>> 開源證券-2022年12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：12月部分數(shù)據(jù)已出現(xiàn)邊際回升-230117
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳曦 |
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核心觀點
1．12月，工增同比+1.3%（前值+2.2%，下同）；社零同比-1.8%（-5.9%），固投同比+3.2%（+0.7%），其中，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比-12.2%（-19.9%），制造業(yè)投資同比+7.4%（+6.2%），基建投資同比+10.4%（+13.9%）；城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%（5.7%）。
2．12月經(jīng)濟受疫情影響仍較為嚴重，但已經(jīng)出現(xiàn)恢復態(tài)勢。多數(shù)經(jīng)濟指標在11月到達年內(nèi)低點，接近4-5月甚至更低。主要是因為11月多地受疫情影響封控，導致經(jīng)濟回落。12月需求端多數(shù)指標如固投、社零等較11月已經(jīng)出現(xiàn)邊際回升，雖然有部分指標是由于基數(shù)降低原因，但如制造業(yè)投資等漲幅擴大或證明企業(yè)預期出現(xiàn)恢復。這與我們之前的判斷“12月到2月經(jīng)濟或?qū)?1月爬坡出來，12月不會弱于11月”相符。
3．后續(xù)來看，經(jīng)濟或?qū)⒊掷m(xù)恢復。12月部分指標出現(xiàn)邊際回升，從高頻來看，1月重點城市地鐵客運量均較12月出現(xiàn)大幅回升，人口流動已經(jīng)出現(xiàn)恢復。在多地疫情在12月底、1月初達峰后，經(jīng)濟或?qū)⒗^續(xù)恢復。
4．政策會持續(xù)對2023年的經(jīng)濟恢復形成推動。在疫情防控優(yōu)化后召開的多個會議主題均是提振經(jīng)濟，包括提振內(nèi)需、恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置、穩(wěn)預期、穩(wěn)地產(chǎn)、提振民營企業(yè)信心、支持平臺經(jīng)濟健康持續(xù)發(fā)展等，可見政策對穩(wěn)增長支持力度較強。穩(wěn)增長大概率需要寬財政、寬信用、寬地產(chǎn)的支持，經(jīng)濟恢復或是確定方向，復蘇程度或可能較強。
5．對資本市場而言，2023年是“反轉(zhuǎn)之年”，隨著穩(wěn)增長措施見效，經(jīng)濟恢復，轉(zhuǎn)債或?qū)⑷嫔闲?。對于債市來說，股市快速上漲，或?qū)⒁l(fā)新一輪理財贖回。經(jīng)濟可能是強復蘇，或也將引發(fā)債市新一輪上行。因此，2023年債市存在超調(diào)買入機會。
分結(jié)構(gòu)來看，制造業(yè)投資漲幅擴大或證明企業(yè)預期恢復
工增：受多地疫情感染人數(shù)上升對開工、生產(chǎn)、運輸?shù)扔绊戄^大。從高頻來看，多數(shù)指標較11月變化不大甚至部分行業(yè)開工率較11月有所下降。分三大門類看，采礦業(yè)、制造業(yè)漲幅收窄，但公用事業(yè)漲幅大幅擴大，或因疫情政策調(diào)整影響，居家人數(shù)上升，辦公、學習導致用電量上漲。
社零：餐飲消費同比大幅下降，證明12月部分地區(qū)疫情感染人數(shù)處上升階段對線下消費影響仍較為嚴重。商品消費降幅收窄，原因或來自居家期間對線上購物有所回升，如藥品、必需品等需求加大。提升和對必需品搶購難較大。其中，必選消費中的藥品和糧油食品保持較高的正向增幅，尤其是藥品。而可選消費中全部品類均保持下跌。
固投：房地產(chǎn)開發(fā)端和資金端多數(shù)分項降幅收窄，除了2021年基數(shù)較低的原因，12月房地產(chǎn)仍處磨底態(tài)勢，居民對房地產(chǎn)市場的信心仍需鞏固。全口徑基建同比漲幅較11月有所收窄，或因財政和政策性金融工具增量資金前期已全部下發(fā)，但仍保持高位。從高頻來看，受12月疫情影響，物量指標仍出現(xiàn)下行，基建投資到實物工作量傳導仍受疫情阻礙。制造業(yè)同比漲幅擴大，或證明企業(yè)預期和信心開始有所回升，通用設備投資同比漲幅擴大或也證明企業(yè)預期回升。
就業(yè)：大中城市失業(yè)率和不同年齡失業(yè)率均較上月降低，就業(yè)受疫情影響較為直接，或與部分感染者“陽康”之后就業(yè)參與意愿回升，且企業(yè)用工需求上升有關。
風險提示：政策變化超預期；疫情變化超預期。
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