>> 國(guó)泰君安-建筑工程行業(yè)：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議建筑工程行業(yè)相關(guān)表述點(diǎn)評(píng)-221219
| 上傳日期： |
2022/12/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃家瑋 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議（“會(huì)議”）于12月15日至16日召開，會(huì)議要求明年要堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，穩(wěn)中求進(jìn)，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。積極的財(cái)政政策要加力提效，保持必要的財(cái)政支出強(qiáng)度，優(yōu)化組合赤字及專項(xiàng)債等工具，并加大中央對(duì)地方的轉(zhuǎn)移支付力度。穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，要保持流動(dòng)性合理充裕，保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。此外，我們認(rèn)為會(huì)議內(nèi)容和建筑工程行業(yè)相關(guān)的表述主要在以下四個(gè)方面。
支持房地產(chǎn)行業(yè)。在著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求方面，會(huì)議提到要支持住房改善。此外，會(huì)議亦提到確保房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，扎實(shí)做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定各項(xiàng)工作，堅(jiān)持剛性和改善性住房需求，解決好新市民、青年人等住房問(wèn)題，探索長(zhǎng)租房市場(chǎng)建設(shè)，并推動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過(guò)渡。我們認(rèn)為以上措施加上11月多個(gè)支持房地產(chǎn)企業(yè)融資的政策逐步落實(shí)，明年商品房銷售(需求端)及房地產(chǎn)開發(fā)投資(供應(yīng)端)將較今年顯著改善。由于央企在融資端(央企信用背書)及銷售端(能保證交房)的顯著優(yōu)勢(shì)，很多涉房建筑工程央企的房地產(chǎn)銷售排名在過(guò)去一年大幅上升，如中國(guó)鐵建(01186 HK)及中國(guó)中鐵(00390 HK)的排名分別從2021年1-11月的第27位及第55位，大幅提高至2022年1-11月的第17位及第29位。我們認(rèn)為這些優(yōu)勢(shì)將形成良性的經(jīng)營(yíng)循環(huán)，涉房建筑央企的房地產(chǎn)開發(fā)收入及利潤(rùn)將持續(xù)提高。
加強(qiáng)基建投資。在著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求方面，會(huì)議提出要通過(guò)政府投資和政策激勵(lì)有效帶動(dòng)全社會(huì)投資，加快實(shí)施“十四五”重大工程，加強(qiáng)區(qū)域間基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通。我們認(rèn)為，即使在今年基建投資增速異常高的情況下明年增速或?qū)⒎啪彛膊⒉挥绊懡ㄖ肫竺髂甑臉I(yè)績(jī)好于今年，主要因?yàn)楝F(xiàn)時(shí)很多建筑工程央企主要的建筑業(yè)務(wù)收入并不是來(lái)自基建，而是來(lái)自房建。例如，中國(guó)鐵建(01186HK)2022年上半年新簽合同中36%來(lái)自房建，甚至比鐵路和公路新簽合同的合共占比（19%）還要高。在“保交樓”的剛性要求下，我們預(yù)計(jì)明年總施工面積及總竣工面積將恢復(fù)正增長(zhǎng)，從而強(qiáng)力推動(dòng)建筑央企的房建業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)。
提供“一帶一路”新機(jī)遇。2023年是“一帶一路”倡議提出十周年，中國(guó)或?qū)⒅鬓k第三屆“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇。我們認(rèn)為屆時(shí)或?qū)⒂卸囗?xiàng)重磅措施或項(xiàng)目推出，符合會(huì)議提出要推動(dòng)共建“一帶一路”高質(zhì)量發(fā)展的要求。由于過(guò)去兩年疫情影響下技術(shù)人員及機(jī)器設(shè)備流動(dòng)受限疊加供應(yīng)鏈擾動(dòng)，建筑央企的國(guó)際新簽合同占比大幅走低。隨著防控措施優(yōu)化及與國(guó)際往來(lái)逐步恢復(fù)常態(tài)，加上“一帶一路”新項(xiàng)目的持續(xù)簽訂，我們預(yù)計(jì)明年國(guó)際新簽合同金額及占比將大幅增加。
深化國(guó)企改革。會(huì)議提到要深化國(guó)資國(guó)企改革，提高國(guó)企核心競(jìng)爭(zhēng)力；完善中國(guó)特色國(guó)有企業(yè)現(xiàn)代公司治理，真正按市場(chǎng)化機(jī)制運(yùn)營(yíng)。我們認(rèn)為這與中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿于11月21日在2022金融街論壇年會(huì)上的提法是相輔相承的，即要把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國(guó)特色的估值體系，促進(jìn)市場(chǎng)資源配置功能更好發(fā)揮。例如，中國(guó)中鐵(00390 HK)及中國(guó)鐵建(01186 HK)等建筑央企的收入及股東凈利在過(guò)去十年持續(xù)增長(zhǎng)，但其估值僅為4倍左右的2022年市盈率及0.4倍左右的2022年市凈率。這樣的估值導(dǎo)致其沒(méi)法進(jìn)行再融資以進(jìn)一步發(fā)展業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為相關(guān)央企在公司治理及股權(quán)激勵(lì)的逐步完善下，加上公司層面的業(yè)績(jī)帶動(dòng)，未來(lái)估值將出現(xiàn)大幅上升，并重新回到能夠進(jìn)行再融資的水平，開啟業(yè)務(wù)發(fā)展的新良性循環(huán)。
基于以上觀點(diǎn)，我們重點(diǎn)推薦受惠于地產(chǎn)回暖、基建投資持續(xù)發(fā)力、一帶一路新機(jī)遇、國(guó)企改革低估值主題的公司，包括中國(guó)中鐵(00390 HK，目標(biāo)價(jià)7.60港元，評(píng)級(jí)“買入”)、中國(guó)鐵建(01186 HK，目標(biāo)價(jià)8.10港元，評(píng)級(jí)“買入”)及中交建(01800 HK，目標(biāo)價(jià)5.20港元，評(píng)級(jí)“收集”)。此外，我們亦推薦受惠于地產(chǎn)回暖和基建投資持續(xù)發(fā)力主題的公司，包括中國(guó)建筑國(guó)際(03311 HK，目標(biāo)價(jià)14.20港元，評(píng)級(jí)“買入”)、中國(guó)建筑興業(yè)(00830 HK，目標(biāo)價(jià)2.66港元，評(píng)級(jí)“買入”)及遠(yuǎn)大住工(02163 HK，目標(biāo)價(jià)8.50港元，評(píng)級(jí)“收集”)。重申行業(yè)“跑贏大市”評(píng)級(jí)。
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