>> 財(cái)通證券-保險(xiǎn)行業(yè)2023版人身保險(xiǎn)產(chǎn)品“負(fù)面清單”點(diǎn)評(píng)：增額終身壽再迎規(guī)范，預(yù)計(jì)23年嚴(yán)監(jiān)管趨勢(shì)仍將延續(xù)，利好經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的大型險(xiǎn)企-230115
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
夏昌盛 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：據(jù)上證報(bào)中國證券網(wǎng)訊記者獲悉，銀保監(jiān)會(huì)人身險(xiǎn)部于1月13日下發(fā)《人身保險(xiǎn)產(chǎn)品“負(fù)面清單”（2023版）》。
聚焦22年人身險(xiǎn)產(chǎn)品典型問題，負(fù)面清單再增8條至90條，具體新增內(nèi)容如下：
1.重點(diǎn)關(guān)注增額終身壽利差損與長(zhǎng)險(xiǎn)短做風(fēng)險(xiǎn)，防范銷售誤導(dǎo)此次新增八條內(nèi)容增額終身壽獨(dú)占3條，具體包括定價(jià)附加費(fèi)用率假設(shè)低于實(shí)際銷售費(fèi)用、利潤(rùn)測(cè)試投資收益假設(shè)與實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況存在較大偏差、減保規(guī)則不明確。預(yù)計(jì)此三條對(duì)審慎穩(wěn)健的大型保險(xiǎn)公司而言，總體影響較?。?）上市保險(xiǎn)公司投資收益率、費(fèi)用率假設(shè)相對(duì)保守，產(chǎn)品IRR一般在3%左右，定價(jià)更為審慎。2）上市險(xiǎn)企產(chǎn)品設(shè)計(jì)更為穩(wěn)健，且已形成較為清晰、合規(guī)的產(chǎn)品條款框架，減保規(guī)則明確。
2.防范利差損風(fēng)險(xiǎn)與非理性競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)行業(yè)審慎經(jīng)營(yíng)、合理競(jìng)爭(zhēng)。此次新增“利潤(rùn)測(cè)試的投資收益假設(shè)偏離公司投資能力和市場(chǎng)利率趨勢(shì)”、“附加費(fèi)用率超過監(jiān)管規(guī)定上限或個(gè)別年齡點(diǎn)收益超過定價(jià)利率等”兩條負(fù)面清單，主要聚焦于防范利差損風(fēng)險(xiǎn)與無序不理性的費(fèi)用競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)行業(yè)審慎經(jīng)營(yíng)、合理競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期健康發(fā)展。
3.防范銷售誤導(dǎo)與變相縮減保障責(zé)任，引導(dǎo)險(xiǎn)企樹立合理產(chǎn)品設(shè)計(jì)思維。此次新增①養(yǎng)老年金通過調(diào)整降低產(chǎn)品前期的身故利益來貼補(bǔ)增加后期生存給付的利益，并在宣傳時(shí)承諾超定價(jià)利率的長(zhǎng)期高回報(bào)、②條款約定可隨意變更被保險(xiǎn)人、③醫(yī)療險(xiǎn)設(shè)定因被保險(xiǎn)人個(gè)人原因?qū)е麓壬瀑?zèng)藥申請(qǐng)未通過或未領(lǐng)取慈善贈(zèng)藥而發(fā)生的藥品費(fèi)用等責(zé)任免除條款三條負(fù)面清單，旨在引導(dǎo)險(xiǎn)企樹立合理的產(chǎn)品設(shè)計(jì)思維，規(guī)避無序責(zé)任豁免、變相縮減保障責(zé)任等行為，防范銷售誤導(dǎo)，維護(hù)消費(fèi)者合法權(quán)益。
4.我們認(rèn)為，23版負(fù)面清單新增條款是對(duì)22年11月人身險(xiǎn)問題通報(bào)的再一次強(qiáng)調(diào)，8個(gè)新增問題此前均在問題通報(bào)中有所提及，監(jiān)管思路一脈相承，一方面引導(dǎo)險(xiǎn)企規(guī)范產(chǎn)品設(shè)計(jì)、重視風(fēng)險(xiǎn)把控，尤其是利差損風(fēng)險(xiǎn)；另一方面防范銷售誤導(dǎo)，維護(hù)消費(fèi)者合法權(quán)益。
增額終身壽為此次負(fù)面清單新增重點(diǎn)，后續(xù)將迎規(guī)范化發(fā)展。
