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保交付發(fā)力下竣工改善明顯，23年家居需求復蘇在途
　　12月商品房銷售/竣工面積分別同降31.5%/6.6%至1.46/3.05億平米，降幅分別環(huán)比收窄1.7/13.7pct，保交付發(fā)力之下竣工改善明顯。22年11月以來地產融資端政策節(jié)奏及強度加速改善，需求端政策仍具調整空間，有望繼續(xù)催化家居板塊估值修復；同時消費信心重啟及消費場景復蘇下家裝消費需求回補可期，家居板塊有望迎估值修復+業(yè)績增長雙驅，建議關注內功持續(xù)強化的家居龍頭及二線龍頭。文具方面，春節(jié)后客流陸續(xù)恢復，開學季催化文具動銷，看好渠道及品牌力強大的文具龍頭經(jīng)營步入改善。電子煙方面，建議關注技術壁壘深厚的電子霧化設備龍頭。
　　地產政策加速改善，12月商品房銷售/竣工跌幅收窄
　　據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，12月商品房單月銷售面積同降31.5%至1.46億平米，降幅環(huán)比收窄1.7pct，1-12月累計同降24.34%至13.58億平米，終端需求仍然偏弱，22年11月以來地產融資政策“三箭齊發(fā)”，需求端政策暖意頻現(xiàn)，市場信心有望恢復?？⒐し矫妫?2月房屋竣工面積同降6.6%至3.05億平米，降幅環(huán)比收窄13.7pct，1-12月累計同降15.0%至8.62億平米，12月竣工改善明顯，我們判斷主要受益于保交付強力推動下施工-竣工節(jié)奏加快，預計后續(xù)竣工表現(xiàn)仍值得期待。展望后續(xù)，供給端政策落地效果有望兌現(xiàn)，同時需求端政策仍具調整空間，有望催化家居板塊估值修復。
　　家居：短期擾動不改需求復蘇大勢，板塊有望迎估值+業(yè)績雙驅
　　據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，12月家具類零售額同降5.8%至174億元，降幅環(huán)比擴大1.8pct，我們判斷主要系疫情防控政策優(yōu)化初期線下客流受階段性沖擊所致，1-12月家具類零售額累計同降7.5%至1635億元，降幅較1-11月收窄0.2pct。我們認為短期擾動不改消費復蘇大方向，消費信心重啟及消費場景復蘇下家裝消費需求回補可期，23年保交付發(fā)力下竣工彈性有望顯現(xiàn)，我們預計B端工程業(yè)務有望在23Q1領先復蘇，C端零售業(yè)務預計于23Q2起漸次修復，家居板塊有望迎估值修復+業(yè)績增長雙驅，建議關注內功持續(xù)強化的家居龍頭及優(yōu)先受益于B端工程業(yè)務修復、向上彈性較大的二線龍頭。
　　消費輕工：12月必選消費品需求仍承壓，靜候需求復蘇
　　據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，12月日用品社零同降9.2%至720億元，增速環(huán)比下降0.1pct，1-12月累計同降0.7%至7511億元；12月文化辦公用品零售額同降0.3%至433億元，增速環(huán)比收窄1.4pct，1-12月累計同增4.4%至4439億元，12月受疫情防控政策優(yōu)化初期的階段性影響，日用及文具等需求表現(xiàn)仍然較弱。展望后續(xù)，春節(jié)后線下客流有望陸續(xù)恢復，依賴線下零售場景的必選消費品需求復蘇趨勢明確，建議關注文具龍頭。電子煙方面，22年10月起電子煙國標及電子煙監(jiān)管全面實施，11月起電子煙消費稅正式落地，行業(yè)監(jiān)管落地將加速中小制造商出清，建議關注電子霧化設備龍頭。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟加速下行，地產銷售超預期下行，下游需求不及預期，原材料價格大幅波動，行業(yè)政策收緊。