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市場回顧：本周主要指數(shù)表現(xiàn)上漲，滬深300上漲2.63%，上證綜指上漲2.18%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲3.72%。滬深兩市A股日均成交額7394.33億元，較上周-18.18%，兩融余額15305.57億元，較上周-0.55%。
　　證券：本周券商指數(shù)上漲5.39%，跑贏大盤2.76pct。重點(diǎn)標(biāo)的表現(xiàn)：廣發(fā)+8.4%、華泰+7.6%、興業(yè)+7.4%、東財(cái)+6.8%、中信+4.4%、國聯(lián)+2.6%、東證+1.9%、中金+0.9%。展望一季度業(yè)績，我們預(yù)計(jì)在2022年一季度的低基數(shù)下，券商板塊一季度凈利潤有望實(shí)現(xiàn)同比明顯增長。在一季度悲觀/中性/樂觀前景假設(shè)下，我們預(yù)計(jì)上市券商凈利潤合計(jì)分別為243.5/346.4/455.8億元（同比+11.0%/57.9%/107.7%）。業(yè)績核心增量來自自營業(yè)務(wù)，2022Q1受市場行情顯著下行影響，上市券商自營業(yè)務(wù)收入合計(jì)（投資凈收益+公允價(jià)值變動(dòng)）2.5億元，自營業(yè)務(wù)收益率0.01%?？紤]到一季度市場總體有望實(shí)現(xiàn)一定修復(fù)，我們假設(shè)自營收益率分別為0.3%/0.8%/1.1%，對應(yīng)自營業(yè)務(wù)收入為78.9/132.8/187.8億元。個(gè)股上，我們預(yù)計(jì)東方證券、廣發(fā)證券業(yè)績增長明顯，一季度東方證券凈利潤在11.8~26.8億元（同比+415.4%~1074.6%）；廣發(fā)證券凈利潤在34.5~57.5億元（同比+120%~267%），核心原因一是2022Q1受市場行情下行影響，東方證券、廣發(fā)證券自營業(yè)務(wù)收益率為-0.4%，方向性權(quán)益自營占比較高，業(yè)務(wù)收入彈性較強(qiáng)；二是資管及經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)具備一定優(yōu)勢，有望實(shí)現(xiàn)收入修復(fù)。我們預(yù)計(jì)東方財(cái)富一季度凈利潤22.0~29.5億元（同比+1.2%~36.0%），驅(qū)動(dòng)力一是來自市場行情上行后，交投活躍度有望實(shí)現(xiàn)提升，從而帶動(dòng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、基金代銷業(yè)務(wù)及兩融規(guī)模提升。二是來自自營規(guī)模做大，第三季度東方財(cái)富投入自營業(yè)務(wù)的資金規(guī)模明顯提升，預(yù)計(jì)在市場行情上行的背景下，自營資產(chǎn)規(guī)?？赡艹掷m(xù)提升。若一季度市場持續(xù)回暖，我們對財(cái)富管理特色券商的業(yè)績增長展望更為樂觀。頭部綜合型券商發(fā)力衍生品、FICC業(yè)務(wù)，自營業(yè)務(wù)收益率相對穩(wěn)健，一季度市場行情回暖下，業(yè)績可能更為穩(wěn)健。投資上，我們推薦順序?yàn)椋簢?lián)證券、廣發(fā)證券、東方財(cái)富、中金公司、中信證券、東方證券、華泰證券、興業(yè)證券，重點(diǎn)關(guān)注浙商證券、中信建投。