1.2022年11月18日，銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于近期人身保險(xiǎn)產(chǎn)品問題的通報(bào)》，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至12月27日，11-12月各險(xiǎn)企已停售增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品多達(dá)60款，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)增額終身壽全面停售的擔(dān)憂。我們認(rèn)為，當(dāng)前監(jiān)管思路仍聚焦于避免長(zhǎng)險(xiǎn)短做（無限制減保）、激進(jìn)定價(jià)導(dǎo)致的利差損風(fēng)險(xiǎn)（保額遞增率超過定價(jià)利率、預(yù)定費(fèi)用率超過實(shí)際水平）、銷售誤導(dǎo)，意在引導(dǎo)行業(yè)規(guī)范化發(fā)展，而非全面叫停。12月已有險(xiǎn)企新備案或通過審批的增額終身壽產(chǎn)品上架，且部分新上架產(chǎn)品IRR高達(dá)3.46%-3.49%，仍具備競(jìng)爭(zhēng)力，預(yù)計(jì)23年增額終身壽熱銷仍將延續(xù)，但發(fā)展將更為規(guī)范。
2.一年期以上人身險(xiǎn)信息披露趨嚴(yán)，預(yù)計(jì)產(chǎn)品演示利率的下調(diào)將降低理財(cái)類保險(xiǎn)產(chǎn)品的吸引力，或?qū)θf能險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)、投連險(xiǎn)等保險(xiǎn)理財(cái)類產(chǎn)品銷售造成一定沖擊。從險(xiǎn)企層面看，受居民收入預(yù)期修復(fù)緩慢影響，23年保障類產(chǎn)品需求開發(fā)仍存在一定難度，緊抓居民儲(chǔ)蓄需求仍是穩(wěn)住保費(fèi)大盤的最重要途徑，增額終身額仍是最好選擇，因此，預(yù)計(jì)短期內(nèi)增額終身壽仍將是最重要的儲(chǔ)蓄險(xiǎn)之一。
預(yù)計(jì)23年嚴(yán)監(jiān)管常態(tài)化趨勢(shì)仍將延續(xù)，利好經(jīng)營(yíng)更為規(guī)范的大型險(xiǎn)企。自2018版負(fù)面清單52條發(fā)布以來，監(jiān)管先后推出2021、2022、2023版人身險(xiǎn)產(chǎn)品“負(fù)面清單”，條款依次拓展至73條、82條、90條，且2019-2022年先后發(fā)布10次人身險(xiǎn)產(chǎn)品典型問題通報(bào)，意在引導(dǎo)險(xiǎn)企樹立合規(guī)、長(zhǎng)期可持續(xù)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)思維，防范銷售誤導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展?？紤]到中短期內(nèi)銷售誤導(dǎo)仍將存在、難以完全杜絕，預(yù)計(jì)23年監(jiān)管或?qū)⒗^續(xù)發(fā)揮產(chǎn)品通報(bào)、“負(fù)面清單”等機(jī)制的長(zhǎng)效作用，對(duì)存在較大誤導(dǎo)隱患的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的嚴(yán)監(jiān)管仍將延續(xù)?？紤]到上市險(xiǎn)企經(jīng)營(yíng)更為規(guī)范，預(yù)計(jì)受嚴(yán)監(jiān)管影響將顯著小于中小險(xiǎn)企，競(jìng)爭(zhēng)壁壘有望持續(xù)加強(qiáng)。
投資建議：當(dāng)前第一波疫情態(tài)勢(shì)已大幅減弱，預(yù)計(jì)保單負(fù)債端修復(fù)將早于預(yù)期，有望在春節(jié)后（即2月）開啟修復(fù)。在資產(chǎn)端，經(jīng)濟(jì)回暖預(yù)期的落地將支撐長(zhǎng)端利率繼續(xù)抬升，有望進(jìn)一步打開保險(xiǎn)股估值向上修復(fù)的空間。截至1月13日，國壽A、平安A、太保A、新華A的2023PEV分別為0.75、0.59、0.42、0.36倍，歷史估值分位分別處于17%、7%、7%、6%。國壽H、友邦、太平的2023PEV分別為0.25、1.61、0.16倍，歷史估值分位分別處于10%、28%、10%。個(gè)股層面，建議重點(diǎn)關(guān)注目前NBV正增長(zhǎng)或正在好轉(zhuǎn)的低估值標(biāo)的，如中國人壽H、新華保險(xiǎn)、中國太平、中國平安、中國太保。
風(fēng)險(xiǎn)提示：增額終身壽險(xiǎn)監(jiān)管進(jìn)一步超預(yù)期收緊；后續(xù)保單修復(fù)弱于預(yù)期；代理人規(guī)模持續(xù)下滑
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