>> 華泰證券-寶信軟件(600845)工業(yè)軟件擴張路徑推演-230127
| 上傳日期： |
2023/1/28 |
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| 4599KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生，郭雅麗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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寶信軟件：工業(yè)軟件品類擴張，或?qū)砜捎|達(dá)市場空間提升
對于公司過去工業(yè)軟件的擴張歷程，我們將其總結(jié)為兩類：1）縱向擴張：通過深入打磨核心產(chǎn)品ERP、MES，以鋼鐵行業(yè)為起點，逐步完成對制藥、軌交、化工等垂直領(lǐng)域解決方案的拓展；2）橫向擴張：一方面，補齊生產(chǎn)控制和運營管理軟件產(chǎn)品線，逐步擴展了EMS、LMS、PLC等產(chǎn)品；另一方面，跨層級向下布局PLC、DCS，向上布局xIn3Plat工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺。對標(biāo)海內(nèi)外頭部企業(yè)，我們認(rèn)為未來公司產(chǎn)品線仍將持續(xù)擴張，可觸達(dá)市場空間也將不斷抬升。維持盈利預(yù)測，預(yù)計22-24年公司EPS為1.04、1.32、1.77元，可比公司平均23E 47.2x PE(Wind)，給予公司23E 47.2xPE，對應(yīng)目標(biāo)價62.30元（前值58.61），“買入”。
縱向擴張：不斷深化ERP、MES核心優(yōu)勢，實現(xiàn)跨領(lǐng)域拓展
在縱向上，公司的產(chǎn)品矩陣以MES和ERP為核心，不斷打磨并深化ERP、MES產(chǎn)品核心優(yōu)勢，以此為切入口拓展行業(yè)應(yīng)用范圍。具體來看，公司從鋼鐵信息化領(lǐng)域起家，經(jīng)過四十余年的持續(xù)深耕，積累了大量行業(yè)know-how與豐富的底層軟件能力。在此基礎(chǔ)上，公司逐步拓展了有色、冶金、制藥、能源、化工等行業(yè)解決方案，實現(xiàn)跨垂直領(lǐng)域拓展。此外，隨著BM2-I、BM2P、BXeCTD等對應(yīng)產(chǎn)品的陸續(xù)問世，不同行業(yè)積累的know-how逐步內(nèi)化為軟件能力，又進(jìn)一步夯實了ERP、MES產(chǎn)品的核心優(yōu)勢。
橫向擴張：生產(chǎn)控制類軟件+經(jīng)營管理類軟件+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺
公司主要從以下三個方向進(jìn)行產(chǎn)品線橫向拓展：一是生產(chǎn)控制類軟件，產(chǎn)品范圍從MES向EMS、MOM、WMS、LMS、PPMS、EQMS、PLC、DCS和SCADA等軟件拓展，攻克自動化核心技術(shù)瓶頸；二是經(jīng)營管理類軟件，產(chǎn)品范圍從ERP向SCM、FMS、HRM、SMS等軟件拓展，基本覆蓋企業(yè)經(jīng)營管理全流程；三是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，公司自2018年起啟動基于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)架構(gòu)的新一代生態(tài)技術(shù)平臺研發(fā)工作，搭建xIn3Plat工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，推動業(yè)務(wù)形態(tài)從單一軟件產(chǎn)品向軟件平臺演進(jìn)。
未來成長路徑：持續(xù)擴張
通過對比寶信與中控，我們發(fā)現(xiàn)工業(yè)軟件產(chǎn)品擴張主要路徑包括：1）深耕特定產(chǎn)品領(lǐng)域，實現(xiàn)滲透率和份額提升；2）進(jìn)入新產(chǎn)品領(lǐng)域，追求規(guī)?；瘮U張。基于此，我們認(rèn)為寶信未來或?qū)?biāo)海外流程類工業(yè)軟件龍頭Aspen，從三個角度延續(xù)規(guī)?；瘮U張路徑：1）補齊生產(chǎn)環(huán)節(jié)布局；2）跨軟件層級拓展；3）拓寬行業(yè)應(yīng)用范圍。伴隨著公司產(chǎn)品線持續(xù)擴張，從MES/ERP到工業(yè)軟件，再到工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，或?qū)崿F(xiàn)可觸達(dá)市場空間的逐步抬升。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動，產(chǎn)品拓展低于預(yù)期。
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