>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報：美PCE降溫令加息放緩預(yù)期再增強，國內(nèi)消費或?qū)⑦呺H好轉(zhuǎn)-230128
| 上傳日期： |
2023/1/29 |
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| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶,周志璐 |
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貴金屬：美國12月PCE令加息放緩預(yù)期增強，衰退擔(dān)憂彰顯黃金投資價值
本周COMEX黃金下跌0.01%至1,927.60美元/盎司，COMEX銀下跌1.39%至23.73美元/盎司。SHFE黃金上漲1.99%至423.50元/克，SHFE白銀上漲1.65%至5,311元/千克。本周金銀比走高至81.25。本周COMEX黃金非商業(yè)凈多持倉增加4,433張，COMEX白銀非商業(yè)凈多持倉減少5,784張。本周SPDR黃金ETF持倉增加，SLV白銀ETF持倉增加。
本周五公布的美國12月PCE價格指數(shù)錄得5%的同比增長，低于前值的5.5%，為2021年9月以來的最低水平；同時核心PCE同比增長4.4%，也較前值有所回落。作為美聯(lián)儲看重的通脹指標(biāo)，12月PCE增幅的放緩，顯示美聯(lián)儲在抑制高通脹方面再度取得進(jìn)展，令市場進(jìn)一步確認(rèn)美聯(lián)儲將放緩加息步伐，目前市場預(yù)計美聯(lián)儲下周加息25個基點的概率高達(dá)99.8%。
而同樣于本周公布的美國四季度GDP數(shù)據(jù)顯示，美國商務(wù)部預(yù)估2022年四季度GDP增長2.9%，好于預(yù)期。但好于預(yù)期的GDP數(shù)據(jù)仍顯示衰退的擔(dān)憂，四季度個人消費同比增長2.1%，這一作為美國經(jīng)濟(jì)最重要推動力的指標(biāo)數(shù)值低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的預(yù)期，表明加息壓力持續(xù)作用之下，衰退苗頭正繼續(xù)顯現(xiàn)。同時，美國1月Markit制造業(yè)PMI初值依舊低于榮枯線，新屋銷售同比仍錄得26.6%的降幅，勞動力市場也仍緊張，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)較前期降溫的同時，2023年利率終點較此前有所上行，更長時間更高終點的加息將令衰退風(fēng)險更大。后續(xù)美國經(jīng)濟(jì)仍有隱憂，未來美國經(jīng)濟(jì)衰退或漸行漸近。
中期來看，高通脹高物價疊加加息壓力令美國面臨經(jīng)濟(jì)增長前景疲軟，未來需求或?qū)⑦M(jìn)一步走弱，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂依舊較強；而歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)承壓，同樣面臨創(chuàng)紀(jì)錄的高通脹及高加息幅度的雙重夾擊。歐美衰退預(yù)期進(jìn)一步走強之下，對全球前景黯淡的擔(dān)憂及避險需求仍在升溫。與此同時，俄烏局勢仍未見明顯緩和，對于經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂及俄烏沖突持續(xù)之下，貴金屬仍有避險價值。
整體而言，加息放緩、衰退漸近的大方向較為明晰，對全球經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂繼續(xù)升溫、俄烏沖突仍在持續(xù)，黃金繼續(xù)彰顯其避險價值。
基本金屬：加息放緩預(yù)期下宏觀氛圍好轉(zhuǎn)，國內(nèi)消費或邊際好轉(zhuǎn)
