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本周重要事件解讀：
　　本周，大盤(pán)整體延續(xù)上行走勢(shì)，滬深300指數(shù)上漲2.35%，上證綜指上漲1.19%，深證成指上漲2.06%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲2.93%，其中券商板塊上漲4.06%，保險(xiǎn)板塊上漲4.90%。本周滬深兩市日均股基交易額為8426億元，環(huán)比下跌9.89%。本周央行開(kāi)展7天期和14天期逆回購(gòu)操作合計(jì)千億元，加大流動(dòng)性投放力度，呵護(hù)節(jié)前流動(dòng)性平穩(wěn)?？紤]到近期穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力，流動(dòng)性寬松有望延續(xù)，助推市場(chǎng)信心提振，我們積極看好非銀板塊迎來(lái)整體估值修復(fù)，著重布局券商板塊投行及資管雙主線。
　　對(duì)于券商板塊，我們認(rèn)為開(kāi)年以來(lái)，整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期抬升，市場(chǎng)做多情緒明顯提升，大趨勢(shì)逐步向好行情下券商板塊將明顯受益。自本輪行情啟動(dòng)以來(lái)，保險(xiǎn)行業(yè)指數(shù)已經(jīng)從低點(diǎn)反彈累計(jì)上漲42%，而券商行業(yè)指數(shù)僅實(shí)現(xiàn)19%反彈，當(dāng)前估值水平仍未充分反映券商基本面修復(fù)和市場(chǎng)情緒的提振，強(qiáng)烈看好券商反彈行情的延續(xù)。關(guān)于投資標(biāo)的方面，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注：1）投行業(yè)務(wù)主線邏輯，布局全面注冊(cè)制：國(guó)金證券、中信證券、中金公司；2）大資管業(yè)務(wù)主線，業(yè)績(jī)改善明顯：東方證券、興業(yè)證券；3）財(cái)富管理優(yōu)質(zhì)龍頭，業(yè)績(jī)彈性大，長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固：東方財(cái)富。
　　對(duì)于保險(xiǎn)板塊，我們認(rèn)為去年以來(lái)人身險(xiǎn)信披等多項(xiàng)新規(guī)陸續(xù)落地，市場(chǎng)對(duì)行業(yè)嚴(yán)監(jiān)管預(yù)期已較為充分，利空已經(jīng)基本釋放，短期有望迎來(lái)基本面邊際改善。一方面，市場(chǎng)存款利率走低和基金銷(xiāo)售疲軟有望帶動(dòng)險(xiǎn)企開(kāi)門(mén)紅產(chǎn)品銷(xiāo)售，疫情管控放開(kāi)后代理人線下展業(yè)有望逐步恢復(fù)；另一方面，房地產(chǎn)16條政策以及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“平穩(wěn)發(fā)展”等政策表態(tài)有望帶動(dòng)資產(chǎn)端信用風(fēng)險(xiǎn)改善，成為保險(xiǎn)板塊反彈的驅(qū)動(dòng)因素。關(guān)于標(biāo)的方面，建議關(guān)注房地產(chǎn)占比相對(duì)較高、疫情防控優(yōu)化代理人產(chǎn)能恢復(fù)的中國(guó)平安，銀保渠道優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先、業(yè)績(jī)好于同業(yè)的中國(guó)人壽。
　　券商板塊觀點(diǎn)：
　　板塊表現(xiàn)：本周，券商板塊上漲4.06%，其中股價(jià)漲幅前三的券商股為：東方證券（+14.97%）、興業(yè)證券（+11.53%）（+7.33%）。本周日均股基交易額為0.84萬(wàn)億元，環(huán)比下跌9.89%；融資融券余額為1.54萬(wàn)億元，環(huán)比下跌0.34%。開(kāi)年以來(lái)市場(chǎng)情緒顯著回暖，有關(guān)房地產(chǎn)、民企和平臺(tái)經(jīng)濟(jì)等積極政策信號(hào)釋放，經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期向好，流動(dòng)性寬松有望延續(xù)，疊加資本市場(chǎng)改革持續(xù)推進(jìn)，帶動(dòng)券商板塊估值修復(fù)。此外，據(jù)央行數(shù)據(jù)，2022年住戶存款增加17.84萬(wàn)億元，與2021年全年數(shù)據(jù)相比多增7.94萬(wàn)億元。后續(xù)，在居民風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升、財(cái)富管理需求增長(zhǎng)帶動(dòng)下，超額儲(chǔ)蓄或有一定釋放空間，資管產(chǎn)品規(guī)模有望回暖，利好券商資管條線。