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事件概述
　　1月16日，公司發(fā)布業(yè)績快報(bào)：2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入8.05億元，同比下滑4.98%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4753萬元，同比下滑56%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4172萬元，同比下滑59%。對應(yīng)Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入2.7億元，同比下滑11%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2100萬元，同比下滑48%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2096萬元，同比下滑45%。
　　分析判斷
　　收入端：預(yù)計(jì)22年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入8.05億元，同比下滑4.98%，對應(yīng)Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入2.7億元，同比下滑11%。拆分收入構(gòu)成看：1）“北鼎BUYDEEM”自主品牌業(yè)務(wù)22年實(shí)現(xiàn)收入6.79億元，同比+7.4%，占收入比例進(jìn)一步提升10pct至84%。單四季度自主品牌業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.5億元，占收入比例達(dá)93%，同比+5.4%，增速環(huán)比提振3.6pct，主要系北鼎中國增速環(huán)比有明顯修復(fù)。
　　2）ODM/OEM業(yè)務(wù)受海外需求疲軟影響，大幅下滑。22年全年實(shí)現(xiàn)收入1.25億元，同比-42%，占收入比例15.6%，同比10pct，對應(yīng)Q4實(shí)現(xiàn)收入0.19億元，同比-71%，跌幅環(huán)比Q3持續(xù)走闊（-30pct）。
　　盈利端：從凈利率水平看，22年凈利率5.9%，同比下滑6.9pct，對應(yīng)Q4凈利率7.7%，同比下滑5.4pct。年內(nèi)盈利承壓主要系：1）原材料等成本持續(xù)處于高位。2）零售庫存期初的高位及代工業(yè)務(wù)收入大幅下降導(dǎo)致公司產(chǎn)能利用率有所降低，進(jìn)而影響規(guī)模效應(yīng)。3）成本費(fèi)用剛性，一方面自主品牌海外業(yè)務(wù)處于初期培育階段，各項(xiàng)費(fèi)用的投入均處于較高水平；另一方面，助力公司長期發(fā)展的產(chǎn)品研發(fā)、人才培育、線下門店布局等費(fèi)用投放，公司并未完全按照期間業(yè)績波動(dòng)比例進(jìn)行調(diào)整。
　　單四季度盈利能力環(huán)比有所修復(fù)，凈利率降幅環(huán)比Q3收窄2pct，主要系公司積極推進(jìn)成本管理及效率優(yōu)化，相關(guān)措施的效果初步顯現(xiàn)。
　　投資建議
　　公司聚焦改善型飲食需求，以中高頻周邊用品及食材類搭配低頻廚房小電，探索細(xì)分場景，持續(xù)推出優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。公司產(chǎn)品定位高端，國內(nèi)業(yè)務(wù)運(yùn)營以自營為主，22年受疫情影響內(nèi)銷承壓明顯，隨著疫后消費(fèi)復(fù)蘇，線下渠道發(fā)力，預(yù)計(jì)23年將有所恢復(fù)；海外自主品牌業(yè)務(wù)增速高，公司推出契合當(dāng)?shù)叵M(fèi)者習(xí)慣的產(chǎn)品，將持續(xù)貢獻(xiàn)增量。
　　我們預(yù)計(jì)22-24年公司收入分別為8.05/9.51/11.1億元，同比分別-5%/+18%/+17%。對應(yīng)22-24年凈利潤分別為0.48/0.75/0.93億元，同比分別-56.2%/+57.9%/+24.5%，相應(yīng)EPS分別為0.15/0.23/0.29元，以23年1月17日收盤價(jià)9.63元計(jì)算，對應(yīng)PE分別為66/42/34倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫后消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：公司產(chǎn)品定位高端，若疫后消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，需求端將持續(xù)承壓；海外市場拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外需求持續(xù)疲軟風(fēng)險(xiǎn)；原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；海運(yùn)運(yùn)費(fèi)上漲風(fēng)險(xiǎn)。