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過去2周，資金面逐漸收斂使得投資者對(duì)資金面預(yù)期進(jìn)一步轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎，而政策表態(tài)更傾向于“寬信用”也使得債市從交易“弱現(xiàn)實(shí)”逐漸切換為交易“強(qiáng)預(yù)期”，國(guó)債期貨市場(chǎng)明顯承壓，長(zhǎng)端跌幅大于短端。
　　 1月2日-1月13日期間，T和TF主力合約基差整體收斂，TS主力合約基差小幅走闊，但整體維持低位。國(guó)債現(xiàn)券期限利差小幅走闊，期貨隱含的期限利差高于現(xiàn)券，但近2周期貨隱含的期限利差（T-TS，TF-TS）與現(xiàn)券表現(xiàn)存在差異。
　　國(guó)債期貨策略而言，綜合考慮資金面、政策意圖和基本面走勢(shì)等各種因素，我們認(rèn)為短期內(nèi)以下3個(gè)策略是較為合適的：
　　 1）央行整體對(duì)流動(dòng)性呈呵護(hù)態(tài)度，短端的風(fēng)險(xiǎn)可能不大。雖然面臨稅期和跨春節(jié)因素，資金面可能仍有波動(dòng)，但央行整體仍是呵護(hù)資金面的態(tài)度，資金利率中樞大概率維持在偏松的位置，短端的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。
　　 2）穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期仍會(huì)擾動(dòng)長(zhǎng)端，但做空長(zhǎng)端策略的空間可能正在壓縮，做空長(zhǎng)端策略可以逐步止盈。雖然基本面高頻指標(biāo)開始顯現(xiàn)積極信號(hào)，但仍需要春節(jié)后更多的復(fù)工復(fù)產(chǎn)證據(jù)佐證。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的擔(dān)憂明顯上升，長(zhǎng)端利率已有一定的調(diào)整，但后續(xù)進(jìn)一步大幅調(diào)整可能需要更實(shí)質(zhì)性的利空落地。我們認(rèn)為長(zhǎng)債進(jìn)一步大幅調(diào)整的空間正在壓縮，前期做空長(zhǎng)端的策略可以逐漸止盈。
　　 3）做陡曲線的策略空間可能正在收窄。當(dāng)前期限利差相比1月初小幅走闊。央行整體仍是呵護(hù)資金面的態(tài)度，短端波動(dòng)后，做陡曲線仍可為，但策略空間正在收窄，且T合約貼水程度較TS合約深，通過期貨做陡曲線的收益可能較為有限，建議通過現(xiàn)貨操作。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：央行貨幣政策超預(yù)期、房地產(chǎn)政策超預(yù)期、財(cái)政支出力度超預(yù)期