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事件描述
　　公司發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告：2022年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)89.5億元~92.0億元，同比（追溯重述前）增加11.34%～14.46%；（追溯重述后）同比增加8.93%～11.97%。
　　事件評(píng)論
　　電量加速修復(fù)，全年?duì)I收維持快速增長(zhǎng)。四季度，公司核電發(fā)電量達(dá)到492.64億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)12.09%；較前三季度僅5.27%的同比增速快速提升。在四季度優(yōu)異表現(xiàn)的拉動(dòng)下，2022年全年公司完成核電發(fā)電量1852.39億千瓦時(shí)，比去年同期增長(zhǎng)7.0%。公司存量機(jī)組平均利用小時(shí)數(shù)為7889小時(shí)，比去年同期增加18小時(shí)。核電機(jī)組利用效率以及電量的提升預(yù)計(jì)將對(duì)核電收入形成明顯的支撐。新能源業(yè)務(wù)方面，截至2022年底，公司控股在運(yùn)新能源裝機(jī)達(dá)到1,253.07萬(wàn)千瓦，包括風(fēng)電420.74萬(wàn)千瓦、光伏832.33萬(wàn)千瓦，全年新增裝機(jī)達(dá)到365.74萬(wàn)千瓦，另控股獨(dú)立儲(chǔ)能電站21.1萬(wàn)千瓦。在裝機(jī)增長(zhǎng)的拉動(dòng)下，公司全年新能源累計(jì)完成發(fā)電量140.48億千瓦時(shí)，較去年同期增長(zhǎng)47.66%。與前三季度公司新能源發(fā)電量同比增長(zhǎng)43.44%相比，公司新能源電量增速實(shí)現(xiàn)了進(jìn)一步提升。在新能源以及核電電量均實(shí)現(xiàn)優(yōu)異的表現(xiàn)拉動(dòng)下，公司圓滿完成計(jì)劃發(fā)電量1960億千瓦時(shí)，且實(shí)現(xiàn)了超預(yù)期表現(xiàn)，因此預(yù)計(jì)公司全年?duì)I收端將保持快速增長(zhǎng)。
　　管理費(fèi)用或持續(xù)走高，匯兌損失壓制業(yè)績(jī)表現(xiàn)。2022年二季度以來(lái)公司持續(xù)加大新廠址開(kāi)發(fā)力度，計(jì)入管理費(fèi)用的項(xiàng)目前期開(kāi)發(fā)費(fèi)用持續(xù)增長(zhǎng)，從而使得管理費(fèi)用在二季度及三季度分別同比增加8.78億元及6.99億元，同比增速分別高達(dá)256.50%及118.74%，預(yù)計(jì)管理費(fèi)用增長(zhǎng)的慣性或在四季度延續(xù)。除此之外，截至2022年上半年末，公司存在6.48億美元以及7.77億歐元外幣負(fù)債，而四季度以來(lái)歐元兌人民幣累計(jì)升值6.07%，美元兌人民幣貶值2.0%，匯率變化使得公司發(fā)生匯兌損失，而2021年同期為匯兌收益，使得財(cái)務(wù)費(fèi)用增幅更加明顯。因此受成本端更為顯著的增幅影響，四季度預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)9.19億元~11.69億元，同比（追溯調(diào)整前）減少39.98%~23.65%；全年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)（追溯調(diào)整前）同比增加11.34%～14.46%，（追溯重述后）同比增加8.93%～11.97%。
　　2023年發(fā)電規(guī)劃保持增長(zhǎng)，全年或?qū)?shí)現(xiàn)穩(wěn)健表現(xiàn)。2023年公司全年發(fā)電量目標(biāo)為2050億千瓦時(shí)，其中核電計(jì)劃發(fā)電量為1835億千瓦時(shí)，新能源計(jì)劃發(fā)電量為215億千瓦時(shí)。核電計(jì)劃發(fā)電量低于2022年表現(xiàn)，但我們認(rèn)為考慮到2022年實(shí)際完成的發(fā)電量明顯超出規(guī)劃值，因此我們認(rèn)為公司2023年核電電量仍有望實(shí)現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)。而且當(dāng)前公司控股新能源在建項(xiàng)目572.60萬(wàn)千瓦，其中風(fēng)電155.50萬(wàn)千瓦、光伏417.10萬(wàn)千瓦。根據(jù)PV infolink披露，截至1月18日多晶硅致密料均價(jià)為150元/千克，較高點(diǎn)已經(jīng)大幅回落50.50%。在光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格快速回落背景下，公司新能源裝機(jī)有望加速增長(zhǎng)，從而對(duì)2023年電量形成支撐，在成本費(fèi)用的偏高基數(shù)下，公司或?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)健的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
　　投資建議與估值：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS分別為0.48元、0.56元和0.64元，對(duì)應(yīng)PE分別為12.51倍、10.76倍和9.38倍，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、新建項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度與效益不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、風(fēng)況、光照資源不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。