久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　12月25日我們發(fā)布《牛市開端系列：底部右側(cè)，堅(jiān)定看多》提出，市場自4月26日進(jìn)入筑底期，截止12月25日筑底已近尾聲，1月是大轉(zhuǎn)折的重要窗口期。新年伊始，A股輪動(dòng)上漲，牛市逐步顯性化。此后我們在《新繁榮牛市之二：誰將被推向風(fēng)口》分析牛市主線和《新繁榮牛市之三：誰將引領(lǐng)主題投資》分析主題投資。券商股也是牛市的經(jīng)典板塊，近期券商股活躍引起市場關(guān)注，那么如何看券商的投資方法論和投資機(jī)會。
　　市場：牛市初期，倉位第一
　　在我們的大勢研判體系中，一波行情有表面催化劑，更有本質(zhì)催化劑。從本質(zhì)催化劑看，根據(jù)我們總結(jié)的框架，A股在庫存周期主導(dǎo)下存在規(guī)律性的3-4年牛熊周期。結(jié)合周期運(yùn)行和三駕馬車，新一輪庫存復(fù)蘇周期或于2023Q1附近啟動(dòng)，這意味著A股新一輪上行周期也將開啟。值得注意的是，盡管市場運(yùn)行的節(jié)奏和彈性與短周期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行顯著相關(guān)，但市場底往往領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)底。于是我們結(jié)合估值水平、宏觀環(huán)境和結(jié)構(gòu)運(yùn)行，提出了更為精準(zhǔn)的底部判斷框架。簡言之，市場自4月底進(jìn)入筑底期，并于12月底結(jié)束筑底，新一輪牛市于12月底已經(jīng)啟動(dòng)。
　　從表面催化劑來看，一方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)從第一波疫情中修復(fù)超預(yù)期；另一方面，美國通脹作為掣肘美聯(lián)儲政策的關(guān)鍵變量，拐點(diǎn)信號日益顯現(xiàn)，美國勞工部數(shù)據(jù)顯示22年12月CPI環(huán)比下降0.1%，為2020年5月以來首次環(huán)比下降。
　　對牛市性質(zhì)和結(jié)構(gòu)的分析需要進(jìn)一步結(jié)合產(chǎn)業(yè)周期，在先進(jìn)制造崛起的產(chǎn)業(yè)周期下，疊加庫存周期的位置，當(dāng)前是一輪小牛市起點(diǎn)。歷史上小牛市樣本有2009年到2010年、2016年到2017年。兩段小牛市啟示在于，牛市前半段是普漲，牛市后半段迎分化。換言之，當(dāng)前站在牛市起點(diǎn)，應(yīng)倉位第一。
　　券商：底部區(qū)域，拐點(diǎn)將至
　　券商股也是牛市的經(jīng)典板塊，我們對其在牛市中的運(yùn)行規(guī)律進(jìn)行分析。其一，主流預(yù)期認(rèn)為牛市中券商上漲和指數(shù)點(diǎn)位簡單正相關(guān)，通過復(fù)盤可以發(fā)現(xiàn)并非如此簡單。事實(shí)上，相較于上證的漲幅幅度和位置高低，上證指數(shù)所處的位置區(qū)間對券商的投資指引意義更重要，也即券商股是指數(shù)沖關(guān)的催化劑。其二，這種規(guī)律背后有其合理性，原因在于，券商的超額收益水平，其實(shí)是投資者抬高其估值的過程，本質(zhì)上取決投資者對A股指數(shù)空間的預(yù)期。其中關(guān)鍵的一點(diǎn)在于，預(yù)期往往被提前反映。最終反映到券商和指數(shù)的關(guān)聯(lián)度上，指數(shù)完成平臺突破之際，市場已經(jīng)完成對券商的估值提升過程。其三，復(fù)盤規(guī)律也在驗(yàn)證上述觀點(diǎn)，在2005-2007、2013-2015、2019-2021三輪上漲周期中，券商超額收益最為明顯的階段，是上證突破前期壓力平臺期間。
　　簡言之，券商投資方法論在于上證指數(shù)突破關(guān)鍵點(diǎn)位的催化劑。隨著新一輪小牛市開啟，預(yù)計(jì)上證指數(shù)將拾級而上。結(jié)合估值目前券商尚處底部區(qū)域，接下來隨著指數(shù)沖關(guān)，券商板塊預(yù)計(jì)將迎來脈沖式上漲。結(jié)合行業(yè)，相關(guān)公司有中信證券、東方證券、華泰證券等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)低于預(yù)期；美聯(lián)儲加息超預(yù)期。