自本輪行情啟動(dòng)以來(lái)，保險(xiǎn)行業(yè)指數(shù)已經(jīng)從低點(diǎn)反彈累計(jì)上漲42%，而券商行業(yè)指數(shù)僅實(shí)現(xiàn)19%反彈，當(dāng)前估值水平仍未充分反映券商基本面修復(fù)和市場(chǎng)情緒的提振，強(qiáng)烈看好券商反彈行情的延續(xù)。關(guān)于投資標(biāo)的方面，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注：1）投行業(yè)務(wù)主線邏輯，布局全面注冊(cè)制：國(guó)金證券、中信證券、中金公司；2）大資管業(yè)務(wù)主線，業(yè)績(jī)改善明顯：東方證券、興業(yè)證券；3）財(cái)富管理優(yōu)質(zhì)龍頭，業(yè)績(jī)彈性大，長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固：東方財(cái)富。
　　券商股強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲，強(qiáng)烈看好券商后續(xù)行情。1月16日，券商板塊出現(xiàn)放量大漲，行業(yè)指數(shù)單日上漲3.21%，其中山西證券、湘財(cái)股份漲停，廣發(fā)證券、國(guó)聯(lián)證券等個(gè)股紛紛出現(xiàn)大漲；此外，受近期監(jiān)管引導(dǎo)券商加大IT投入等消息影響，同花順、指南針、大智慧等炒股軟件概念個(gè)股也均出現(xiàn)大漲。我們認(rèn)為核心邏輯主要在于：1）市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，信心修復(fù)交投活躍，券商首當(dāng)其沖受益明顯。2）居民存款顯著增長(zhǎng)，賺錢(qián)效應(yīng)有望形成正向循環(huán)，助力券商業(yè)績(jī)超預(yù)期表現(xiàn)。3）全面注冊(cè)制上半年有望實(shí)施，催化劑帶動(dòng)市場(chǎng)情緒升溫。因此，我們看好在市場(chǎng)交易情緒升溫的大環(huán)境之下，政策催化劑對(duì)于券商估值水平的顯著提振。
　　券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)新規(guī)出臺(tái)，緩釋此前市場(chǎng)降費(fèi)擔(dān)憂。近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理辦法》，自2023年2月28日起施行。《辦法》從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)內(nèi)涵、客戶行為管理、具體業(yè)務(wù)流程、客戶權(quán)益保護(hù)、內(nèi)控合規(guī)管控、行政監(jiān)管問(wèn)責(zé)六個(gè)方面作出規(guī)定，強(qiáng)調(diào)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)屬于證券公司專屬業(yè)務(wù)。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是券商業(yè)務(wù)條線中占比較高的重要基礎(chǔ)業(yè)務(wù)之一，據(jù)中證協(xié)數(shù)據(jù)，2022年前三季度，140家證券公司代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)凈收入（含交易單元席位租賃）共計(jì)877億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為29%。我們認(rèn)為，在客戶規(guī)模、分支機(jī)構(gòu)、從業(yè)人員數(shù)量增加，以及展業(yè)模式形態(tài)轉(zhuǎn)變的當(dāng)下，該《辦法》應(yīng)時(shí)而修，進(jìn)一步規(guī)范證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，保護(hù)投資者合法權(quán)益，維護(hù)證券市場(chǎng)秩序，督促券商加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)與服務(wù)能力、加快財(cái)富管理轉(zhuǎn)型進(jìn)程。此外，該《辦法》指出證券公司向投資者收取證券交易傭金不得明顯低于證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)服務(wù)成本，不得使用“零傭”“免費(fèi)”等用語(yǔ)進(jìn)行宣傳，確立傭金下限，將有助于引導(dǎo)行業(yè)規(guī)范有序發(fā)展，在一定程度上抑制券商傭金價(jià)格戰(zhàn)，并緩解此前市場(chǎng)對(duì)降費(fèi)政策影響的過(guò)度擔(dān)憂，由此引發(fā)的對(duì)券商股的估值壓抑有望得到修正。
　　中信證券披露2022年業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)自營(yíng)仍