>> 國盛證券-阿里巴巴-SW(09988.HK)電商期待復(fù)蘇，平臺經(jīng)濟迎接健康發(fā)展-230115
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
大小： |
983KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
夏君,朱若菲 |
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12月下旬起物流逐步回暖。據(jù)國家統(tǒng)計局，2022年10、11月社零同比減少0.5%、5.9%。按累計同比增速推算，10、11月實物商品網(wǎng)上零售額分別同比增長15.3%、1.2%。物流方面，根據(jù)國家郵政局，10、11月規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量分別同比下降0.9%、8.7%。12月17日-25日日攬收量均低于3億件，自12月26日起重回3億件以上。2023年以來物流履約恢復(fù)較好，前5天全國快遞日均業(yè)務(wù)量達3.7億件，同比增長16.7%。
中國商業(yè)：需求依舊承壓，期待邊際復(fù)蘇。在宏觀不確定情況下，Q4需求依舊承壓、尤其非剛性需求品類減弱，此外物流履約也受到影響，我們預(yù)計23Q3財季GMV、CMR依舊承壓。GMV方面，我們預(yù)計公司23Q3財季同比降幅較Q2財季或有所擴大。變現(xiàn)率方面，由于物流履約影響，訂單取消或?qū)е聜蚪鹇视兴陆怠＞C合來看，我們預(yù)計23Q3財季CMR收入同比下降9%。展望23Q4財季，CMR降幅或?qū)⒂兴照?br> 云計算：組織架構(gòu)調(diào)整，加強商業(yè)化。12月29日阿里巴巴CEO張勇發(fā)布全員信宣布組織架構(gòu)調(diào)整，其中張建鋒不再擔(dān)任阿里云智能總裁，張勇將兼任阿里云智能總裁。我們預(yù)計云計算后續(xù)將會深化收入商業(yè)化。我們預(yù)計23Q3財季阿里云同比增長7%，其中，公有云有望實現(xiàn)健康增長，但混合云或依舊承壓。
政策導(dǎo)向積極，支持平臺經(jīng)濟健康發(fā)展。2023年初，平臺經(jīng)濟相關(guān)政策的積極性和確定性逐步提升。1）1月7日，螞蟻集團發(fā)布完善公司治理公告，股東結(jié)構(gòu)調(diào)整后將不再存在任何直接或間接股東控制公司情形。2）人民銀行黨委書記、銀保監(jiān)會主席郭樹清表示，將促進互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)健康發(fā)展，14家平臺企業(yè)金融業(yè)務(wù)專項整改已經(jīng)基本完成。3）1月10日，杭州市人民政府和阿里巴巴集團簽約全面深化戰(zhàn)略合作協(xié)議。4）1月13日，人民銀行金融市場司負責(zé)人表示，下一步將從“繼續(xù)推動平臺企業(yè)加快剩余少數(shù)問題的整改”、“提升常態(tài)化監(jiān)管水平”、“研究制定促進平臺經(jīng)濟健康發(fā)展的金融支持措施”三個方面支持平臺經(jīng)濟健康發(fā)展。我們認為，政策面認可平臺企業(yè)的正向價值，政策方向追求發(fā)展與規(guī)范并重，后續(xù)阿里巴巴有望在常態(tài)化監(jiān)管基礎(chǔ)上迎來健康積極發(fā)展。
維持“買入”評級。我們預(yù)計2023-2025財年收入為8696/9543/10348億元；non-GAAP歸母凈利達1340/1585/1773億元?；诤诵碾娚?0x 2024e P/E、云計算5x 2024e P/S、文娛2x 2024e P/S、創(chuàng)新業(yè)務(wù)2x 2024e P/S，給予阿里巴巴港股(9988.HK)140港元/美股(BABA.N)143美元目標價，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策對業(yè)務(wù)影響超預(yù)期，電商、云計算進展不及預(yù)期，宏觀環(huán)境變化超預(yù)期。
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