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事件：興發(fā)集團(tuán)發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2022年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為58-60億元，同比增長(zhǎng)36.58%-41.29%；扣除非經(jīng)常性損益后，公司預(yù)計(jì)2022年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為60.38-62.38億元，同比增長(zhǎng)34.58%-39.04%。
　　受益農(nóng)化景氣周期，磷化工產(chǎn)品價(jià)格同比高增。疫情發(fā)生以來，全球各國(guó)開始重視糧食安全，糧食價(jià)格維持高位，進(jìn)而帶動(dòng)農(nóng)化產(chǎn)品需求，磷化工相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2022年全年公司主要磷化工產(chǎn)品磷礦石、黃磷、磷酸一銨、磷酸二銨以及草甘膦市場(chǎng)均價(jià)分別為899元/噸、33139元/噸，3452元/噸、4008元/噸、62300元/噸，分別同比+61.4%、+23.1%、+19.4%、+20.1%、+22.7%。磷礦石產(chǎn)能持續(xù)收緊，黃磷因限電影響開工，上游磷化工產(chǎn)品供給受限，疊加新能源材料帶來的新增需求，磷礦石、黃磷價(jià)格有望維持高位；去年三季度農(nóng)化產(chǎn)品價(jià)格較高位有所回調(diào)，但四季度冬儲(chǔ)備肥帶動(dòng)磷肥需求，一銨和二銨價(jià)格已經(jīng)企穩(wěn)回升；盡管目前草甘膦價(jià)格處于下行區(qū)間，但行業(yè)整體穩(wěn)價(jià)意愿強(qiáng)烈，開工謹(jǐn)慎，同時(shí)成本端支撐強(qiáng)勁，一季度春耕迎來消費(fèi)旺季，草甘膦價(jià)格有望逐步企穩(wěn)。
　　新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，成長(zhǎng)板塊營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)。食品加工、碳纖維、集成電路等新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，公司食品添加劑、特種化學(xué)品、濕電子化學(xué)品等成長(zhǎng)板塊產(chǎn)品需求持續(xù)向好。成本支撐、需求增長(zhǎng)，三聚磷酸鈉和六偏磷酸鈉價(jià)格維持高位震蕩；公司是國(guó)內(nèi)DMSO龍頭企業(yè)，具備產(chǎn)能6萬噸/年，受益于下游醫(yī)藥、碳纖維等行業(yè)的快速發(fā)展，當(dāng)前價(jià)格維持在40000元/噸以上；公司控股子公司興福電子經(jīng)過多年研發(fā)積累，濕電子化學(xué)品產(chǎn)品質(zhì)量總體處于國(guó)際先進(jìn)水平，公司產(chǎn)品已批量供應(yīng)國(guó)內(nèi)外多家知名半導(dǎo)體客戶；此外，公司緊跟新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，一期10萬噸/年磷酸鐵，8萬噸/年磷酸鐵鋰項(xiàng)目也將于今年二季度投產(chǎn)。目前，公司成長(zhǎng)板塊業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)占比已達(dá)三成，隨著今明兩年新項(xiàng)目逐步落地，公司業(yè)績(jī)有望邁上新臺(tái)階。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為59.84/62.46/69.93億元，EPS分別為5.38/5.62/6.29元，對(duì)應(yīng)PE分別為6/5/5倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：磷化工產(chǎn)品下跌，新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。