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我們預(yù)計(jì)2023年負(fù)債端將承壓。隨著保險(xiǎn)普惠化的持續(xù)推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)2023年商業(yè)壽險(xiǎn)需求將因替代效應(yīng)而承壓。我們預(yù)計(jì)供應(yīng)將面臨來(lái)自渠道和產(chǎn)品方面的不利因素。在渠道方面，我們預(yù)計(jì)監(jiān)管收緊和收入減少將導(dǎo)致代理人退出，人力隊(duì)伍將進(jìn)一步縮減。在產(chǎn)品方面，由于未來(lái)可能出現(xiàn)費(fèi)差損和利差損，我們預(yù)計(jì)增額終身壽的銷(xiāo)售將難以持續(xù)。2023年一季度新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)將會(huì)受到強(qiáng)勁的開(kāi)門(mén)紅的推動(dòng)，但由于高費(fèi)用投放策略將拖累凈利潤(rùn)，后續(xù)增長(zhǎng)難以為繼。
　　資產(chǎn)表現(xiàn)預(yù)計(jì)將成為2023年保險(xiǎn)股表現(xiàn)的主要驅(qū)動(dòng)力。IFRS 9預(yù)計(jì)將于2023年實(shí)施，將導(dǎo)致利潤(rùn)波動(dòng)比現(xiàn)行IAS 39下的波動(dòng)更大。因此，我們預(yù)計(jì)保險(xiǎn)公司將增加對(duì)高股息股票的配置，以穩(wěn)定其利潤(rùn)表。我們預(yù)計(jì)2023年經(jīng)濟(jì)將因防疫政策優(yōu)化而逐步復(fù)蘇，帶動(dòng)股市上行，利好保險(xiǎn)公司資產(chǎn)端表現(xiàn)。
　　上調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)至“跑贏大市”。我們預(yù)計(jì)2023年保險(xiǎn)公司的基本面仍將低迷。但是，鑒于保險(xiǎn)股的估值倍數(shù)處于歷史低位，我們預(yù)計(jì)潛在的強(qiáng)勁開(kāi)門(mén)紅和復(fù)蘇的資本市場(chǎng)將創(chuàng)造投資機(jī)會(huì)。上調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)至“跑贏大市”，推薦投資端彈性高于同業(yè)的中國(guó)人壽（02628 HK）和受益于政策支持下地產(chǎn)股復(fù)蘇的中國(guó)平安（02318 HK）。