價(jià)格彈性。建議關(guān)注中材科技、中國巨石、山東玻纖、長海股份等。
　　水泥：水泥需求進(jìn)入年前尾聲，預(yù)計(jì)短期全國水泥價(jià)格將延續(xù)季節(jié)性下行。但中期來看，投資繼續(xù)作為穩(wěn)增長重要抓手，財(cái)政政策繼續(xù)發(fā)力配合金融工具支持，2023年基建實(shí)物需求有望迎來釋放高峰，推動需求回升。若冬季集中錯(cuò)峰停窯到位緩解庫存壓力，2023年景氣中樞有望企穩(wěn)回升，旺季價(jià)格彈性有望增強(qiáng)。水泥企業(yè)市凈率估值處于歷史底部，受益穩(wěn)增長繼續(xù)加碼和地產(chǎn)景氣改善，有望迎來估值修復(fù)。推薦受益沿江景氣反彈、中長期產(chǎn)業(yè)鏈延伸有亮點(diǎn)的華新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中長期推薦受益北方市場整合、景氣彈性大的冀東水泥、天山股份等。
　　裝修建材方面：民營房企融資支持加快推進(jìn)，多部門推進(jìn)保交樓，預(yù)計(jì)保交付下2023年上半年竣工需求逐步釋放，加之政策頻出刺激需求，但12月底各地疫情反復(fù)、年底強(qiáng)化回款銷售期縮短、工地提前放假等影響發(fā)貨。成本端例如鋁合金、不銹鋼、PVC、瀝青等價(jià)格已有回調(diào)，Q4盈利端修復(fù)更為明顯。在地產(chǎn)放松政策效果逐步顯現(xiàn)、壞賬計(jì)提和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來業(yè)績及估值修復(fù)。參考消費(fèi)建材板塊歷史經(jīng)驗(yàn)和當(dāng)前的競爭態(tài)勢來看，在地產(chǎn)行業(yè)資金緩和+信心從底部逐漸恢復(fù)的階段，部分公司或?qū)⒙氏冉柚李I(lǐng)先布局、經(jīng)營效率優(yōu)勢或融資加杠桿等進(jìn)一步提升份額、進(jìn)入新的擴(kuò)張周期，發(fā)貨或訂單增速的拐點(diǎn)可作為右側(cè)信號。推薦堅(jiān)朗五金、東方雨虹、偉星新材、兔寶寶、科順股份、北新建材、凱倫股份、蒙娜麗莎、壘知集團(tuán)，建議關(guān)注三棵樹、中國聯(lián)塑、蘇博特、公元股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情超預(yù)期、地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)失控、政策定力超預(yù)期。