本周LME市場鋁、鋅、鉛、錫價格較上周上漲1.45%、0.75%、4.58%、3.52%，銅價格較上周下跌0.77%。SHFE市場，銅、鋁、鋅、錫價格較上周上漲2.61%、5.13%、2.53%、7.70%，鉛價格較上周下跌0.43%。
銅：加息放緩預(yù)期下宏觀氛圍好轉(zhuǎn)，消費邊際好轉(zhuǎn)預(yù)期驅(qū)動銅價表現(xiàn)
本周公布的美國12月PCE價格指數(shù)增速放緩，市場對美聯(lián)儲下周加息25個基點的預(yù)期走強，加息放緩大方向下，宏觀壓力有所緩解。
基本面上，南美銅礦擾動增加，秘魯?shù)谌筱~礦LasBambas以及嘉能可的Antapaccay銅礦生產(chǎn)運輸受到秘魯國內(nèi)抗議活動的影響，約占秘魯銅產(chǎn)量的近2%。海外擾動增加令進(jìn)口銅精礦指數(shù)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。但目前整體TC仍處于高位，加之未來大型礦山陸續(xù)投產(chǎn)，銅礦趨于寬松已成市場共識。冶煉端，后續(xù)隨著冶煉廠生產(chǎn)恢復(fù)以及新產(chǎn)能投放落地，銅產(chǎn)量繼續(xù)實現(xiàn)增長，中期供應(yīng)走向?qū)捤?。展望未來，銅價驅(qū)動的更多邊際變化來自消費端，淡季、疫情等影響已反映在價格上，而海外又存在衰退擔(dān)憂，在國內(nèi)多重刺激政策之下，2023年市場對中國經(jīng)濟(jì)有較好預(yù)期，銅消費的邊際好轉(zhuǎn)或?qū)鱼~價表現(xiàn)。
鋁：供應(yīng)端減產(chǎn)復(fù)產(chǎn)并存，關(guān)注需求邊際好轉(zhuǎn)
海外方面，天然氣供需擔(dān)憂情緒緩解，氣價回落，此前因電力成本飆升而于去年9月宣布減產(chǎn)的法國敦刻爾克鋁業(yè)，由于法國電價下降和政府對能源密集型產(chǎn)業(yè)的支持，已于節(jié)前開始復(fù)產(chǎn)。但在冬季結(jié)束之前，仍難言工業(yè)用電風(fēng)險完全消退，后續(xù)電力價格波動或仍有擾動。
國內(nèi)方面，仍是復(fù)產(chǎn)與減產(chǎn)并存的局面。減產(chǎn)方面，貴州三輪停槽減負(fù)荷已執(zhí)行，河南鋁廠減產(chǎn)已落地，云南減產(chǎn)產(chǎn)能預(yù)計在豐水期重新來臨后才能恢復(fù)。復(fù)產(chǎn)方面，目前廣西和四川電解鋁廠處于逐步復(fù)產(chǎn)之中，但由于電力及利潤問題，產(chǎn)能抬升緩慢，同時內(nèi)蒙古和甘肅新投產(chǎn)能釋放也較為緩慢。整體上，電解鋁運行產(chǎn)能增幅不及預(yù)期。中期而言，限電結(jié)束之后，在內(nèi)蒙古等地新投產(chǎn)能之下，電解鋁生產(chǎn)仍將維持增量，但也逐漸逼近國內(nèi)規(guī)定的產(chǎn)能上限，從而價格向上的彈性在于需求能否與之匹配。
而需求端，節(jié)前淡季及疫情擔(dān)憂將逐漸消退，由于對國內(nèi)2023經(jīng)濟(jì)較為看好，市場對鋁下游需求有樂觀預(yù)期，消費邊際好轉(zhuǎn)或帶動鋁價反彈。
鉛：需求較供應(yīng)走弱更多鉛價承壓，中期預(yù)計仍是小幅過剩
供應(yīng)端，12月原生鉛與再生鉛產(chǎn)量呈現(xiàn)同比增長，而1月，在春節(jié)期間，原生鉛企業(yè)多維持正常生產(chǎn)，再生鉛部分受到春節(jié)休假、檢修、原料廢電瓶備料較少等因素的影響，此外部分大型冶煉廠假期期間輪班生產(chǎn)。而需求端則相較走弱更多，除了部分鉛蓄電池企業(yè)春節(jié)生產(chǎn)，其余多有放假安排，呈現(xiàn)出需求較供應(yīng)走弱更多的格局，或給鉛價帶來壓力。而中期預(yù)計仍將呈現(xiàn)小幅過剩格局。
鋅：供應(yīng)端逐漸修復(fù)，消費樂觀預(yù)期有待兌現(xiàn)
海外方面，市場對于能源
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