>> 中信證券-三花智控(002050)2022年業(yè)績預(yù)告點評：業(yè)績環(huán)比高增，龍頭競爭力穩(wěn)固-230117
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
大小： |
307KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁健聰,李鷂 |
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公司預(yù)計2022年收入為192.25億元~224.29億元，同比+20%~40%，歸母凈利潤25.26~30.31億元，同比+50%~80%，扣非凈利潤22.31~26.77億元，同比50%~80%。在疫情與俄烏沖突背景下，公司供需端承壓，但制冷與汽車業(yè)務(wù)均逆勢向上，超出預(yù)期。公司深耕制冷空調(diào)電器零部件及汽車零部件業(yè)務(wù)的同時，積極布局儲能熱管理與人工智能板塊。總體看，2022年公司歸母凈利潤與營收大幅增長，新能源車業(yè)務(wù)占比創(chuàng)新高，我們看好公司的長期競爭力，維持“買入”評級。
▍事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2022年收入為192.25億元~224.29億元，同比+20%~40%，歸母凈利潤25.26~30.31億元，同比+50%~80%，扣非凈利潤22.31~26.77億元，同比50%~80%。
▍中性假設(shè)下，單季度扣非凈利率環(huán)比仍提升。選用公司業(yè)績預(yù)告的中值，即預(yù)計收入/規(guī)模凈利潤/扣非凈利潤分別為208.27/27.79/24.54億元計算，全年凈利率為13.34%，扣非凈利率為11.78%。第四季度收入/規(guī)模凈利潤/扣非凈利潤分別為52.28/11.51/7.02億元，凈利率為22.02%，扣非凈利率為13.43%，比第三季度的13.27%仍有提升。在四季度國內(nèi)疫情和部分客戶產(chǎn)銷量不及預(yù)期的情況下，公司仍取得了超預(yù)期的業(yè)績，體現(xiàn)了行業(yè)龍頭的強勁實力。
▍制冷業(yè)務(wù)增長受益于競爭格局改變及歐洲的強勁需求。公司全年制冷空調(diào)電器零部件業(yè)務(wù)業(yè)績保持較高速增長，我們認為主要的原因包括：1）競爭格局變化，導(dǎo)致競爭對手訂單大幅流入；2）能源危機疊加極端天氣狀況，境外需求旺盛。我們預(yù)計明后年海外需求仍將具有強勁需求。
▍汽車零部件業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)提升，行業(yè)龍頭綜合實力突出。我們預(yù)計2022年汽車零部件業(yè)務(wù)營業(yè)收入約為80億元，同比增速超過100%。二季度汽車零部件業(yè)務(wù)受疫情影響，在三、四季度迎來修復(fù)。公司作為新能源汽車熱管理行業(yè)龍頭，持續(xù)研發(fā)和改善管理，與全球重要的整車廠建立深入合作關(guān)系，公司加大新客戶的拓展，避免單一客戶對公司的影響，在手訂單持續(xù)提升，為以后的持續(xù)增長提供堅實基礎(chǔ)。
▍積極布局儲能及人工智能，潛在業(yè)務(wù)有望爆發(fā)。儲能行業(yè)市場空間廣闊，對熱管理的需求強勁。公司已成立儲能子公司，有望與現(xiàn)有及新客戶合作，料將為公司帶來新的增長點。此外，人形機器人是當(dāng)前人工智能的技術(shù)巔峰體現(xiàn)，目前已有多家企業(yè)發(fā)布相關(guān)產(chǎn)品，公司在長期研發(fā)和生產(chǎn)電子膨脹閥等關(guān)鍵零部件的過程中，積累了電機領(lǐng)域的經(jīng)驗，未來隨著下游需求的提升，有望實現(xiàn)新的增長點。
▍風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟周期波動的風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；貿(mào)易及匯率的風(fēng)險；競爭格局變化的風(fēng)險；新業(yè)務(wù)落地不及預(yù)期的風(fēng)險。
▍投資建議：考慮到公司連續(xù)2個季度實現(xiàn)扣非凈利率提升，我們認為公司的龍頭實力強勁，未來盈利能力有望保持在較高水平，我們上調(diào)公司2022/23/24年歸母凈利潤預(yù)測分別至27.79/34.53/40.26億元（原預(yù)測分別為23.07/30.81/36.69億元）。維持“買入”評級，繼續(xù)推薦。
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