>> 東吳證券-宏觀點評：兔年春節(jié)的“煙火氣”有何不同？-230129
| 上傳日期： |
2023/1/29 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
陶川,邵翔 |
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與前兩年相比，2023年春節(jié)的“煙火氣”究竟有多大改善，對于全年消費復(fù)蘇有多大的指示意義？這可能是當(dāng)前市場觀察春節(jié)數(shù)據(jù)最關(guān)注的問題，通過系統(tǒng)梳理消費細分項、出行、地產(chǎn)以及流動性四方面的高頻數(shù)據(jù)，我們認為春節(jié)數(shù)據(jù)的信號存在樂觀偏差，對于2023年全年需求的復(fù)蘇我們持更加謹慎的態(tài)度，原因主要有三個方面：第一，票房和旅游的火熱更多反映的是場景缺失壓抑的需求在放開后短期內(nèi)出現(xiàn)報復(fù)性釋放，背后反映的不是收入或是居民資產(chǎn)負債的改善，所以持續(xù)性和代表性存疑；第二，汽車銷售雖然有所回暖，但主要受大幅降價的影響，相較而言在眾多政策出臺下，地產(chǎn)銷售整體保持低迷更能反映居民內(nèi)心的觀望態(tài)度；第三，與境內(nèi)相比，境外消費的反彈更加明顯，居民消費能力向境外的“漏損”，很可能會直接影響境內(nèi)消費的復(fù)蘇步伐。
春節(jié)消費：電影票房、旅游出行好于去年同期。首個疫情放開后的長假，線下消費數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁。電影：今年春節(jié)檔票房達67.58億元，高于去年及2019年同期，但不及疊加情人節(jié)行情的2021年。平均票價總體不及去年，體現(xiàn)出實際觀影人次高于去年，有超過疫前2019年的趨勢。分地區(qū)來看，三、四線城市票房及觀影人次占比回升，一方面反映出“回家過年”的疫情前常態(tài)，可能更值得注意的是防疫優(yōu)化下，此前受消費場景缺失而壓抑的需求，出現(xiàn)報復(fù)性反彈的概率更大，同樣的情況也出現(xiàn)在旅游業(yè)中。
旅游：熱門目的地人口流入高于防控時期。春節(jié)飛往三亞、大理航班數(shù)量相對2019年增加，三亞近兩周擁堵程度整體高于去年，大理人口流入指標在初一后大幅增至去年同期的兩倍左右。今年春節(jié)旅游消費相對去年同期有大幅邊際改善，旅游收入與人次較2019年缺口分別收窄至26.9%和11.4%，看好下半年節(jié)假日恢復(fù)至疫情前水平。值得一提的是，今年春節(jié)假期旅游人均消費達到1200元/人次，為2020年清明假期以來的新高，可以期待今年后續(xù)假期居民受壓抑的消費情緒持續(xù)釋放。
境外游反彈更加顯著，出境航班執(zhí)行數(shù)量自去年12月至今一路飆升，根據(jù)攜程數(shù)據(jù)，今年春節(jié)跨境游機票與酒店訂單數(shù)量均同比超4倍，文旅部此前宣布在今年2月6日試點恢復(fù)跟團出游，可以期待境外游熱度在春季進一步抬升。
汽車：春節(jié)前夕汽車零售額為近五年最高。去年12月消費的“買車吃藥”行情后，受到月初新能源車降價及“買車過年潮”影響，居民購車意愿持續(xù)高漲。
出行：春節(jié)假期“返鄉(xiāng)+游玩”浪潮步入回暖階段。在疫情全面放開后的第一個春運期間，客運量有所改善但仍不及疫情前水平。自“新十條”發(fā)布以來，各地對出行的限制陸續(xù)取消，2023年成為疫情全面放開后的第一個春節(jié)。在春運第一階段（即外出務(wù)工人員返鄉(xiāng)階段，從春運開始至臘月廿九），經(jīng)公路、鐵路、水路及民航等主要交通工具的旅客總數(shù)達5.7億人次，較2022年同期上升了49.3%。盡管較前兩年旅客運輸量有所改善，但僅恢復(fù)至疫情前的52.8%，原因可能系：1）在“二十條”及“新十條”出臺后，大部分在校大學(xué)生已提前返鄉(xiāng)，與春運錯峰。此外，在2023年春節(jié)開啟時間較早的情況下，2022年年末陽達峰之后有許多外出務(wù)工人員也選擇把返鄉(xiāng)時間提前，再次降低了春運期間的客運量；2）未感染或未康復(fù)人群避免春運期間出行；3）疫情“慣性思維”使部分外出務(wù)工人員出行意愿仍比較低。
“北上廣”三大綜合性門戶城市的遷出規(guī)模指數(shù)已恢復(fù)至正常水平。在外來務(wù)工人員數(shù)量較多的一線城市中，春運第一階段北京的遷出規(guī)模指數(shù)達14.1（2019年同期為14.7），上海遷出規(guī)模指數(shù)達13.7（2019年同期為13.6），廣州遷出規(guī)模指數(shù)達16.6（2019年同期為15.4），均與疫情之前基本持平。春運期間一線城市遷出規(guī)模恢復(fù)正常與放開管控后一線城市率先到達感染頂峰相關(guān)：一線城市大部分感染者已在春運期間康復(fù)，因此可正常返鄉(xiāng)或出行旅游。
?。ㄐ拢┮痪€城市地鐵客流量受疫情沖擊后未完全恢復(fù)，而百城擁堵延時指數(shù)已恢復(fù)至常態(tài)化水平。2023年在春運開始之前，受管控放開后感染余溫尚未退卻的影響，公眾市內(nèi)出行熱度處于低位，13個主要城市的地鐵客運量以及100個城市的擁堵延時指數(shù)較往年正常水平出現(xiàn)明顯下滑。在春節(jié)假期期間（即1月21日至27日，農(nóng)歷臘月三十至正月初六），截至正月初五，13個主要城市的地鐵客運量為1.13億人次，較2022年農(nóng)歷同期上升10.7%，但較2019年同期下降13.1%。該指標仍未完全恢復(fù)的原因可能系選取的13個城市均為一線或新一線城市，這些城市在兔年春節(jié)假期期間凈流出人口較多，導(dǎo)致其地鐵客流量出現(xiàn)下跌，從側(cè)面反映了2023年春節(jié)的“返鄉(xiāng)+游玩”熱潮。相反，100個城市的擁堵延時指數(shù)平均數(shù)已基本恢復(fù)至正常水平：春節(jié)假期期間該指標達1.26，較2022年和2019年農(nóng)歷同期均僅下降0.1。居民市內(nèi)出行意愿回暖將帶動消費進入修復(fù)快車道，尤其是服務(wù)型消費。
春節(jié)假期期間一線城市地面交通表現(xiàn)不如二三線城市。在2023年春節(jié)假期期間，一線城市的擁堵延時指數(shù)平均數(shù)為1.1，比2022年和2019年同期均下降0.1；而在二三線城市該指數(shù)表現(xiàn)更佳
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