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核心結論
　　全球消費恢復趨勢：封控放開消費提振，逐步復蘇，消費者信心指數多因素致低于疫前水平。首次封控大幅放開后，各地消費多有顯著反彈，消費信心提振明顯，其中放開時間較早的美國、歐洲、香港提振更優(yōu)，放開時間較晚的日本、韓國表現較弱。疫情完全放開后，因開放時間、貨幣及財政政策、疫前經濟活力等不同，各地消費修復表現不一。日本零售額增速略有提升，但系前期多輪政策調整總體消費復蘇偏弱；歐元區(qū)零售額增速回落，政治經濟環(huán)境下增速漸弱；中國香港受內地封控程度影響波動較大；美國、韓國高個位數增長，總體修復情況為美國>韓國>中國香港及日本>歐洲。各國消費者信心普遍處于低位，暫未恢復至疫前水平，11月中國消費者信心處于疫情以來最低位，12月政策優(yōu)化措施有望實現消費信心邊際改善，促進經濟增長。
　　各品類恢復趨勢：非耐用品韌性更強，可選消費中服裝及化妝品類修復更優(yōu)。分商品及服務來看，封控期內商品韌性較強，修復更快；服務受損程度較高，修復滯后于商品2~3個季度。分耐用品及非耐用品來看，非耐用品食品飲料韌性較強，波動較?。荒陀闷犯鞯乇憩F分化，但修復速度可觀。分品類來看，必選消費（糧食）受沖擊較小，同比增速維穩(wěn)；可選消費中普遍存在的疫后修復邏輯為紡織品（服裝）>化妝品>家具、家居用品及汽車，其中韓國/日本首次大幅解封后化妝品/美容服務同比增速較高，體現更強修復能力。
　　美妝品牌恢復趨勢：功能性護膚韌性強，強社交功能品類恢復快。美妝企業(yè)：1）分地區(qū)，歐美企業(yè)市場更廣，各地區(qū)有針對性推出不同產品，其中多元品類布局企業(yè)（寶潔、聯合利華）受疫情沖擊影響更?。蝗枕n企業(yè)更多依賴海外市場，受中國市場疫情及免稅渠道出口下滑影響較大；2）分品類，美妝個護業(yè)務在首次大規(guī)模放開及至完全放開期間增速最快，短期內恢復速度最佳，其中功能性護膚品疫情下體現強勁韌性，外出所需的香水、彩妝等強社交功能品類在開放后具有更強的恢復彈性。醫(yī)美企業(yè)：疫情之下上游企業(yè)更具韌性，下游企業(yè)受沖擊明顯。上游企業(yè)憑借強產品力率先恢復，基于輕醫(yī)美呈恢復速度快、復購高且消費力受影響小等特點，看好輕醫(yī)美產品持續(xù)增長；下游受客流沖擊影響大，隨國內全面放開客群恢復，下游企業(yè)業(yè)績有望恢復并反哺上游企業(yè)。
　　投資建議：展望疫后消費穩(wěn)健復蘇，美容護理消費趨于理性，國貨認可度持續(xù)提升，國內頭部美容護理企業(yè)具備更強發(fā)展動能，未來看好具備創(chuàng)新研發(fā)力+強產品力+強營銷力的美護品牌，重點推薦愛美客(300896.SZ)，貝泰妮(300957.SZ)，珀萊雅(603605.SH)，華熙生物(688363.SH)，建議關注上海家化（600315.SH），丸美股份（603983.SH），巨子生物(H02367.HK)。
　　風險提示：疫情反復；消費者信心恢復不及預期；原材料價格上漲風險。