>> 東吳證券-策略點評：港股還能漲多久？-230115
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
陳李 |
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觀點
自2022年10月底以來，香港股票市場已經(jīng)出現(xiàn)較大反彈
其中，恒生指數(shù)已反彈48%，恒生中國企業(yè)指數(shù)已反彈50%，特別是恒生科技指數(shù)已反彈63%。
推動港股市場上漲的原因，來自：
1）美元加息接近終點，全球流動性收緊接近尾聲。美元指數(shù)回落，新興市場股票資產(chǎn)表現(xiàn)通常比較好。隨著美元指數(shù)近期回落，MSCI新興市場&MSCI發(fā)達(dá)市場指數(shù)皆出現(xiàn)反彈趨勢，值得注意的是MSCI新興市場與MSCI發(fā)達(dá)市場指數(shù)表現(xiàn)的差距正在縮小。這在一定程度上說明資金已經(jīng)向新興市場傾斜。此外，新興市場尚未體現(xiàn)出美聯(lián)儲結(jié)束加息后的資金流上升。所以一旦美聯(lián)儲結(jié)束加息預(yù)期確定，我們相信新興市場的表現(xiàn)還有更大空間。
2）香港市場的估值水平落入歷史低點后，出現(xiàn)反彈。恒生指數(shù)&恒生中國企業(yè)指數(shù)市盈率、市凈率都已回調(diào)。以恒生中國企業(yè)指數(shù)為例，市盈率10年歷史均值為8.7倍，目前為9.3倍,處在75%分位；市凈率目前為0.95倍，處在31%分位，距離10年歷史均值1.06倍還有12%的空間。
3）中國疫情防控政策優(yōu)化，出入境政策調(diào)整，提升了全球?qū)χ袊?jīng)濟(jì)發(fā)展的信心，推動香港市場回暖。也是現(xiàn)階段港股市場反彈的直接因素。
港股市場可以繼續(xù)上漲，因為：
1）中國經(jīng)濟(jì)展望正面，預(yù)計2023年GDP增速明顯超過2022年，2023年企業(yè)盈利預(yù)測逐漸上調(diào)。彭博數(shù)據(jù)顯示，市場已直線上調(diào)恒生中國企業(yè)2023年盈利一致預(yù)期。
2）市場情緒仍然比較冷淡。表征情緒的市場成交數(shù)據(jù)，比如香港股票市場換手率還處于歷史較低位置，股票交易整體活躍度較低。2023年1月，恒生指數(shù)月平均換手率在0.26%，與歷史均值0.23%相近；恒生中國企業(yè)指數(shù)的月平均換手率在0.28%，歷史均值為0.42%。從香港股票市場的成交量和成交金額來看，總成交額回升不夠顯著，且成交額和成交量的回升主要集中在少數(shù)股票。目前，港股月成交量前100占總成交量高達(dá)72%，說明市場交易集中在少數(shù)頭部港股，沒有形成全盤活躍的交易態(tài)勢，市場情緒目前相對冷淡。如果未來成交量前100占比下降，則反向意味市場情緒高漲。
3）全球資本配置中國資產(chǎn)的比例仍然偏低。觀察香港市場資金流量數(shù)據(jù)，一般情況下資金流出到階段性回流頂點確認(rèn)，至少要經(jīng)歷12個月左右。我們預(yù)計此次自2022年3月的資金流出，至少要等到2023年一、二季度才能出現(xiàn)大規(guī)?；亓?。
風(fēng)險提示：
1）美國通脹下降不及預(yù)期，美聯(lián)儲加息超預(yù)期，全球流動性收緊
2）出現(xiàn)新型毒株，導(dǎo)致大規(guī)模人群反復(fù)感染
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