>> 中泰證券-快手(1024.HK)FY22Q4前瞻：電商GMV驅(qū)動廣告逆勢增長-230120
| 上傳日期： |
2023/1/20 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓筱辰 |
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我們預(yù)計快手22Q4實現(xiàn)營收272億元，同比增長11.4%。經(jīng)調(diào)整凈虧損為2.59億，對應(yīng)調(diào)整后凈虧損率為1.0%，超彭博一致預(yù)期，我們認(rèn)為費用優(yōu)化將主要來自于管理及研發(fā)費用的進(jìn)一步提效控費。
流量端：淡季不淡，受運營活動拉動有望實現(xiàn)日活用戶數(shù)環(huán)比微增，時長持續(xù)健康增長。11月19日，快手舉辦周杰倫線上“哥友會”，預(yù)約人數(shù)超2883萬，最高同時在線人數(shù)超1129萬?？ㄋ柺澜绫陂g，快手推出競猜玩法、足球大咖獨家內(nèi)容、專題直播活動等，世界杯話題播放量達(dá)160億次。
商業(yè)化：電商韌性十足，電商運營活動有望推動GMV逆勢實現(xiàn)9000億目標(biāo)，隱含Q4實現(xiàn)3123.8億，對應(yīng)同比增長為30.0%。另一方面，我們認(rèn)為受疫情影響退貨率，其他收入/GMV貨幣化率將有所降低。我們預(yù)計22Q4其他收入為31.24億元，同比增長32%。116心意購物節(jié)期間短視頻訂單量同比增長超515%，搜索訂單量同比增長超70%；年貨節(jié)期間短視頻掛車訂單量同比增長390%，搜索支付訂單量同比增長68%，品牌GMV同比增長100%。
廣告業(yè)務(wù)方面，受循環(huán)廣告拉動，我們預(yù)計Q4廣告收入為145.6億，對應(yīng)同比增長10%。此外，受快手年度盛典、“百萬商單”創(chuàng)意大賽、世界杯專題直播等運營活動影響，我們預(yù)計Q4直播業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)收入95.3億元，實現(xiàn)同比增長8%。
盈利維度：我們預(yù)計受內(nèi)容投入及直播運營活動分成影響，毛利率環(huán)比略有下降。此外，由于23年春節(jié)相對較早將會帶來部分活動投入前置，我們預(yù)計22Q4銷售費用絕對值環(huán)比也會略有上升。另一方面，由于公司仍在進(jìn)行提效控費，我們認(rèn)為管理費用和研發(fā)費用仍會有一定的優(yōu)化。
組織架構(gòu)及戰(zhàn)略調(diào)整方面，CTO陳定佳將卸任，相關(guān)職責(zé)由快手副總裁于越和于冰分擔(dān)。此前于越負(fù)責(zé)主站業(yè)務(wù)線、社區(qū)科學(xué)線，于冰負(fù)責(zé)ToB端業(yè)務(wù)StreamLake。我們認(rèn)為CTO卸任后，快手組織結(jié)構(gòu)調(diào)整已基本完成。
投資建議：我們持續(xù)看好短視頻行業(yè)的商業(yè)化空間和公司后續(xù)業(yè)績的持續(xù)增長。我們微幅度調(diào)整2022-2024年營業(yè)收入為931.1/1183.5/1402.5（此前預(yù)測分別為932.1/1183.5/1402.5），對應(yīng)同比增長分別為15.0%/27.0/18.5%?？紤]到公司降本增效成效顯著，虧損收窄，我們調(diào)整2022-2024年經(jīng)調(diào)凈利潤至-61.1/54.0/211.5（此前預(yù)測分別為-62.1/55.0/211.5億元）。按照P/S來看，快手當(dāng)前市值對應(yīng)22-24年P(guān)/S分別為2.7/2.2/1.8 x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策及宏觀風(fēng)險；收入增長，毛利率、凈利潤率水平不及預(yù)期；研報使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時等。
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