>> 東方證券-安踏體育(02020.HK)FILA庫銷比環(huán)比改善，看好2023年終端銷售復(fù)蘇-230115
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
大小： |
395KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
施紅梅,朱炎 |
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公司發(fā)布22Q4運(yùn)營數(shù)據(jù)，安踏/FILA/其他品牌零售分別實(shí)現(xiàn)同比高單位數(shù)負(fù)增長、10-20%低段負(fù)增長、10-20%低段正增長。
安踏品牌：表現(xiàn)穩(wěn)健，庫銷比環(huán)比持平。1）分品類：線上/線下分別實(shí)現(xiàn)正增長/負(fù)雙位數(shù)增長，11月疫情嚴(yán)峻時閉店率達(dá)到40%，12月回到單位數(shù)，但員工出勤率和線下人流仍然在低位2）庫銷比：略超5倍，環(huán)比Q3持平。3）折扣：同比沒差很多。
FILA品牌：線上維持高增，庫銷比環(huán)比改善。1）分品類：線上渠道實(shí)現(xiàn)超40%強(qiáng)勁增長，大貨/兒童/潮牌分別實(shí)現(xiàn)負(fù)中雙/負(fù)低雙/正高單位數(shù)增長。2）庫銷比：環(huán)比改善，22Q3為7-8倍，我們認(rèn)為在Q4極具挑戰(zhàn)的零售大環(huán)境下取得如此成果，實(shí)屬不易。3）折扣：正價店維持85折。
其他品牌：引領(lǐng)增長，庫銷比和折扣略有增長。1）庫銷比：環(huán)比增長，但整體可控。2）折扣：略有增長，迪桑特維持9折，可隆7-8折，維持正常水準(zhǔn)。我們認(rèn)為，得益于戶外、露營、滑雪等細(xì)分運(yùn)動賽道的快速增長，迪桑特、可隆等品牌預(yù)計仍將維持強(qiáng)勁的增長勢頭。
22Q4受制于疫情等因素影響，品牌表現(xiàn)承壓，但公司旗下品牌仍然優(yōu)于國際同行表現(xiàn)。展望未來，隨著疫情影響的快速消退，各地客流逐步恢復(fù)正常，其中元旦三天也同比實(shí)現(xiàn)正增長?？紤]到去年的基數(shù)問題，我們預(yù)計23Q1的流水增長仍有壓力，但對23Q2以及之后的流水表現(xiàn)保持樂觀。利潤方面，2022年受制于疫情帶來的負(fù)面經(jīng)營杠桿、DTC轉(zhuǎn)型、冬奧會投入等因素，預(yù)計全年業(yè)績面臨較大壓力，2023年隨著上述因素的消退，凈利率有較大提升空間。此外，我們也期待公司在渠道擴(kuò)張，DTC效率提升以及線上運(yùn)營方面的突破。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)四季度經(jīng)營數(shù)據(jù)，考慮到疫情影響不確定性，我們預(yù)測公司2022-2024年每股收益分別為2.67、3.44、4.18元（原為2.97元、3.66元和4.50元），參考可比公司，給予2023年29倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為116.12港元（1人民幣=1.16港元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)外疫情的反復(fù)，行業(yè)競爭加劇等
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