>> 中原證券-興發(fā)集團(tuán)(600141)公司點(diǎn)評報告：磷化工景氣與新材料業(yè)務(wù)推動業(yè)績快速增長-230119
| 上傳日期： |
2023/1/19 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
顧敏豪 |
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投資要點(diǎn)：公司公布2022年業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計預(yù)計2022年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為58億元-60億元，同比增長36.58%-41.29%。扣除非經(jīng)常性損益后，預(yù)計2022年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為60.38億元-62.38億元，同比增長34.58%-39.04%。
磷化工產(chǎn)業(yè)鏈景氣提升與新材料業(yè)務(wù)推動業(yè)績增長。公司依托豐富的磷礦資源構(gòu)建了礦電磷一體化的產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品包括草甘膦、磷銨、有機(jī)硅等。在此基礎(chǔ)上，公司進(jìn)一步向下延伸，拓展了食品添加劑、特種化學(xué)品、電子濕化學(xué)品等新材料業(yè)務(wù)。2022年公司磷化工業(yè)務(wù)景氣保持上行，草甘膦、磷礦石、黃磷等產(chǎn)品銷售價格較去年實(shí)現(xiàn)不同程度增長，盈利能力明顯增強(qiáng)。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2022年草甘膦均價6.27萬元/噸，同比上漲22.28%；磷礦石均價899元/噸，同比上漲80.62%；黃磷均價3.32萬元/噸，同比上漲23.58%，磷酸二銨均價2948元/噸，同比上漲37.32%。受益于產(chǎn)品價格的上漲，加上內(nèi)蒙興發(fā)草甘膦項(xiàng)目和后坪磷礦投產(chǎn)帶來的產(chǎn)量提升，共同推動了公司磷化工產(chǎn)業(yè)業(yè)績的提升。此外食品添加劑、特種化學(xué)品、濕電子化學(xué)品等偏成長型產(chǎn)品市場需求良好，營收規(guī)模穩(wěn)健增長，經(jīng)營效益顯著增加。兩因素共同推動了公司全年業(yè)績的增長。從單季度業(yè)績來看，公司預(yù)計四季度實(shí)現(xiàn)凈利潤8.89億元10.89元，同比下滑37.74-49.17%，環(huán)比下滑13.64%-29.50%。四季度業(yè)績的下滑主要是由于草甘膦、有機(jī)硅等產(chǎn)品四季度價格下跌和銷量的下滑。整體來看，公司四季度業(yè)績基本符合預(yù)期。
產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢凸顯，后坪磷礦投產(chǎn)提升公司磷礦資源保障。公司磷礦資源豐富，磷礦石儲量達(dá)2.67億噸。公司以豐富的磷礦石資源為依托，深挖磷化工下游潛力，形成品種多、規(guī)模大、門類齊全、產(chǎn)品附加值較高的磷化工產(chǎn)業(yè)鏈，形成“礦電磷-磷硅-肥化”的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。去年四季度公司后坪磷礦200萬噸項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，進(jìn)一步提升了公司的磷礦保障能力。隨著農(nóng)化及新能源領(lǐng)域需求的快速增長，2022年以來我國磷礦石供需呈緊張態(tài)勢，價格持續(xù)上漲。在磷礦石價格的支撐下，未來磷化工行業(yè)景氣有望延續(xù)，公司一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢有望進(jìn)一步提升。
新材料板塊多點(diǎn)開花，未來成長動力較強(qiáng)。近年來公司持續(xù)加大新材料業(yè)務(wù)領(lǐng)域的布局力度，2022年食品添加劑、特種化學(xué)品、濕電子化學(xué)品成長型產(chǎn)品需求旺盛，對業(yè)績的貢獻(xiàn)已達(dá)三成。目前公司已成為DMSO國內(nèi)龍頭企業(yè)，控股的興福電子在濕電子化學(xué)品領(lǐng)域處于國際先進(jìn)水平。未來公司將繼續(xù)重點(diǎn)發(fā)力硅基、硫基、電子化學(xué)品等新材料業(yè)務(wù)，2023年預(yù)計將有10萬噸磷酸鐵、40萬噸有機(jī)硅單體、5萬噸光伏膠、3萬液體膠和2萬噸電子級蝕刻液等項(xiàng)目投產(chǎn)，為公司新材料業(yè)務(wù)提供較好的成長性。
盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計公司2022、2023年EPS為5.36元和5.43元，以1月18日收盤價30.26元計算，PE分別為5.65倍和5.57倍。公司估值較低，考慮到公司的發(fā)展，給予公司“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下跌，新項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期
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