>> 華安證券-債市觀點(diǎn)集錦：債市情緒面周報(bào)(1月第2周)-230117
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
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華安證券 |
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作者： |
顏?zhàn)隅?/a> |
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主要觀點(diǎn)：
賣方市場(chǎng)情緒指數(shù)：利率加權(quán)情緒指數(shù)回落，3家機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)偏多
本周機(jī)構(gòu)對(duì)利率債看法中性偏空為主，賣方市場(chǎng)情緒跟蹤加權(quán)指數(shù)錄得0.08，較上周減少0.03；賣方市場(chǎng)情緒跟蹤不加權(quán)指數(shù)錄得-0.14，較上周減少0.07；信用債主要關(guān)注資產(chǎn)行情錯(cuò)位、信貸“四項(xiàng)行動(dòng)”；對(duì)轉(zhuǎn)債態(tài)度中性偏多，賣方轉(zhuǎn)債市場(chǎng)情緒跟蹤指數(shù)錄得0.08，較上周增加0.05。
利率債：3家偏多/6家中性/5家偏空
華安觀點(diǎn)：短期債市仍以震蕩為主
后續(xù)來(lái)看，防疫政策的優(yōu)化調(diào)整有助于內(nèi)需的持續(xù)恢復(fù)，預(yù)計(jì)服務(wù)型消費(fèi)價(jià)格將延續(xù)回暖勢(shì)頭，2023年全年通脹讀數(shù)仍整體可控，不作為貨幣政策及債市行情的掣肘。
債市觀點(diǎn)方面，短期內(nèi)并不用過(guò)度擔(dān)心基本面修復(fù)對(duì)債市產(chǎn)生沖擊，從地產(chǎn)、基建、制造業(yè)、個(gè)貸需求來(lái)看，1月難覓顯著增長(zhǎng)極，普遍指向前低后高、逐步放量，預(yù)計(jì)短期債市仍以震蕩為主，春節(jié)前后消費(fèi)、出行數(shù)據(jù)或?yàn)橹匾久嬗^測(cè)指標(biāo)；中長(zhǎng)期來(lái)看，一季度為政策密集期，各類政策仍需一定時(shí)間見效，同時(shí)還面臨著疫情達(dá)峰、理財(cái)?shù)狡?、地方債發(fā)行等其他偏空因素，因此一季度長(zhǎng)債中樞或高于當(dāng)前點(diǎn)位，建議謹(jǐn)慎選取建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)。
市場(chǎng)觀點(diǎn)：主流觀點(diǎn)中性，認(rèn)為長(zhǎng)期股強(qiáng)債弱的格局沒有改變
本周機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)中性為主。3家偏多，6家中性，5家偏空。
21%的機(jī)構(gòu)持偏多態(tài)度，認(rèn)為隨著跨年期間的擾動(dòng)逐步結(jié)束，資金面后續(xù)可能仍將延續(xù)寬松狀態(tài)，疊加政策利率調(diào)降的可能仍存。43%的機(jī)構(gòu)持中性態(tài)度，認(rèn)為長(zhǎng)期股強(qiáng)債弱的格局沒有改變，另外春節(jié)后大概率會(huì)面臨更加超預(yù)期的春節(jié)假期數(shù)據(jù)，當(dāng)前利率債較前期高位有所下行后再次上行，估計(jì)已經(jīng)修復(fù)到位，后續(xù)債市可能重回震蕩。36%的機(jī)構(gòu)持偏空態(tài)度，認(rèn)為當(dāng)前信貸融資邊際修復(fù)，信貸“開門紅”依然可期，春節(jié)又是驗(yàn)證消費(fèi)復(fù)蘇的關(guān)鍵窗口。
信用債：本周主要關(guān)注資產(chǎn)行情錯(cuò)位、信貸“四項(xiàng)行動(dòng)”
◆華安觀點(diǎn)：1月城投債取消發(fā)行規(guī)模仍“未完待續(xù)”
