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2022年利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)58.0-60.0億元，同比增長(zhǎng)36.6%-41.3%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)60.4-62.4億元，同比增長(zhǎng)34.6%-39.0%；其中單四季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.9-10.9億元，同比降低37.7%-49.1%，環(huán)比降低13.6%-29.4%，單四季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)10.4-12.4億元，同比降低33.7%-44.4%，環(huán)比降低4.0%-19.4%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　全年磷化工、草甘膦景氣增長(zhǎng)，成長(zhǎng)型產(chǎn)品加速放量。（1）2022年草甘膦價(jià)格前高后低，全年均價(jià)62676元/噸，同比增長(zhǎng)22.3%，公司內(nèi)蒙興發(fā)5萬(wàn)噸/年草甘膦新增產(chǎn)能已于22Q3投產(chǎn)，現(xiàn)有草甘膦產(chǎn)能23萬(wàn)噸/年，公司回購(gòu)農(nóng)銀投資持有泰盛公司23.13%少數(shù)股東股權(quán)，泰盛公司成為公司全資子公司。（2）磷礦石價(jià)格維持高位，全年30%品位磷礦石均價(jià)899元/噸，同比增長(zhǎng)80.5%，公司后坪磷礦200萬(wàn)噸/年采礦項(xiàng)目已于2022年12月取得安全生產(chǎn)許可證，公司現(xiàn)有磷礦產(chǎn)能590萬(wàn)噸/年。（3）公司食品添加劑、特種化學(xué)品、濕電子化學(xué)品等偏成長(zhǎng)型產(chǎn)品市場(chǎng)需求良好，營(yíng)收規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)效益顯著增加，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)占比達(dá)到三成。
　　布局有機(jī)硅、磷礦選礦、電子化學(xué)品項(xiàng)目，新項(xiàng)目有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司投資25.1億元建設(shè)40萬(wàn)噸/年有機(jī)硅新材料項(xiàng)目，其中一期預(yù)計(jì)2023年三季度投產(chǎn)；投資8.9億元建設(shè)后坪200萬(wàn)噸/年磷礦選礦及管道輸送項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2024年3月投產(chǎn)，進(jìn)一步提升磷礦自給比例；擬投資8.8億元投建上海興福電子化學(xué)品專區(qū)項(xiàng)目，包括3萬(wàn)噸/年電子級(jí)硫酸、1萬(wàn)噸/年電子及功能性化學(xué)品、研發(fā)中心。此外，公司一期10萬(wàn)噸/年磷酸鐵項(xiàng)目、內(nèi)蒙興發(fā)40萬(wàn)噸/年有機(jī)硅單體、5萬(wàn)噸/年光伏膠、3萬(wàn)噸/年液體膠和2萬(wàn)噸/年電子級(jí)蝕刻液等項(xiàng)目均在建，均有望于2023年投產(chǎn)。公司依托強(qiáng)大研發(fā)能力與巨大研發(fā)投入，產(chǎn)品包括磷基、硅基、硫基、新能源等新材料，公司的DMSO、DMDS、磷化劑、硅油、硅橡膠、有機(jī)硅微膠囊等新材料產(chǎn)品均在做從0到1、從1到N的戰(zhàn)略布局，未來(lái)1-2年將成為公司新的快速盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)，新建產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期。
　　投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為58.2/59.2/61.3億元（原值為61.0/66.1/72.3億元），同比增速37.0/1.9/3.5%；攤薄EPS為5.20/5.29/5.48元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為5.5/5.4/5.2x，維持“買入”評(píng)級(jí)