>> 廣發(fā)證券-中直股份(600038)擬收購昌飛哈飛，實現(xiàn)直升機業(yè)務整體上市-230118
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
大小： |
1429KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孟祥杰，邱凈博，吳坤其 |
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事件&點評：公司發(fā)布發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關聯(lián)交易預案，擬向中航科工和航空工業(yè)集團發(fā)行股份購買昌飛集團100%股權、哈飛集團100%股權，并募集配套資金。擬注入的標的公司昌飛和哈飛集團是我國直升機產(chǎn)業(yè)的核心研發(fā)及生產(chǎn)企業(yè)，本次交易完成后，昌飛和哈飛集團將成為公司全資子公司，直升機業(yè)務實現(xiàn)A股整體上市。以2021年為基準，不考慮單位間抵消，預計交易完成后上市公司營收和利潤規(guī)模增厚至交易前的209.91%和140.20%。
核心投資邏輯：（1）直升機主機龍頭。公司是國內領先的直升機和通用飛機系統(tǒng)集成和整機產(chǎn)品供應商，擁有從1噸到13噸較為完整的產(chǎn)品譜系和“一機多型、系列發(fā)展”的產(chǎn)品格局；（2）軍民用需求旺盛。軍用方面，近年來我國國防戰(zhàn)略從“積極防御”開始向“攻守兼?zhèn)洹鞭D變，直接催生出軍用直升機的旺盛需求。民用方面，自然環(huán)境和社會發(fā)展現(xiàn)狀決定我國需要強大的直升機產(chǎn)業(yè)支撐治安建設、物資投送和應急救援等，同時有望受益國產(chǎn)替代形成新增量；（3）增厚營收和利潤規(guī)模，實現(xiàn)直升機業(yè)務A股整體上市。本次交易落實國有企業(yè)改革，通過資產(chǎn)注入增強公司業(yè)務完整性及獨立性，提高資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力，聚焦高質量發(fā)展，打造直升機產(chǎn)業(yè)專業(yè)化領航上市公司。
盈利預測與投資建議：預計2022-2024年EPS分別為0.56/1.59/2.06元/股。綜合考慮公司直升機主機龍頭地位及下游軍民用市場需求旺盛，同時考慮公司2023年訂單和產(chǎn)品交付量有望恢復并實現(xiàn)較快增長，參考可比公司估值，給予公司23年33倍的PE估值，對應合理價值52.47元/股，給予“增持”評級。
風險提示：本次交易相關風險，產(chǎn)業(yè)政策風險，生產(chǎn)及質量管控風險，市場發(fā)展不足預期風險。
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