綜合來(lái)看，1月城投債取消發(fā)行規(guī)模仍“未完待續(xù)”，高峰已過(guò)但仍明顯超過(guò)正常水平，中低評(píng)級(jí)主體融資環(huán)境不容樂觀，而從融資端表現(xiàn)來(lái)看，各評(píng)級(jí)主體凈融資規(guī)模均有明顯回暖，但結(jié)合取消發(fā)行規(guī)模來(lái)看，一級(jí)市場(chǎng)回暖或更多為滯后的融資需求，此前取消發(fā)行主體的多數(shù)仍處于凈償還狀態(tài)；而在二級(jí)市場(chǎng)中，中低評(píng)級(jí)債券利差雖有收窄仍處于歷史較高水平，同樣印證了中低評(píng)級(jí)主體當(dāng)前融資環(huán)境相對(duì)偏緊?？傮w而言，在沒有看到更多利好區(qū)域化債政策出臺(tái)的條件下，我們維持此前觀點(diǎn)，建議適當(dāng)收緊風(fēng)險(xiǎn)偏好，在中高評(píng)級(jí)主體中尋找標(biāo)的，并可以適當(dāng)拉長(zhǎng)久期以增厚靜態(tài)收益。
市場(chǎng)熱詞：資產(chǎn)行情錯(cuò)位、信貸“四項(xiàng)行動(dòng)”
本周主要關(guān)注資產(chǎn)行情錯(cuò)位、信貸“四項(xiàng)行動(dòng)”。
#資產(chǎn)行情錯(cuò)位：短期來(lái)看，理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行回暖，對(duì)短債行情雖有一定的支持，但年關(guān)將近，資金面壓力的擾動(dòng)亦不可忽視。銀行二級(jí)資本債調(diào)整是否到位，取決于三點(diǎn)，一是股債配置切換力度，二是基金止盈行為，三是市值法理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行，因此密切跟蹤交易對(duì)手行為仍有必要。
#信貸“四項(xiàng)行動(dòng)”：建議關(guān)注地方國(guó)企、混改房企地產(chǎn)債。隨著房地產(chǎn)相關(guān)利好政策持續(xù)高頻出臺(tái)，行業(yè)總體信用風(fēng)險(xiǎn)處于逐步降低態(tài)勢(shì)，而尚未出險(xiǎn)房企中，地方國(guó)企、混改房企相比民營(yíng)房企在債券絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和估值的穩(wěn)定性角度依然存在優(yōu)勢(shì)。
可轉(zhuǎn)債：市場(chǎng)觀點(diǎn)中性偏多，關(guān)注消費(fèi)、制造、機(jī)械、地產(chǎn)
本周機(jī)構(gòu)整體持偏多和中性觀點(diǎn)。2家偏多，3家中性。
40%的機(jī)構(gòu)持偏多態(tài)度,認(rèn)為節(jié)后股市大概率繼續(xù)向好，原因是疫情、美聯(lián)儲(chǔ)等核心邏輯繼續(xù)改善，北上等資金持續(xù)凈流入，長(zhǎng)假期間國(guó)內(nèi)消費(fèi)和海外股市表現(xiàn)可能不弱，諸多因素有望形成共振。60%的機(jī)構(gòu)持中性態(tài)度，認(rèn)為當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)預(yù)期偏暖，轉(zhuǎn)債自身性價(jià)比適中以及相關(guān)制約因素趨弱的影響，春季躁動(dòng)或值得期待。
買方市場(chǎng)情緒指數(shù)：周內(nèi)情緒指數(shù)有所回落
截止上周末（1月13日），買方市場(chǎng)情緒指數(shù)錄得1.5，較前一周五減少0.05，較周一減少0.08，跨月情緒指數(shù)升高后回落。
從換手率來(lái)看，30Y國(guó)債寬幅震蕩，10Y國(guó)開債先高后低，利率債持續(xù)走高。上周30Y國(guó)債換手率寬幅震蕩，周五換手率錄得0.82%，較前一周五減少0.3%，較周一減少0.22%，周平均換手率達(dá)0.89%；上周五，10Y國(guó)開債換手率錄得5.31%，較前一周五增加0.69，較周一增加0.29%，周平均換手率達(dá)5.67%；利率債換手率錄得0.85%，較前一周五增加0.09%，較周一增加0.13%
從資金面來(lái)看，杠桿率維持高位但有所回落，回購(gòu)成交保持活躍。截止1月13日，銀行間債市杠桿率小幅降至109.71%，回購(gòu)成交量達(dá)6.7萬(wàn)億元，隔夜成交占比91.46%，均處于歷史高位。
國(guó)債期貨方面，上周T2303合約成交多空比先上后下。截止1月13日，T主連當(dāng)日成交多空比為0.95，周內(nèi)持續(xù)下滑；TS2303與TF2303合約多空比為0.83與0.87，較周一分別減少0.23pct、0.16pct。
一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行方面，1月13日國(guó)債平均認(rèn)購(gòu)
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