　　保險(xiǎn)：本周保險(xiǎn)指數(shù)下跌0.69%，跑輸大盤3.32pct。個(gè)股表現(xiàn)分化，中國太保+1.31%，中國平安-0.48%，中國人保-0.93%，新華保險(xiǎn)-2.24%，中國人壽5.12%。十年期中債國債到期收益率2.92%，較上周+0.01pct。截至本周，上市險(xiǎn)企陸續(xù)公布12月保費(fèi)數(shù)據(jù)。壽險(xiǎn)方面，1-12月累計(jì)總保費(fèi)增速分別為：太保壽險(xiǎn)（+6.1%）>人保壽險(xiǎn)（+0.8%）>新華保險(xiǎn)（-0.2%）>中國人壽（-0.8%）>中國平安（-3.9%），12月單月總保費(fèi)同比分別為太保壽險(xiǎn)（-5.6%）>中國人壽（-10.5%）>中國平安（-17.9%）>新華保險(xiǎn)（-24.0%）>人保壽險(xiǎn)（-25.1%）。除人保壽險(xiǎn)12月單月總保費(fèi)同比增速較11月（-55.1%）改善30.1pct外，中國人壽/中國平安/新華保險(xiǎn)/太保壽險(xiǎn)分別較11月同比下降1.4/14.8 /24.3/28.9 pct。12月疫情防控優(yōu)化措施實(shí)施之后，短時(shí)間內(nèi)各個(gè)城市輪流到達(dá)感染高峰期，疫情感染影響代理人展業(yè)，造成12月單月保費(fèi)增速表現(xiàn)均較差。2022年中國平安人身險(xiǎn)板塊個(gè)人業(yè)務(wù)新單保費(fèi)1034億元、同比-10.4%，Q4單季度同比增速為-5.2%，降幅較Q3收窄5.0pct，預(yù)計(jì)保障型產(chǎn)品需求仍顯疲態(tài)但已有回暖趨勢；人保壽險(xiǎn)長險(xiǎn)首年保費(fèi)542億元、同比4.8%，長險(xiǎn)首年期交業(yè)務(wù)同比-8.0%，12月當(dāng)月長險(xiǎn)首年保費(fèi)26億元、同比37.3%，躉交與期交首年同比均下滑顯著；太保壽險(xiǎn)代理人渠道新保業(yè)務(wù)230億元、同比-20.9%，新單中期交同比-19.5%，新單表現(xiàn)受疫情影響顯著。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)方面，1-12月龍頭險(xiǎn)企保費(fèi)延續(xù)較快增長，各家險(xiǎn)企1-12月財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)同比分別為：太保財(cái)險(xiǎn)（ +11.6% ） ＞平安財(cái)險(xiǎn)（ +10.4% ） ＞中國財(cái)險(xiǎn)（+8.3%），12月單月分別為：太保財(cái)險(xiǎn)（+11.1%）＞平安財(cái)險(xiǎn)（+5.7%）＞中國財(cái)險(xiǎn)（-0.9%）。分具體險(xiǎn)種看，車險(xiǎn)保費(fèi)1-12月同比增速分別為：平安財(cái)險(xiǎn)（+6.6%）＞太保財(cái)險(xiǎn)（+6.7%）>中國財(cái)險(xiǎn)（+6.2%），增速邊際有所回落，主要是由于疫情影響門店開業(yè)與新車交付，使得短期內(nèi)新車銷量下滑影響車險(xiǎn)增速；非車險(xiǎn)保費(fèi)1-12月同比增速分別為：平安財(cái)險(xiǎn)（+19.1%）＞太保財(cái)險(xiǎn)（+18.9%）>中國財(cái)險(xiǎn)（+11.0%），疫情防控優(yōu)化背景下23年經(jīng)濟(jì)回暖，非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)定增長。各城市均陸續(xù)度過感染高峰期，群體免疫力提升、疫情影響因子加速修復(fù)，我們預(yù)計(jì)2023年在疫情防控優(yōu)化與“三支箭”地產(chǎn)政策優(yōu)化背景下，險(xiǎn)企有望實(shí)現(xiàn)負(fù)債端與資產(chǎn)端雙改善。其中，負(fù)債端方面，壽險(xiǎn)代理人轉(zhuǎn)型效果在防控優(yōu)化背景下將加速兌現(xiàn)，主打儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品的開門紅在居民投資風(fēng)格偏好低風(fēng)險(xiǎn)背景下有望收獲佳績，產(chǎn)險(xiǎn)方面疫情防控優(yōu)化或驅(qū)動(dòng)汽車市場需求端回暖。資產(chǎn)端方面，疫情與地產(chǎn)政策雙優(yōu)化，疊加2022年低基數(shù)，有望實(shí)現(xiàn)投資端改善。當(dāng)前各家公司PEV估值為：0.68（平安）、0.85（國壽）、0.51（太保）、0.40（新華）。建議關(guān)注順序?yàn)椋褐袊藟?、中國平安、新華保險(xiǎn)、中