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事件：平安銀行公布2022年業(yè)績(jī)快報(bào)，2022年?duì)I收增速為6.2%，歸母凈利潤(rùn)增速為25.3%，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，我們點(diǎn)評(píng)如下：
　　1）信貸投放略有放緩。去年四季度，平安銀行新增信貸278億元，同比減少570億元，貸款余額同比增速為8.7%，較2022Q3同比增速下降2.16個(gè)百分點(diǎn)，整體來(lái)看，信貸投放延續(xù)年初以來(lái)逐步放緩的態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)主要受去年疫情影響，零售信貸需求相對(duì)較弱，這也是整個(gè)銀行業(yè)共同面臨的壓力。展望2023年，隨著消費(fèi)復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)平安銀行零售信貸將呈現(xiàn)恢復(fù)的態(tài)勢(shì)。
　　2）營(yíng)收增速放緩預(yù)計(jì)受債市波動(dòng)的影響。去年四季度，平安銀行單季營(yíng)收增速為-1.33%，較2022Q3營(yíng)收增速有所下行，預(yù)計(jì)主要受11月、12月債券市場(chǎng)波動(dòng)明顯加大的影響，導(dǎo)致投資收益同比有所回落，上述因素目前來(lái)看是一次性的，并不會(huì)持續(xù)影響到2023年的營(yíng)收，并且從2022年全年的營(yíng)收來(lái)看，平安銀行仍保持6.2%的同比增速，預(yù)計(jì)將處于股份行較優(yōu)的水平。
　　3）資產(chǎn)質(zhì)量總體平穩(wěn)。去年四季度末，平安銀行不良率為1.05%，環(huán)比提升2bp，一方面，去年四季度疫情的影響，預(yù)計(jì)部分零售客戶收入與現(xiàn)金流出現(xiàn)短期壓力，導(dǎo)致零售信貸不良有所上升，這也是銀行業(yè)共同所面臨的壓力；另一方面，疫情防控政策優(yōu)化后，感染人群增加，預(yù)計(jì)對(duì)不良貸款的清收、核銷處置帶來(lái)阻礙。撥備覆蓋率維持290%左右，保持平穩(wěn)；同時(shí)去年四季度末，逾期60天以上貸款的偏離度為83%，環(huán)比降低6個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)逾期60天以上貸款的不良認(rèn)定進(jìn)一步趨嚴(yán)。展望2023年，經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，疫情的影響將逐步弱化，預(yù)計(jì)平安銀行資產(chǎn)質(zhì)量將逐步好轉(zhuǎn)。
　　4）ROE明顯回升。2022年，平安銀行ROE達(dá)到12.36%，同比提升1.5個(gè)百分點(diǎn)，受益于信用成本下行，平安銀行進(jìn)入利潤(rùn)釋放周期，驅(qū)動(dòng)ROE回升。
　　投資建議：展望2023年，壓制平安銀行基本面的負(fù)面因素在明顯緩解，隨著消費(fèi)復(fù)蘇、地產(chǎn)政策發(fā)力，平安銀行零售業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)、房地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)的改善將對(duì)基本面產(chǎn)生正向驅(qū)動(dòng)。我們預(yù)計(jì)公司2023年?duì)I收增速為8.48%，利潤(rùn)增速為17.84%，給予買(mǎi)入A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為21.26元，相當(dāng)于2023年1.0XPB。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期