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公司于2023年1月16日發(fā)布第四季度營運報告，主品牌零售額同比錄得高單位數下跌。疫情反復帶來的波動不改向好趨勢，電商渠道與童裝保持快速增長，看好消費信心逐步恢復后公司業(yè)績釋放。維持買入評級。
　　支撐評級的要點
　　疫情影響Q4流水，全年主品牌保持穩(wěn)健增長。2022Q4單季主品牌零售流水同比錄得高單位數下降，疫情反復下對線下消費場景造成一定影響，但公司整體經營流水保持穩(wěn)健，顯示出較強韌性。線上方面，公司布局多平臺，加大電商推廣，有效對沖了疫情影響。同時特步兒童在品牌、產品以及零售渠道重組后成效顯著，線上渠道與童裝增速均實現雙位數增長。公司借雙十一等機會積極控制庫存水平，使得庫存和折扣水平保持健康。從2022全年情況看，主品牌零售額同比錄得中雙位數增長，在全年疫情反復背景下，主品牌保持逆勢穩(wěn)健增長，展現出較強的韌性?；赒4消費環(huán)境承壓情況下主品牌表現的銷售韌性，我們預計2023年消費信心恢復背景下特步主品牌預計保持穩(wěn)中向好的發(fā)展趨勢，并且有望在2023年下半年經營環(huán)境大幅改善的情況下提速增長。
　　新品牌延續(xù)高增，期待2023年表現。專業(yè)運動方面，在品牌力持續(xù)提升疊加線上線下渠道共同推動下，索康尼2022全年零售額同比錄得超100%的增長，索康尼實現良好的坪效，盈利能力提升，2023年索康尼有望加速開店，全年收入有望維持高速增長趨勢。時尚運動方面，蓋世威和帕拉丁零售額表現整體平穩(wěn)。
　　多品牌運營+品牌力提升，看好公司長期成長性。從行業(yè)層面看，需求端短期仍面臨疫情感染階段的影響，但1月已經出現環(huán)比改善的情況。預計未來客流量及客戶需求將穩(wěn)健恢復，體育服飾行業(yè)有望迎來復蘇。特步品牌方面公司以多品牌矩陣為基礎覆蓋不同消費人群，主品牌特步持續(xù)提升產品力，不斷推出新產品進行品牌形象升級，新品牌處于快速成長期，多維成長曲線有望驅動收入穩(wěn)健增長。同時主品牌特步持續(xù)加大購物中心和大店比例，店效不斷提升，顯示出品牌力持續(xù)提升。在多品牌矩陣策略疊加品牌力持續(xù)提升的趨勢下，我們看好公司市場地位進一步提升。
　　估值
　　當前股本下，考慮到Q4疫情進一步反復，尤其12月為疫情高峰期，對線下零售與消費情緒造成一定影響，我們下調2022至2024年EPS至0.34/0.45/0.56元；市盈率分別為25/19/15倍，維持買入評級。
　　評級面臨的主要風險
　　運動品牌電商領域競爭加劇，新品牌不及預期，需求復蘇不及預期。