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事件描述
　　產業(yè)在線披露12月家用空調產銷數據：當月產量1,160萬臺，同比-7.45%，銷量1,142萬臺，同比-0.88%，其中內銷556萬臺，同比-3.12%，出口586萬臺，同比+1.33%，期末庫存1,864萬臺，同比-8.22%；分品牌，格力當月-14.86%（內銷-13.46%，出口-19.12%）；美的當月+4.46%（內銷-2.19%，出口+11.36%）；海爾當月-11.43%（內銷+0.00%，出口-24.00%）；海信當月-14.48%（內銷+10.00%，出口-20.37%）；奧克斯當月+4.29%（內銷-3.85%，出口+9.09%）。
　　事件評論
　　內銷平穩(wěn)收官，出口連續(xù)增長。家空12月份內銷出貨同比-3%，11月為-6%，Q4為-5%，22全年為-0.5%；奧維零售監(jiān)測顯示，12月份家空線上零售量同比+18%，11月為-2%；產業(yè)跟蹤上，頭部公司當月安裝卡同比僅小幅下滑，與出貨大致匹配；綜合來看，需求淡季疊加疫情拖累，12月產業(yè)景氣仍較為一般，但環(huán)比已開始有改善，后續(xù)隨著需求持續(xù)回暖，以及春節(jié)后旺季日漸臨近，渠道低庫存疊加出貨低基數的情況下，23年產業(yè)內銷出貨或超預期。12月家空外銷同比+1%，略快于11月份，連續(xù)兩月正增長，22Q4為2%，22年全年為-3%；跟內銷相似，家空出口也在好轉，預計23年改善趨勢將會延續(xù)。
　　龍頭內銷改善，格局穩(wěn)固無憂。12月家空內銷增速依然是中小廠商更優(yōu)，不過龍頭公司環(huán)比有改善。格力及美的11月內銷出貨分別同比-14%及-13%，而12月分別為-13%及2%，海爾相對平穩(wěn)。產業(yè)跟蹤來看，龍頭公司12月的安裝卡表現甚至略好于出貨，含部分渠道在內的庫存監(jiān)測數據環(huán)比也在下降，總體健康運行。海信、TCL及長虹12月出貨仍保持兩位數以上增長，奧克斯由于基數回升，降速明顯。全年來看，格力及美的內銷分別同比-10%及-3%，外銷分別-1%及-11%，內外銷有所調整，并逐步企穩(wěn)；產業(yè)內外銷CR3分別為78.06%及63.61%，同比均有下滑，中小企業(yè)超低基數上的自然恢復是主因。
　　出貨彈性可期，盈利改善確定。22年家空內銷出貨8,429萬臺，較19年的9,216萬臺下滑9%，盡管近年來有疫情和地產雙重壓力，需求并不好，但家空內銷規(guī)模收縮幅度不到10%；同時，考慮到產業(yè)以不低的庫存進入疫情階段，而3年后渠道庫存已回落至低位，實際需求或優(yōu)于表觀出貨；不難看出，產業(yè)基本盤堅實健康，目前渠道庫存偏低，需求在向好，基數又不高，23年的出貨彈性或超預期。由于美的23年重新強調“增長”，格局擔憂再起；歷史上，空調價格下跌，要么全行業(yè)高庫存，要么頭部公司經營周期錯配，目前來看，兩種情況都沒出現，產業(yè)價格仍以穩(wěn)定為主，成本紅利將會順利驅動盈利改善。
　　維持“看好”評級。12月產業(yè)在線家空內外銷分別同比-3%和+1%，內銷降幅收窄，出口連續(xù)正增長，龍頭安裝卡微降，數據端已開始有改善趨勢。22年全年家空內外銷分別-0.5%和-3%，較2019年分別-9%和+12%，產業(yè)庫存回落至低位。展望2023年，隨著疫情影響解除，地產預期好轉，需求有望迎來改善，低基數低庫存背景下，家空出貨彈性或超預期；考慮到目前行業(yè)并無高庫存和顯著的龍頭經營周期錯配，價格展望較為穩(wěn)定，成本紅利將持續(xù)兌現。維持行業(yè)“看好”評級，產業(yè)正從全面“逆周期”過渡到全面“順周期”，價值修復正不斷提速，上行空間大，持續(xù)推薦海爾智家、美的集團、格力電器及海信家電。
　　風險提示
　　1、原材料價格大幅上漲；2.國內外需求持續(xù)低預期；3.行業(yè)競爭明顯加劇。