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事件：1月16日，歐派家居發(fā)布2022年年度業(yè)績(jī)預(yù)告。2022年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收214.64-235.08億元，同比增長(zhǎng)5.00-15.00%；歸母凈利潤(rùn)26.66-27.99億元，同比增長(zhǎng)0.00%-5.00%；扣非后歸母凈利潤(rùn)25.10-26.36億元，同比增長(zhǎng)0.00%-5.00%。其中2022Q4當(dāng)季公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.95-72.39億元，同比增長(zhǎng)-13.99%-19.86%；歸母凈利潤(rùn)6.75-8.08億元，同比增長(zhǎng)22.27%-46.41%；扣非后歸母凈利潤(rùn)5.90-7.15億元，同比增長(zhǎng)18.73%-44.00%。
　　22Q4收入端韌性凸顯，利潤(rùn)端受益費(fèi)用管控表現(xiàn)靚麗
　　2022Q4受到疫情感染高峰影響，線下門(mén)店客流量受沖擊，疊加部分交付延后，家居行業(yè)零售渠道整體承壓。公司22Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收中值為62.17億元，同比增長(zhǎng)2.94%，經(jīng)營(yíng)韌性凸顯，預(yù)計(jì)主要由于公司多渠道運(yùn)營(yíng)能力領(lǐng)先，整家模式持續(xù)迭代，流量匯攏+客單值提升作用下，共同抵御行業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)。公司持續(xù)以“拓渠道、搶流量、增單值、擴(kuò)份額”為總基調(diào)，多維度穩(wěn)步推進(jìn)大家居業(yè)務(wù)的創(chuàng)新、突破、落地，并于10月進(jìn)行組織架構(gòu)及人事調(diào)整，從集成到整家、廚衛(wèi)合一、將鉑尼思并入歐派整裝大家居等一系列的組織架構(gòu)深化改革，進(jìn)一步提升公司全品類(lèi)融合運(yùn)營(yíng)能力，推動(dòng)歐派大家居戰(zhàn)略及整家模式長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。
　　同時(shí)公司利潤(rùn)增速表現(xiàn)靚麗。22Q4公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)中值為7.42億元，同比增長(zhǎng)34.30%，歸母凈利率預(yù)計(jì)同比提升2.80pct至11.93%，盈利能力顯著改善，預(yù)計(jì)主要系受益公司及時(shí)調(diào)整前三季度費(fèi)用投放策略，降本控費(fèi)成效顯著，疊加提價(jià)政策效果逐步體現(xiàn)，以及原材料價(jià)格同比21年高位下行所致。
　　疫后家居消費(fèi)有望逐步改善，大家居龍頭有望持續(xù)領(lǐng)航
　　伴隨疫后消費(fèi)復(fù)蘇利好線下零售場(chǎng)景恢復(fù)，以及地產(chǎn)托底政策持續(xù)出臺(tái)，公司有望持續(xù)發(fā)揮家居龍頭優(yōu)勢(shì)，加速提升市場(chǎng)份額。1）從品類(lèi)看，伴隨整家套餐滲透率逐步提升，衣柜+配套品收入有望維持快速增長(zhǎng)。同時(shí)，公司進(jìn)一步將廚衛(wèi)空間拓展聯(lián)動(dòng)，持續(xù)挖掘潛在流量，有望貢獻(xiàn)收入新增量。2）從渠道看，零售渠道方面，公司整裝大家居快速發(fā)展，推動(dòng)零售渠道穩(wěn)健增長(zhǎng)，同時(shí)，公司零售大家居模式推進(jìn)順利，22年年底預(yù)計(jì)在大約100個(gè)城市增設(shè)不同形式的零售大家居門(mén)店。大宗渠道方面，在地產(chǎn)保交付政策支持下，伴隨竣工數(shù)據(jù)修復(fù)，公司B端業(yè)務(wù)有望持續(xù)改善。
　　投資建議：歐派家居作為家居領(lǐng)軍品牌，商業(yè)模式創(chuàng)新迭代能力領(lǐng)跑，大家居戰(zhàn)略持續(xù)深化，未來(lái)公司市場(chǎng)份額有望加速提升。我們預(yù)計(jì)歐派家居2022-2024年?duì)I業(yè)收入為225.60、261.32、310.97億元，同比增長(zhǎng)10.36%、15.83%、19.00%；歸母凈利潤(rùn)為26.98、31.05、36.96億元，同比增長(zhǎng)1.22%、15.08%、19.04%，對(duì)應(yīng)PE為32.0、27.8x、23.3x，維持買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。