>> 廣發(fā)證券-明月鏡片(301101)發(fā)力離焦鏡優(yōu)化產(chǎn)品，費(fèi)用控制盈利穩(wěn)健-230116
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
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| 1247KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
曹倩雯，張雨露 |
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明月鏡片發(fā)布2022業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2022實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.20-1.43億元，同比增長46.29%-74.23%，預(yù)計(jì)2022扣非后歸母凈利0.90-1.12億元，同比增長20.92%-49.89%。預(yù)計(jì)2022Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.33-0.56億元，同比增長20%-103%，預(yù)計(jì)2022Q4扣非后歸母凈利0.24-0.46億元，同比增長14%-116%。中樞業(yè)績增長靚麗。
收入端，疫情之下保持韌性，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。眼鏡行業(yè)重視線下體驗(yàn)、需要配鏡服務(wù)，因而公司經(jīng)營受疫情擾動，但受益于近視管理輕松控系列產(chǎn)品的熱銷，以及1.71、雙重防藍(lán)光、PMC超亮系列等明星產(chǎn)品銷售提升，公司收入端保持穩(wěn)健增長，彰顯業(yè)務(wù)韌性。
盈利端，毛利率受原材料影響，費(fèi)用率明顯下降。22Q1-3公司毛利率為54.2%，同比下降2.4pct，主要因丙烯醇、DMT等化工原材料受石油價格上漲影響，但離焦鏡收入提升一定程度緩解盈利壓力。22Q1-3銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率16.0%/12.4%/3.3%，同比變動-5.6pct/-0.8pct/+0.1pct。疫情之下加強(qiáng)控本降費(fèi)，推動精準(zhǔn)營銷，費(fèi)用率明顯下降。
離焦鏡有望快速發(fā)展。公司22年11月發(fā)布離焦鏡6個月臨床數(shù)據(jù)，明月多點(diǎn)正向離焦鏡（輕松控PRO產(chǎn)品）減緩近視度數(shù)增長有效率達(dá)68%，延緩眼軸增長達(dá)56%，延緩等效球鏡度增長效果為60%。未來也將同步重視產(chǎn)品SKU的擴(kuò)充，以及醫(yī)療渠道的建設(shè)，結(jié)合23年疫情政策變化后線下消費(fèi)的推動，離焦鏡收入有望持續(xù)放量。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司22-24歸母凈利1.24/1.64/2.04億元，同比增長50.8%/32.9%/23.9%，離焦鏡產(chǎn)品快速放量拉動收入與盈利，參考可比公司，給予公司23年合理估值60xPE，對應(yīng)合理價值73.70元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。原材料價格波動；市場競爭加?。幌M(fèi)疫后回暖不及預(yù)期。
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