>> 國元證券-策略研究報(bào)告：預(yù)期改善疊加日歷效應(yīng)，利好節(jié)后風(fēng)險(xiǎn)偏好提升-230117
| 上傳日期： |
2023/1/19 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
房倩倩 |
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疫情快速達(dá)峰，“陽康”后向正?；貧w
疫情感染劇增，防疫政策優(yōu)化后感染高峰隨之而至，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的短期影響仍然比較顯著，但此輪國內(nèi)感染達(dá)峰較快，率先達(dá)峰城市已呈恢復(fù)態(tài)勢(shì)，且整體對(duì)于經(jīng)濟(jì)的沖擊時(shí)間可能會(huì)縮短。
從既有數(shù)據(jù)來看，疫情達(dá)峰沖擊經(jīng)濟(jì)，12月數(shù)據(jù)顯示生產(chǎn)端與需求端雙雙受挫。疫情達(dá)峰覆蓋元旦假期，春節(jié)前后可能仍會(huì)持續(xù)，生產(chǎn)端有傳統(tǒng)節(jié)假日的影響相對(duì)屬于非活躍生產(chǎn)周期，受疫情影響相對(duì)會(huì)比較小，相反春節(jié)前后需求端的釋放比較明顯，而疫情影響對(duì)節(jié)假日前后的需求端增量形成對(duì)沖，消費(fèi)在達(dá)峰過程可能受挫更多，生產(chǎn)受沖擊影響弱于消費(fèi)。
高頻數(shù)據(jù)觀察發(fā)現(xiàn)，達(dá)峰城市恢復(fù)態(tài)勢(shì)已現(xiàn)，“陽康”后向正常化生活回歸。目前已達(dá)峰的北上廣等城市的很多居民已經(jīng)“陽康”，疊加春節(jié)臨近，居民出行意愿已經(jīng)邊際回升，后續(xù)將逐漸由對(duì)“疫情達(dá)峰對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的擔(dān)憂”轉(zhuǎn)向“達(dá)峰兌現(xiàn)后對(duì)弱需求的擔(dān)憂”，春節(jié)假期后可能是此輪疫情的實(shí)質(zhì)性拐點(diǎn)，隨著越來越多的人“陽康”，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有望重回正?；壍溃見W密克戎高傳播速度及低危害性的特征使得達(dá)峰時(shí)間較快，間接導(dǎo)致疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的沖擊時(shí)間有所縮短，接下來需要關(guān)注的是，疫情對(duì)居民出行半徑壓制力逐步減弱，且其對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的短期影響兌現(xiàn)后，弱需求的修復(fù)是否能夠與疫情態(tài)勢(shì)的發(fā)展一樣，較好地向正?；貧w。
元旦后外資大買，內(nèi)資若能續(xù)力則有望為春節(jié)行情貢獻(xiàn)增量資金
國內(nèi)資產(chǎn)配置性價(jià)比抬升吸引外資回流，高頻數(shù)據(jù)驗(yàn)證與基本面預(yù)期形成正反饋，更是強(qiáng)化了投資者增配共識(shí)，且人民幣升值與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期向好的雙重利好下，外資入場能夠享受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與匯率變化的雙重收益，且外資更靈活的倉位使其有更多的容錯(cuò)提前進(jìn)場。當(dāng)下春節(jié)行情臨近，參考往年經(jīng)驗(yàn)，春節(jié)持股勝率顯著高于其他節(jié)假日，國內(nèi)資金補(bǔ)倉及入場條件已備，若資金能夠接力則利好節(jié)后風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，助力A股延續(xù)上漲。
節(jié)后有望延續(xù)上漲，繼續(xù)關(guān)注疫后修復(fù)和政策驅(qū)動(dòng)
在基本面預(yù)期改善、疫情消退速度快于市場預(yù)期、流動(dòng)性預(yù)期寬松、估值水平相對(duì)合理的多因素組合下，A股節(jié)后有望延續(xù)上漲的態(tài)勢(shì)，且近期風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)合理，疫情及地緣風(fēng)險(xiǎn)突發(fā)的概率不大。配置方面，我們認(rèn)為在寬松流動(dòng)性環(huán)境中，資本市場近期風(fēng)格仍在延續(xù)前期無持久主線、行業(yè)輪動(dòng)較快的特征，但基于經(jīng)濟(jì)的全面修復(fù)疊加增量資金入場驅(qū)動(dòng)，本輪上漲可能會(huì)更全面，高性價(jià)比方向?qū)⒕邆涓叩膹椥裕吆笮迯?fù)和政策驅(qū)動(dòng)是仍是我們推薦的主要方向。
風(fēng)險(xiǎn)提示
全球經(jīng)濟(jì)加速衰退風(fēng)險(xiǎn)；新毒株擴(kuò)散超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策落地實(shí)效不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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