>> 國泰君安-水井坊(600779)2022年業(yè)績預(yù)告點評：短期銷售承壓，后周期發(fā)力-230119
| 上傳日期： |
2023/1/19 |
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| 635KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,李耀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
疫情擾動下22Q4業(yè)績負增長，但符合預(yù)期；2023上半年銷售壓力或延續(xù)，但白酒邁入新周期趨勢不變，水井坊業(yè)績彈性有望在復(fù)蘇后半段修復(fù)。
投資要點：
維持“增持”評級，上調(diào)目標(biāo)價至100.98元（前值67.9元）。考慮到22Q4疫情擾動及居民收入承壓，下調(diào)22-24年盈利預(yù)測，預(yù)計22-24EPS分別為2.49元（+1%）、2.66元（+7%）、3.11元（+17%）?？紤]白酒估值領(lǐng)先于業(yè)績邁入修復(fù)，且參考同業(yè)當(dāng)下及景氣高點估值，給與公司23年38倍動態(tài)PE，上調(diào)目標(biāo)價至100.98元（前值67.9元）。
22Q4業(yè)績符合預(yù)期，次高端需求側(cè)承壓。公司22Q4收入表現(xiàn)符合預(yù)期，銷售承壓主要系12月下旬疫情峰值來臨，消費場景及發(fā)貨渠道受損導(dǎo)致核心市場銷售任務(wù)完成度滯后于21年同期。我們認為公司表觀增速基本體現(xiàn)了次高端價位在四季度受到的需求壓力。
保規(guī)模、調(diào)結(jié)構(gòu)或成為2023基調(diào)，水井或重新強調(diào)珍釀八號。居民收入仍處在“U型”復(fù)蘇上半程，我們預(yù)計水井坊2023年在銷售戰(zhàn)略方面或做一定調(diào)整，短期或以規(guī)模為重，或強化珍釀八號的資源投放及銷售優(yōu)先級，爭取份額穩(wěn)定亦利于抓住新周期的復(fù)蘇機遇。
需求終將回歸，看好水井坊作為后周期品種潛力。23年上半年行業(yè)需求仍在磨底階段，甚至不排除仍有深度調(diào)整，但白酒順周期屬性強，伴隨經(jīng)濟增速向常態(tài)中樞回歸，白酒將邁入新一輪業(yè)績上行期；伴隨行業(yè)復(fù)蘇，白酒將仍回歸到價格驅(qū)動型增長，次高端價位需求彈性將在復(fù)蘇后半程凸顯，水井坊有較大的業(yè)績修復(fù)空間，看好公司作為白酒后周期品種的潛力。
風(fēng)險因素：經(jīng)濟復(fù)蘇進度不及預(yù)期、疫后經(jīng)濟增長中樞不及預(yù)期。
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