>> 海通證券-阿里巴巴-SW(9988.HK)3Q22經(jīng)調(diào)整EBITA同比增29%，核心用戶留存率達(dá)98%-221124
| 上傳日期： |
2022/11/24 |
大小： |
732KB |
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pdf 共7頁 |
來源： |
海通證券 |
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作者： |
汪立亭,李宏科,曹蕾娜 |
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阿里巴巴11月17日公布2Q2023FY季報，3Q22實(shí)現(xiàn)收入2072億元，同比增3%。經(jīng)營利潤251億元，同比增68%，經(jīng)調(diào)整EBITA 362億元，同比增29%，Non-GAAP凈利338億元，同比增19%。高質(zhì)量消費(fèi)群體留存率亮眼，截至3Q22（LTM），約1.24億年活躍用戶人均消費(fèi)超1萬元，并有98%的留存率。
簡評：
公司3Q22收入同比增3%，經(jīng)營利潤251億元同比增68%，經(jīng)調(diào)整EBITA 362億元同比增29%，Non-GAAP凈利338億元同比增19%。我們認(rèn)為，3Q22業(yè)績有以下亮點(diǎn)：①推遲年底上市&新增回購體現(xiàn)了公司長期信心：公司雖因員工持股計(jì)劃推遲雙重上市，但同時宣布新增150億美元回購計(jì)劃；②降本增效推動核心業(yè)務(wù)利潤率改善：3Q中國商業(yè)EBITA利潤同比增6%，利潤率達(dá)32%。
我們認(rèn)為，①行業(yè)競爭邊際趨緩：抖音、快手試水貨架式電商，我們預(yù)計(jì)直播電商與綜合電商競爭即將進(jìn)入復(fù)購率和用戶粘性之爭，后續(xù)直播電商對于綜合電商平臺競爭壓力邊際趨緩；②核心壁壘較高：GMV來看，低迷宏觀環(huán)境下Q3以及雙十一期間GMV各低個位數(shù)下滑、同比持平的成績再次驗(yàn)證淘寶&天貓?jiān)谄放粕碳?消費(fèi)者心智；③宏觀環(huán)境改善：行業(yè)端來看，政策環(huán)境改善（有望出臺支持平臺經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康發(fā)展的具體措施）及互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)業(yè)務(wù)隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)邊際改善，預(yù)計(jì)未來基本面向上，行業(yè)有望迎來業(yè)績和估值的雙重修復(fù)，建議重點(diǎn)關(guān)注阿里巴巴。
1.3Q22收入同比增長3%，經(jīng)調(diào)整EBITA同比增長29%
3Q22收入2072億元同比增3%；經(jīng)調(diào)整EBITA362億元同比增29%；經(jīng)調(diào)整EBITA率17%，較3Q21同比增加3pct。Non-GAAP凈利338億元，同比增長19%。
分板塊，①中國商業(yè)：3Q22中國商業(yè)合計(jì)收入1354億元，同比降1%；其中客戶管理收入665億元，同比降7%。分部來看，中國零售商業(yè)收入1312億，同比降1%；中國批發(fā)商業(yè)收入42億元，同比增1%。中國商業(yè)分部經(jīng)調(diào)整EBITA合計(jì)440億元，經(jīng)調(diào)整EBITA率32%，同比增加2pct。3Q22收入減少主因消費(fèi)需求減少、新冠肺炎疫情反復(fù)和競爭持續(xù)；EBITA利潤率上升主因淘特和淘菜菜提升了運(yùn)營效率令虧損收窄，部分被客戶管理收入下降所抵銷。隨著服飾及消費(fèi)電子等重要品類表現(xiàn)出較低的同比降幅，GMV降幅相較2Q22有所收窄。市場對保健品、戶外活動裝備、寵物護(hù)理等基于興趣的消費(fèi)品類，持續(xù)表現(xiàn)出穩(wěn)健需求。我們認(rèn)為，淘寶和天貓的高消費(fèi)群體實(shí)現(xiàn)高留存率、以及淘特、淘菜菜等關(guān)鍵戰(zhàn)略業(yè)務(wù)虧損環(huán)比的大幅收窄，均有助于推動基本面進(jìn)入修復(fù)狀態(tài)。
