>> 東吳證券-阿里巴巴-SW(09988.HK)FY2023Q3季報前瞻：核心業(yè)務(wù)受疫情擾動，2024財年有望迎來顯著恢復(fù)-230111
| 上傳日期： |
2023/1/12 |
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| 610KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),張家琦 |
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受本季度疫情擾動影響，我們預(yù)計阿里巴巴FY2023Q3收入同比上升2%達(dá)到2474億元，預(yù)計經(jīng)調(diào)整EBITA為470億元，同比上升5%，Adj-EBITAMargin為19%。
中國商業(yè)：受疫情和退貨影響，預(yù)計FY2023Q3季度CMR同比下降7.5%，F(xiàn)Y2024有望迎來明顯恢復(fù)。11月全國近1/3地區(qū)受到疫情封控影響，12月管控放開后消費需求強(qiáng)勁，但感染高峰導(dǎo)致多地運(yùn)力不足，運(yùn)力恢復(fù)后仍有積壓訂單待派送。且由于雙十一季度退貨訂單增多，影響傭金收入，導(dǎo)致CMR和GMV增速差距加大。因此我們預(yù)計本季度GMV增速下滑，CMR同比下降7.5%。隨著疫情后消費信心恢復(fù)，預(yù)計下季度核心收入增速開始好轉(zhuǎn)，2024財年將迎來明顯恢復(fù)。
本地生活和菜鳥：受疫情及財務(wù)處理變更影響，預(yù)計本地生活和菜鳥收入增速放緩。餓了么飯票優(yōu)惠主要補(bǔ)貼單價較高的訂單，帶動客單價增加，預(yù)計本季度餓了么GMV加速增長。但本季度疫情反復(fù)、收入確認(rèn)方式發(fā)生調(diào)整影響收入增速?？紤]上述因素，我們預(yù)計本季度本地生活收入同比增長12%，虧損同比縮窄。由于疫情影響物流，預(yù)計本季度菜鳥物流服務(wù)收入增速放緩至18.5%。
國際商業(yè)：國際市場需求好于預(yù)期，預(yù)計國際商業(yè)收入同比增長6.4%。由于本季度土耳其比拉停止進(jìn)一步貶值，GMV和收入將加速增長，歐盟增值稅稅規(guī)對收入增速的影響減弱，Lazada GMV保持增長，預(yù)計本季度國際市場需求好于預(yù)期，國際商業(yè)收入同比增速上升至6.4%。
云計算：行業(yè)影響持續(xù)，預(yù)計本季度云計算收入增長約5%。雖然阿里云持續(xù)進(jìn)行策略調(diào)整，但云計算行業(yè)競爭加劇、客戶預(yù)算降低的影響仍然持續(xù)，因此我們預(yù)計本季度云計算收入增速為5%。
盈利預(yù)測與投資評級：基于公司降本增效卓有成效，我們維持此前公司的盈利預(yù)測，我們預(yù)計2023/2024/2025財年EPS為6.2/7.6/9.4元，2023-2025財年對應(yīng)PE15.5/12.6/10.1（以2023/01/10當(dāng)天的匯率港幣/人民幣=0.8663為基準(zhǔn)）。公司非常注重各個板塊業(yè)務(wù)的效率的提升，大規(guī)模投入雖然影響短期業(yè)績，但是有助于構(gòu)建長期壁壘。綜合考慮公司業(yè)務(wù)成長、競爭優(yōu)勢與壁壘，我們認(rèn)為公司當(dāng)前估值水平具備較強(qiáng)的投資價值，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：電商行業(yè)競爭加劇，海外擴(kuò)張不及預(yù)期，市場監(jiān)管風(fēng)險。
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