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春節(jié)黃金周消費(fèi)“困境反轉(zhuǎn)”邏輯兌現(xiàn)
　　進(jìn)入春節(jié)黃金周，全國(guó)各地迎來(lái)了大規(guī)模的返鄉(xiāng)客流高峰以及旅游出行高峰，同時(shí)也迎來(lái)了線(xiàn)下消費(fèi)的首輪復(fù)蘇。具體包括：（1）2023年全國(guó)春運(yùn)客運(yùn)量較2022年春節(jié)期間顯著回升；（2）春節(jié)期間旅游市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)回暖；（3）春節(jié)期間線(xiàn)下消費(fèi)迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”；（4）此外，春節(jié)檔全國(guó)電影票房收入及觀(guān)影人次亦同比回升。根據(jù)春節(jié)期間消費(fèi)數(shù)據(jù)的追蹤顯示，國(guó)內(nèi)消費(fèi)“困境反轉(zhuǎn)”勢(shì)頭明顯，但考慮到2022年低基數(shù)效應(yīng)及絕對(duì)數(shù)據(jù)相比2019年仍有差距，意味著消費(fèi)場(chǎng)景全面放開(kāi)的確帶來(lái)了消費(fèi)需求回暖，但修復(fù)空間及持續(xù)性仍有待消費(fèi)能力回升方可進(jìn)一步支撐。就A股市場(chǎng)而言，一是考慮到節(jié)前市場(chǎng)預(yù)期的消費(fèi)修復(fù)邏輯已兌現(xiàn)，甚至部分消費(fèi)領(lǐng)域表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期，將為2023Q1 A股市場(chǎng)注入一劑“強(qiáng)心針”，進(jìn)一步強(qiáng)化2023年投資者對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)一周擬公布制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)將明顯回升，進(jìn)一步支撐股市基本面及抬升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好；二是疊加年初貨幣投放加大及信用傳導(dǎo)通脹，A股實(shí)際流動(dòng)性亦將明顯改善；三是基于上期周報(bào)《靜待節(jié)后，A股有望迎來(lái)“躁動(dòng)反攻”行情高潮》中對(duì)于10年期美債收益率走勢(shì)的“三因子”分析結(jié)論：預(yù)計(jì)2月美聯(lián)儲(chǔ)加息25BP，對(duì)A股影響偏中性。故我們維持節(jié)后A股有望迎來(lái)“躁動(dòng)反攻”主升浪行情的核心判斷。
　　美國(guó)2022Q4經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比下降，衰退預(yù)期上升
　　美國(guó)PCE與核心PCE當(dāng)月同比已連續(xù)兩個(gè)月回落，市場(chǎng)預(yù)期98%概率美聯(lián)儲(chǔ)將在2月的議息會(huì)議上進(jìn)一步削減加息幅度至25BP。盡管美聯(lián)儲(chǔ)仍處于貨幣緊縮周期，但基于貨幣緊縮力度減弱、美債對(duì)于貨幣政策預(yù)期定價(jià)已基本充分，以及美國(guó)2022Q4 GDP環(huán)比折年率低于前值且結(jié)構(gòu)欠佳，衰退預(yù)期仍在上升，意味著本輪加息對(duì)于美債收益率甚至A股市場(chǎng)的影響總體或偏中性。
　　年報(bào)業(yè)績(jī)前瞻：重點(diǎn)關(guān)注年報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期行業(yè)
　　截至2023年1月27日，A股5074家上市公司中，已公布FY2022盈利預(yù)告的公司占比為20%；已公布實(shí)際業(yè)績(jī)的公司占比為1.3%。其中，盈利預(yù)告超預(yù)期概率達(dá)16%；實(shí)際盈利超預(yù)期概率達(dá)28.8%，主要包括：醫(yī)藥生物、家電、鋼鐵、農(nóng)林牧漁、交運(yùn)、國(guó)防軍工、有色、銀行和電力設(shè)備等9個(gè)行業(yè)。
　　配置建議：（一）成長(zhǎng)風(fēng)格具備基本面支撐，且受益于流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)偏好彈性或?qū)⑹鞘袌?chǎng)主線(xiàn)，包括：（1）高端制造：機(jī)械自動(dòng)化、電力設(shè)備（儲(chǔ)能>光伏）和新能源汽車(chē)（整車(chē)、電池、能源金屬）；（2）既有“政策底”又具有基本面邏輯自主可控方向：計(jì)算機(jī)（金融/電力/交通相關(guān)信創(chuàng)）、半導(dǎo)體（設(shè)備&材料）、醫(yī)藥生物、軍工。（二）券商布局正當(dāng)時(shí)：“賠率”受益于流動(dòng)性擴(kuò)張周期，“勝率”靜待基本面“反轉(zhuǎn)”。（三）受益于消費(fèi)場(chǎng)景放開(kāi)，布局：美容護(hù)理、社會(huì)服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)電商及家電。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，美國(guó)超預(yù)期加息，工業(yè)用電未見(jiàn)明顯扭轉(zhuǎn)。