?、趪H商業(yè)：3Q22收入157億元同比增4%，其中國際零售商業(yè)收入107億同比增3%；國際批發(fā)商業(yè)收入50億同比增6%，增長主要來自與跨境業(yè)務(wù)相關(guān)的增值服務(wù)收入。國際商業(yè)分部經(jīng)調(diào)整EBITA虧損9.6億元，利潤率-6%同比升10pct。
?、墼朴?jì)算：3Q22阿里云業(yè)務(wù)分部的抵消跨分部交易的影響后收入為208億元同比增4%；經(jīng)調(diào)整EBITA 4.34億元，利潤率2%同比加0pct。3Q22非互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)客戶收入同比增28%并占比58%，主要由金融服務(wù)、公共服務(wù)及電訊行業(yè)驅(qū)動。3Q阿里云的自研技術(shù)亮點(diǎn)包括：a）硬件研發(fā)取得進(jìn)展：阿里的核心業(yè)務(wù)已廣泛應(yīng)用CIPU系統(tǒng)，該系統(tǒng)顯著提升阿里云的運(yùn)算能力及效能。在這新的架構(gòu)下的性能展現(xiàn)出較行業(yè)平均超過20%的提升；b）注重成本效益：阿里巴巴達(dá)摩院發(fā)布了ModelScope模型即服務(wù)（MaaS）平臺，提供由阿里巴巴達(dá)摩院開發(fā)的超過300個“開箱即用”人工智能模型，涵蓋計(jì)算機(jī)視覺和自然語言處理等廣泛領(lǐng)域；c）將核心產(chǎn)品serverless化：阿里云已實(shí)現(xiàn)了超過20款核心產(chǎn)品的serverless化，未來將對更多的產(chǎn)品類別進(jìn)行serverless化。
④本地生活服務(wù)和菜鳥：3Q22本地生活服務(wù)收入131億元同比增21%；3Q訂單量同比增長5%，訂單量主因高德驅(qū)動。抵消跨分部交易后，3Q22菜鳥收入134億元同比增36%。3Q22本地生活服務(wù)經(jīng)調(diào)整EBITA虧損35億元，利潤率-27%同比升33pct；菜鳥經(jīng)調(diào)整EBITA1.25億，利潤率1%同比升4pct。
?、輸?shù)字媒體及娛樂：3Q22收入84億元，同比增長4%，經(jīng)調(diào)整EBITA虧損1.17億，虧損率-1%。
?、迍?chuàng)新業(yè)務(wù)及其他：3Q22收入4.09億元，同比下降45%，經(jīng)調(diào)整EBITA虧損19億元，主要由加大對技術(shù)和創(chuàng)新投入所致。
2.核心商業(yè)：零售業(yè)務(wù)高消費(fèi)群體留存率亮眼，疫情修復(fù)機(jī)遇下有較大基本面改善空間
①中國零售：3Q22國內(nèi)零售收入1312億元，同比下降1%，占總收入的63%。其中，客戶管理收入同比下降7%至665億元；淘寶和天貓的線上實(shí)物商品GMV（剔除未支付訂單）同比低個位數(shù)下降；直營及其他業(yè)務(wù)收入647億，同比增6%，主因盒馬及阿里健康拉動。
截至2022年9月30日的12個月，在淘寶和天貓消費(fèi)超一萬元消費(fèi)者維持約1.24億，并有98%的留存率。即使面對宏觀環(huán)境的挑戰(zhàn)及新冠肺炎疫情的影響，22年雙十一期間天貓GMV同比持平，22年超29萬個品牌參與雙十一，商品覆蓋7000品類。我們認(rèn)為，低迷宏觀環(huán)境下Q3以及雙十一期間GMV各低個位數(shù)下滑、同比持平的成績再次驗(yàn)證平臺在品牌商家&消費(fèi)者心智端的核心競爭力壁壘。
淘特&淘菜菜：3
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