>> 華泰證券-北鼎股份(300824)22年收入凈利承壓，看好23年恢復(fù)-230117
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
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| 854KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林寰宇,王森泉,周衍峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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4Q22收入、凈利潤均承壓，看好23年品牌業(yè)務(wù)恢復(fù)，維持買入
公司披露2022年業(yè)績快報，22年實現(xiàn)營業(yè)總收入8.05億元，同比-4.98%，歸母凈利0.475億元，同比-56.19%，低于我們預(yù)期。其中，4Q22營收及凈利潤同比分別-11.16%、-27.58%，雖然公司整體表現(xiàn)承壓，但在低景氣周期中保持有助于長期競爭力的費用投入，隨著國內(nèi)防控措施優(yōu)化，消費信心不斷回升，公司品牌業(yè)務(wù)有望恢復(fù)，且品牌業(yè)務(wù)毛利率更高，收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力有望強化，基于此，我們調(diào)整了盈利預(yù)測，預(yù)測公司2022-24年EPS為0.15、0.38、0.53元（前值0.25、0.34、0.41元），截至2023/1/16，Wind一致預(yù)期可比公司23年平均PE為24x，公司為稀缺高端小電標的，給予公司23年29xPE，目標價11.02元（前值9.5元），維持“買入”評級。
4Q22單季度品牌海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)仍較積極，ODM表現(xiàn)低迷
公司1Q22、2Q22、3Q22、4Q22收入分別同比+4.5%、+3.8%、-12.1%、-11.2%，22年下半年營收承壓，出口ODM表現(xiàn)影響較大。分業(yè)務(wù)來看，自主品牌業(yè)務(wù)方面，公司“北鼎BUYDEEM”品牌國內(nèi)業(yè)務(wù)直營占比較高，面臨需求沖擊影響較大，而海外品牌業(yè)務(wù)處于培育初期，基數(shù)較小、增速較快，4Q22“北鼎BUYDEEM”自主品牌業(yè)務(wù)收入2.50億元，同比+5.5%，其中大陸和海外品牌業(yè)務(wù)分別同比+0.8%、+47.6%；ODM業(yè)務(wù)方面，4Q22海外客戶訂單表現(xiàn)低迷，業(yè)務(wù)營收同比-71%。
4Q22我們預(yù)計整體毛利率有所回升，但費用投入或仍較大
原材料價格仍處于高位震蕩，且期初高庫存及代工收入下滑導(dǎo)致產(chǎn)能利用率下滑，同時公司未同比例調(diào)整研發(fā)、人才培養(yǎng)、門店建設(shè)、數(shù)字化建設(shè)等費用，22年營業(yè)利潤同比-58.44%。但從4Q22數(shù)據(jù)來看，品牌出口業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)占比提升，其毛利率明顯優(yōu)于ODM業(yè)務(wù)，或帶來毛利率回升，但其相關(guān)費用投入仍處于高位，整體費用投入仍較大，較大影響了營業(yè)利潤表現(xiàn)。
看好國內(nèi)消費恢復(fù)，公司屬于稀缺高端小家電標的
隨著國內(nèi)防控措施優(yōu)化，消費信心不斷回升，公司高端小家電產(chǎn)品需求也有望受益。在海外市場，公司品牌業(yè)務(wù)持續(xù)表現(xiàn)積極，22年自主品牌收入占比提升至84.4%，同比+9.8pct(21年+3.2pct)，未來有望與更多的海外經(jīng)銷商合作強化品牌出海，市場邊界或不斷拓展，我們繼續(xù)看好公司自主品牌收入增長，帶來利潤結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
風(fēng)險提示：海外需求波動。國內(nèi)市場開拓受阻。行業(yè)競爭加劇。
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