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事件
　　1月12日，統(tǒng)計(jì)局公布12月通脹數(shù)據(jù)。12月，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲1.8%，環(huán)比較上月持平。工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）同比下降0.7%，環(huán)比下降0.5%。
　　CPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)平，PPI環(huán)比轉(zhuǎn)跌
　　食品CPI同比上漲4.8%，豬價(jià)環(huán)比降幅擴(kuò)大，菜價(jià)環(huán)比轉(zhuǎn)漲。具體來(lái)看，豬肉消費(fèi)延續(xù)弱勢(shì)表現(xiàn)，價(jià)格環(huán)比跌幅擴(kuò)大，同比漲幅繼續(xù)回落，而鮮菜和鮮果受季節(jié)性因素影響，價(jià)格分別環(huán)比轉(zhuǎn)漲/漲幅擴(kuò)大。
　　非食品CPI同比上漲1.1%，漲幅較上月持平。具體來(lái)看，服務(wù)型消費(fèi)受益于疫情防控政策的優(yōu)化調(diào)整，相關(guān)服務(wù)品價(jià)格上行，但受國(guó)際油價(jià)變動(dòng)影響，國(guó)內(nèi)油價(jià)明顯回落，導(dǎo)致非食品價(jià)格環(huán)比由平轉(zhuǎn)降。
　　PPI同比下降0.7%，環(huán)比增速由漲轉(zhuǎn)跌。具體來(lái)看，本月國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)回落，是PPI環(huán)比下降的主要原因，黑色系價(jià)格普漲，動(dòng)力煤價(jià)格環(huán)比上漲10.9%，螺紋鋼環(huán)比漲幅8.4%，有色金屬價(jià)格整體上行。
　　債市策略：短期震蕩為主，利率仍處爬坡期
　　從通脹表現(xiàn)來(lái)看，12月CPI略低于市場(chǎng)預(yù)期，豬油價(jià)格雙雙下行，核心CPI仍處于較低水平，表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍面臨需求不足等因素限制。后續(xù)來(lái)看，防疫政策的優(yōu)化調(diào)整有助于內(nèi)需的持續(xù)恢復(fù)，預(yù)計(jì)服務(wù)型消費(fèi)價(jià)格將延續(xù)回暖勢(shì)頭，2023年全年通脹讀數(shù)仍整體可控，不作為貨幣政策及債市行情的掣肘。
　　債市觀點(diǎn)方面，短期內(nèi)并不用過(guò)度擔(dān)心基本面修復(fù)對(duì)債市產(chǎn)生沖擊，從地產(chǎn)、基建、制造業(yè)、個(gè)貸需求來(lái)看，1月難覓顯著增長(zhǎng)極，普遍指向前低后高、逐步放量，預(yù)計(jì)短期債市仍以震蕩為主，春節(jié)前后消費(fèi)、出行數(shù)據(jù)或?yàn)橹匾久嬗^測(cè)指標(biāo)；中長(zhǎng)期來(lái)看，一季度為政策密集期，各類政策仍需一定時(shí)間見(jiàn)效，同時(shí)還面臨著疫情達(dá)峰、理財(cái)?shù)狡?、地方債發(fā)行等其他偏空因素，因此一季度長(zhǎng)債中樞或高于當(dāng)前點(diǎn)位，建議謹(jǐn)慎選取建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　警惕豬油共振，通脹超預(yù)期上行的風(fēng)險(xiǎn)。