久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.33億至1.45億元，同比增長69.18%到84.45%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤為1.33至1.4億元，同比增長115.8%到127.16%。
　　內(nèi)銷業(yè)務(wù)：預(yù)計(jì)22Q4大牧收入仍然保持翻倍以上增長，但雙十一加大促銷影響短期利潤率。1）收入端：我們預(yù)計(jì)大牧收入增速仍然高于內(nèi)銷整體，22Q4有望維持前三季度較快增速，小牧則仍在調(diào)整階段。2）利潤端：22Q3受到市場推廣費(fèi)增加、小牧去庫存等因素影響，內(nèi)銷業(yè)務(wù)凈利率有所承壓，22Q4上述影響減弱，但雙十一折扣加大也估計(jì)對公司盈利能力造成短期影響。
　　代工業(yè)務(wù)：22Q4收入承壓。我們預(yù)計(jì)22Q4代工業(yè)務(wù)收入有所下滑，核心原因包括：1）受制于歐美終端需求低迷，主要客戶仍在庫存去化過程中；2）部分外貿(mào)訂單發(fā)貨延后。
　　展望2023年，我們認(rèn)為：1）內(nèi)銷業(yè)務(wù)方面，盡管疫情放開對露營活動(dòng)可能有一定分流，但考慮到國內(nèi)露營行業(yè)的低滲透率、以及年輕群體消費(fèi)習(xí)慣的仍在逐步養(yǎng)成過程中，我們認(rèn)為公司大牧品牌在2023年仍有望維持高增。中長期來看，我們?nèi)匀豢春脟鴥?nèi)露營行業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，預(yù)計(jì)國內(nèi)露營發(fā)展爆發(fā)力度超過1990年代日本（日本露營人口在1990-1996年實(shí)現(xiàn)翻倍增長），看好公司作為行業(yè)龍頭的先發(fā)競爭優(yōu)勢。2）代工業(yè)務(wù)方面，預(yù)計(jì)23H1仍將受到主要客戶去庫存的影響，收入端將繼續(xù)承壓，下半年隨著美國等市場新客戶的放量預(yù)計(jì)有所緩解。鑒于公司在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、質(zhì)量等方面的優(yōu)勢，結(jié)合過去在代工領(lǐng)域的豐富經(jīng)驗(yàn)，我們預(yù)計(jì)公司代工業(yè)務(wù)中長期仍能實(shí)現(xiàn)超越同行的表現(xiàn)。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　根據(jù)2022業(yè)績預(yù)告，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2022-2024年每股收益分別為2.09、2.77和3.85元（原2022-2024為2.31、3.49、4.84元），參考可比公司，給予2023年26倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)71.95元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭激烈，時(shí)尚潮流的快速變化，其他戶外運(yùn)動(dòng)對露營的分流等