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經濟復蘇在即，繼續(xù)積極看多銀行
　　國內經濟復蘇在即。隨著國內疫情第一波感染高峰快速過去，春節(jié)疫情平穩(wěn)，春節(jié)假期消費呈現顯著好轉跡象?？紤]到感染后短期具有免疫力，預計23Q1再感染可能性較低。在病毒毒性明顯變強或再次感染高峰之前，國內消費有望明顯復蘇，23Q1經濟復蘇可能性高。盡管面臨出口負增長的壓力，但在國內消費顯著改善的支撐下，經濟有望穩(wěn)步復蘇。
　　銀行板塊行情總體取決于市場對經濟的預期，經濟復蘇將驅動銀行板塊估值修復，我們預計2023年銀行板塊PB估值將修復至0.6倍PB以上。此外，隨著2022年底美債收益率見頂回落，北上資金有望大幅凈流入，對北上資金偏好的個股構成大利好。
　　個股持續(xù)提示兩條主線。一是房地產改善主線，把握房地產彈性標的。優(yōu)質股份行房企融資占比相對較高，能夠明顯受益于房地產政策放松，建議關注招行、平安、興業(yè)等優(yōu)質股份行，此外受益于北上資金流入，以及財富管理業(yè)務回暖。二是江浙優(yōu)質城商行主線，江浙優(yōu)質銀行處于“區(qū)域融資需求較好-貸款增速高營收增速較高-信用成本下行-盈利增速更高”正循環(huán)之中，業(yè)績確定性較高，我們主推江蘇、寧波、杭州、南京等江浙優(yōu)質城商行。
　　盡管2022年11月初以來部分核心標的如招行、平安、寧波銀行股價大反彈，估值已明顯回升，但估值仍處于近三年相對較低的位置，距離合理估值水平仍有不小的修復空間。2月金股-江蘇銀行、平安銀行。
　　2月金股-江蘇銀行：區(qū)域好、業(yè)績靚、估值低的城商行龍頭
　　江蘇銀行立足長三角，深耕江蘇，區(qū)域優(yōu)勢明顯，處于“區(qū)域融資需求較好-貸款增速高-營收增速較高-信用成本下行-盈利增速更高”正循環(huán)之中，盈利有望延續(xù)高增長。業(yè)績持續(xù)靚麗，3Q22營收增速14.9%，歸母凈利潤增速31.3%，領跑A股上市銀行，年化加權平均ROE超過15%，處于上升通道。財富管理轉型較快推進，22Q3零售客戶AUM達到1.09萬億元，較上年末增長18%。我們認為，江蘇銀行區(qū)域好、能力突出、成長性較高、業(yè)績持續(xù)靚麗，當前估值不到0.7倍PB，估值提升空間仍較大。
　　2月金股-平安銀行：受益于地產政策放松及北上資金流入，具備財富管理邏輯
　　22Q2平安銀行房地產業(yè)貸款占比9.2%，房地產彈性相對較大，顯著受益于房地產政策放松，不良擔憂緩解。依托集團及科技賦能，平安銀行2016年以來持續(xù)推進零售轉型。1H22零售AUM達3.47萬億元，平安銀行已經成為零售銀行龍頭之一。由于2022年股市低迷，財富管理邏輯不被認可。隨著股市回暖，財富管理邏輯的銀行或將重新享有估值溢價。2022年業(yè)績相對靚麗，歸母凈利潤增速達25.3%，加權平均ROE達12.4%，ROE處于改善通道中。
　　風險提示：金融讓利，息差收窄；疫情反復，經濟下行超預期，資產質量惡化等。