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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收95.70億元，同比增長(zhǎng)20.02%；歸母凈利潤(rùn)13.90億元，同比增長(zhǎng)180.89%；扣非凈利潤(rùn)13.68億元，同比增長(zhǎng)194.71%。
　　受益鉬價(jià)持續(xù)上漲，業(yè)績(jī)大增。2022年鉬市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)向好，鉬精礦均價(jià)達(dá)2805.72元/噸度，同比+38.3%。其中2022Q4鉬精礦均價(jià)3453.45元/噸度，環(huán)比上升32.72%，公司實(shí)現(xiàn)單季度業(yè)績(jī)新高，Q4營(yíng)收預(yù)計(jì)為25.04億元，環(huán)比+15.5%，歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為4.17億元，環(huán)比+35.2%。
　　鉬供需或延續(xù)緊平衡，鉬價(jià)有望維持上行趨勢(shì)。1）需求端：鉬需求有望持續(xù)受益于不銹鋼領(lǐng)域需求復(fù)蘇及含鉬量更高的300系/400系不銹鋼占比提升（近年來(lái)不銹鋼行業(yè)新增產(chǎn)能大部分是300系以上）。據(jù)國(guó)際鉬協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年鋼鐵、鑄件等領(lǐng)域鉬需求占比為82%，其次為化工（13%）和鉬金屬材料（5%）。2）供給端：鉬價(jià)自2014年以來(lái)持續(xù)低迷，鉬行業(yè)資本開支不足；國(guó)內(nèi)方面，據(jù)USGS，國(guó)內(nèi)鉬產(chǎn)量自2017年以來(lái)基本維持在13萬(wàn)噸左右，由于國(guó)家政策嚴(yán)格控制鉬資源開發(fā)利用，近3年國(guó)內(nèi)主要鉬生產(chǎn)公司產(chǎn)量預(yù)計(jì)不會(huì)有大幅增長(zhǎng)，巨龍銅礦等伴生礦將貢獻(xiàn)少量增量；海外方面，海外礦山多因品位下降等原因?qū)е庐a(chǎn)量不及預(yù)期，且海外鉬礦多為伴生礦，鉬并非資源開發(fā)和擴(kuò)產(chǎn)的主要考慮因素，預(yù)計(jì)海外供給亦難以抬升。綜合來(lái)看，鉬需求端有望平穩(wěn)增長(zhǎng)，供給端產(chǎn)量約束明顯，供需或維持緊平衡，鉬價(jià)持續(xù)上行可期。
　　公司鉬資源儲(chǔ)量豐富，有望充分受益鉬價(jià)上行。公司擁有金堆城鉬礦（儲(chǔ)量約28萬(wàn)噸金屬量，持股100%）和汝陽(yáng)東溝鉬礦（儲(chǔ)量約34萬(wàn)噸金屬量，持股65%）兩大在產(chǎn)礦山，并參股金寨沙坪溝鉬礦（儲(chǔ)量約234萬(wàn)噸金屬量，持股18.3%）和季德鉬礦（儲(chǔ)量約24萬(wàn)噸金屬量，持股10%），自有鉬資源豐富，近五年自有鉬產(chǎn)量基本在2.2萬(wàn)噸金屬量左右，未來(lái)有望充分享受鉬價(jià)上行帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：考慮到鉬行業(yè)或延續(xù)緊平衡，鉬價(jià)或維持高位，預(yù)計(jì)2022/2023/2024年歸母凈利潤(rùn)分別為13.9/29.2/31.85億元，對(duì)應(yīng)市盈率25.7/12.3/11.2倍，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、公司產(chǎn)量不及預(yù)期