>> 招商證券-非銀行金融行業(yè)上市險企2022年12月保費收入點評：壽險新單銷售邊際改善，財險實現(xiàn)穩(wěn)健增長-230117
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭積沙,張成凌 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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近日，上市險企披露2022年1-12月原保險保費收入，壽險新單繼續(xù)承壓但邊際實現(xiàn)改善，財險經(jīng)營延續(xù)穩(wěn)健。
壽險保費方面，壽險行業(yè)新單銷售實現(xiàn)邊際改善，2023年預計將實現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)：2022年1-12月，上市險企的壽險保費收入同比增速分別為：太保壽險（+6.1%）＞新華保險（-0.2%）＞中國人壽（-0.8%）＞平安人壽（-3.9%）＞人保壽險（-4.3%），太保壽險增速保持同業(yè)領(lǐng)先水平，主要得益于公司全力做好2022年收官工作，其余公司保費增速均為負；12月單月保費同比增速分別為：太保壽險（-5.6%）＞人保壽險（-10.2%）＞中國人壽（-10.5%）＞平安人壽（-17.9%）＞新華保險（-24.0%），各公司表現(xiàn)延續(xù)分化，主要是由于公司業(yè)務側(cè)重點不同所致，其中太保壽險單月表現(xiàn)持續(xù)4個月領(lǐng)先同業(yè)，預計主要得益于公司繼續(xù)推進“長航轉(zhuǎn)型”以及業(yè)務重心聚焦在2022年收官工作；其余公司由于業(yè)務重心聚焦在2023年開門紅工作中，使得12月單月保費表現(xiàn)承壓。從新單業(yè)務來看，新單保費實現(xiàn)邊際改善，1-12月人保壽險的長險首年期交業(yè)務同比+0.8%（22Q4為+29.5%），平安壽險及健康險的個人新單業(yè)務同比-10.4%（22Q4為-5.2%），太保壽險的代理人渠道個人新單期繳業(yè)務同比-19.5%（22H2為+42.9%），新業(yè)務發(fā)展顯著改善。當前疫情第一波感染高峰短期影響了2023年開門紅進展，但我們認為隨著疫情影響消退、代理人線下活動恢復、居民對未來收入預期樂觀以及健康管理意識增強下，均將帶動保險消費增長，壽險行業(yè)復蘇反轉(zhuǎn)的確定性不斷增強。
財險保費方面，頭部險企保持穩(wěn)健增長態(tài)勢，車險增速復蘇態(tài)勢強勁：2022年1-12月，上市險企的財險保費收入同比增速分別為：太保財險（+11.6%）＞平安財險（+10.4%）＞中國財險（+8.3%）；其中12月單月同比增速分別為：太保財險（+11.1%）＞平安財險（+5.7%）＞中國財險（-0.9%），財險經(jīng)營整體保持相對穩(wěn)健。分險種看，車險保費1-12月同比增速分別為：太保財險（+6.7%）＞平安財險（+6.6%）＞中國財險（+6.2%），車險增速處于健康水平，后續(xù)隨著疫情影響消退帶動汽車產(chǎn)業(yè)鏈復蘇、政策繼續(xù)加碼刺激汽車消費，新車銷量將繼續(xù)增長，進而推動車險保費增長。非車險保費1-12月同比增速分別為：平安財險（+19.1%）＞太保財險（+18.9%）＞中國財險（+11.0%），非車險保費實現(xiàn)高速增長，后續(xù)在政策推動和經(jīng)濟復蘇背景下，預計非車險業(yè)務仍將是重要的保費貢獻來源。2023年財險行業(yè)將延續(xù)嚴監(jiān)管，財險行業(yè)的競爭格局預計將趨于穩(wěn)定，同時隨著社會活動逐步恢復，COR預計將有所抬升，頭部公司憑借領(lǐng)先的定價能力和更強的經(jīng)營能力，其競爭優(yōu)勢有望擴大，看好2023年財險行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。
投資建議：維持行業(yè)推薦評級，由于各壽險公司的業(yè)務側(cè)重點不同，使得當期保費表現(xiàn)出現(xiàn)分化，同時疫情第一波感染高峰將影響各公司2022年收官表現(xiàn)和2023年開門紅進展，但隨著疫情沖擊減退，各地將逐步復工復產(chǎn)，代理人線下展業(yè)有序恢復將有助于新單銷售；同時疫情感染對消費者疾病預防、健康保障意識的提高有一定的教育作用，也將促進疫后的保險消費增長。疊加資產(chǎn)端迎來經(jīng)濟復蘇預期增強、利率向上、地產(chǎn)風險緩釋等利好，我們看好壽險板塊的底部發(fā)轉(zhuǎn)。建議繼續(xù)關(guān)注2023年開門紅啟動更早更積極、2022年負債端持續(xù)好于同業(yè)、資產(chǎn)端彈性更大的中國人壽，地產(chǎn)反彈資產(chǎn)受益、健康險迎反轉(zhuǎn)契機的中國平安，轉(zhuǎn)型更加徹底且最具期待、22Q3單季NBV增速率先轉(zhuǎn)正的中國太保，資產(chǎn)端享受股市彈性、2023年有望低基數(shù)高增長的新華保險。
風險提示：壽險轉(zhuǎn)型低于預期；需求持續(xù)低迷；利率下行；疫情反復。
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